Коэффициент - риск - крах
Cтраница 1
Коэффициент риска краха количественно измеряет вероятность того, что большая группа агентов одновременно разместит у брокеров приказы на продажу и создаст достаточный дисбаланс в портфеле заказов для того, чтобы маркет-мейкеры не смогли бы извлечь прибыль из противоположной стороны торгов без существенного снижения цен. Ключевым вопросом является следующий: какой механизм им внезапно удалось создать, чтобы организовать скоординированную распродажу. [1]
Рост доходности и коэффициента риска краха, превышающий по скорости экспоненциальный рост соответствует непостоянным темпам прироста, которые увеличиваются с приращением и с коэффициентом риска. Нижеследующие доводы позволяют нам понять происхождение бесконечного наклона или бесконечной величины в конечное время при tc, называемого ограниченной во времени сингулярностью. [3]
Эта линия рассуждений дает нам важный результат: рыночное приращение на временном горизонте от сегодня до завтра пропорционально коэффициенту риска краха. Как уже нами было заявлено, мы сделали вывод, что чем выше риск краха, тем больше приращение цены. По существу, для того, чтобы инвесторы приняли решение о продлении владения активом, который может рухнуть, более высокий доход по этому активу должен возместить им риск обладания им. [4]
Модель, управляемая ценой, инвертируют логику предыдущей модели, управляемой риском: в ней, как и в предыдущей модели, в результате действий рациональных инвесторов, скорее цена управляет коэффициентом риска краха, а не наоборот. Сама цена управляется подражанием и стадностью шумовых инвесторов. [5]
Резюмируя все вышесказанное, мы создали модель, в которой цена фондового рынка управляется угрозой краха, измеряемой коэффициентом риска. В свою очередь, силы подражания и стадности управляют коэффициентом риска. Когда сила подражания приближается к критическому значению, коэффициент риска краха отклоняется с характерным для степенной зависимости поведением. Это ведет к специфическому степенному ускорению рыночной цены, вооружая нас первой предварительной моделью предсказания краха. [6]
Если в данных присутствует логопериодичность, она может т быть использована для предсказания критического времени 4 просто путем экстраполяции ускорения частоты. Поскольку вероятность краха является самой высокой вблизи критического времени, это может являться интересным упражнением по прогнозированию. Однако обратите внимание, что для рациональных трейдеров из моделей, описанных в главе 5 такой прогноз бесполезен, поскольку они уже знают коэффициент риска краха h ( t) в каждой точке времени ( включая te и они уже отразили эту информацию в ценах через условие рациональных ожиданий. [7]
Если в данных присутствует логопериодичность, она может т быть использована для предсказания критического времени 4 просто путем экстраполяции ускорения частоты. Поскольку вероятность краха является самой высокой вблизи критического времени, это может являться интересным упражнением по прогнозированию. Однако обратите внимание, что для рациональных трейдеров из моделей, описанных в главе 5 такой прогноз бесполезен, поскольку они уже знают коэффициент риска краха h ( t) в каждой точке времени ( включая 4), и они уже отразили эту информацию в ценах через условие рациональных ожиданий. [8]
Вторая модель - модель, управляемая ценой, обсуждаемая в данной главе, также основана на взаимодействии двух разных и взаимодополняющих друг с другом групп трейдеров. Первая группа шумовых трейдеров своим коллективным поведением приводит к росту волатильность цен по ускоряющейся, но стохастической спирали, обеспечивая, тем самым, возникновение ценовых пузырей. Рациональные инвесторы, понимая, что пузырь не подкреплен фактами, оценивают существование связанного с ним риска краха или серьезной коррекции, которая может привести цену назад к фундаментальной стоимости. Это поведение, воплощенное в условии отсутствия арбитража, приводит к следующим последствиям: аномально взмывающие ввысь цены подразумевают растущую угрозу краха, определяемая как реальная возможность реализации такого сценария уже на следующий день с некоторой вероятностью. Растущий риск краха - неизбежная темная сторона рыночных доходов. Повторимся еще раз, крахи - это стохастические явления, оцениваемые количественно их коэффициентом риска, который отклоняется от нормального значения по мфе роста рьшочнои стоимости. В данной модели долгосрочное стационарное поведение рынка состоит из ряда временных интервалов, описываемых случайным блужданием, перемежающихся с интфвалами пузырей, которые заканчиваются крахами, возвращающими рынок ближе к фундаментальным оценкам, подобно тому, как резвящийся щенок, бегущий на поводке со своей хозяйкой, получает тычки, которые встряхивают его каждый раз, когда он полностью натягивает поводок. Замечательным свойством данной модели является то, что крах никогда не наступает при условии, что цены остаются в разумных пределах. Это происходит в силу того факта, что коэффициент риска краха является сильно нелинейной функцией ценового уровня, которая работает подобно усилителю. Вероятность краха, таким образом, очень низка при незначительных колебаниях цены от фундаментальной стоимости, но она все больше растет по мере роста цены. Даже если рыночная цена взмывает ввфх, всегда остается возможность, что она вернется к исходному положению мягко, без краха. Данный сценарий, однако, становится все менее и менее вфоятным, по мфе роста цены. [9]
Страницы: 1