Cтраница 2
Учитывая, что доходность собственного капитала равна 17 %, можно оценить коэффициент выплат дивидендов и использовать его для оценки акций. [16]
Можно также предположить, что компания будет иметь высокий показатель кратное прибыли, если коэффициент выплаты дивидендов также высок. Однако на практике у многих компаний, имеющих высокие коэффициенты кратное прибыли, коэффициент выплаты дивидендов на самом деле низкий, что объясняется тем, что для ее акционеров гораздо важнее тенденции роста прибыли, чем уровень получаемых дивидендов, особенно если речь идет о компаниях с высокими нормами доходности собственного капитала. [17]
Эта форма имеет ряд преимуществ: увеличивается при -, быль на одну акцию, повышается коэффициент выплаты дивидендов из прибыли, появляется возможность роста их курсовой, рыночной стоимости. На это оказывает влияние также и тот факт, что на какое-то время из оборота изымается определенное количество акций. [18]
Если мы рассмотрим сумму дивидендов и обратных выкупов акций за оба периода как процент от чистого дохода, то получим модифицированный коэффициент выплаты дивидендов. [19]
Мультипликаторы цена / объем продаж и ценность / объем продаж широко используются для оценки технологических фирм и для сопоставления значений ценности этих фирм. Анализ фундаментальных переменных указывает на важность маржи прибыли в определении этих мультипликаторов, в дополнение к стандартным переменным, к которым относятся: коэффициенты выплат дивидендов, стоимость собственного капитала, ожидаемые темпы роста чистого дохода - для мультипликатора цена / объем продаж, а также коэффициент реинвестиций, стоимость капитала и рост дохода от собственности - для мультипликатора ценность / объем продаж. При сопоставлении мультипликаторов разных фирм следует принимать в расчет различия в марже прибыли. Один из подходов заключается в поиске несоответствий - сочетания низкой маржи прибыли и больших значений мультипликатора выручки, указывающих на переоцененность фирмы, или высокой маржи прибыли и малой величины мультипликатора, указывающей на недооцененность фирмы. Другой подход, связанный со смягчением различий в фундаментальных переменных, - это подход с точки зрения перекрестной регрессии, при котором мультипликаторы выручки регрессируются по фундаментальным переменным среди фирм в некоторых видах бизнеса, секторах или на рынках. Специфические секторные мультипликаторы соотносят ценность со специфическими переменными сектора, но их следует использовать с осторожностью. Часто эти мультипликаторы трудно сопоставлять, если не принимать строгих предпосылок относительно операционных процессов фирм и их потенциала роста. [20]
Для банка, как и для любой другой фирмы, коэффициент выплат рассчитывается как частное от деления дивидендов на прибыль. Обычно фирмы, оказывающие финансовые услуги, выплачивают в виде дивидендов больше, чем другие фирмы, функционирующие на рынке, что очевидно из рисунка 21.2. Коэффициенты выплат дивидендов и дивидендные выплаты банков, страховых компаний, инвестиционных банков и инвестиционных фирм - гораздо выше, чем аналогичные показатели для остального рынка. [21]
Предположим, что корпорация за год ожидает получить доход в размере 20 млн дол. Таким образом, коэффициент выплаты дивидендов, характеризующий долю прибыли, выплаченной по ди видендам, равен 0 48, а коэффициент реинвестирования прибыли - 1 - - 0.48 0.52 Поэтому прирост нераспределенной прибыли за год будет ра вен 0.52 20000000 дол 10400000 дол Какова же общая сумма финанси рования ( равная заемному капиталу плюс привилегированные акции плюс 10.4 млн дол. [22]
Он указывает долю чистой прибыли, выплаченной акционерам в форме дивидендов. Эффективно управляемые компании устанавливают плановые или целевые величины коэффициента выплаты дивидендов, которых они стремятся достичь, поэтому в случае если прибыли начинают расти, то начинают увеличиваться и дивиденды. [23]
Фундаментальный анализ исходит из того, что истинная ( или внутренняя) стоимость любого финансового актива равна приведенной стоимости всех наличных денежных потоков, которые владелец актива рассчитывает получить в будущем. В соответствии с этим аналитик-фундаменталист стремится определить время поступления и величину этих наличных денежных потоков, а затем рассчитывает их приведенную стоимость, используя соответствующую ставку дисконтирования. Точнее говоря, аналитик должен не только оценить ставку дисконтирования, но также спрогнозировать величину дивидендов, которая будет выплачена в будущем по данной акции. Последнее эквивалентно вычислению показателей прибыли фирмы в расчете на одну акцию и коэффициента выплаты дивидендов. Более того, необходимо дать оценку ставки дисконтирования. После того, как внутренняя стоимость акции данной фирмы определена, она сравнивается с текущим рыночным курсом акций с целью выяснить, правильно ли оценена акция на рынке. Акции, внутренняя стоимость которых меньше текущего рыночного курса, называются переоцененными, а те акции, рыночный курс которых ниже внутренней стоимости, - недооцененными. Разница между внутренней стоимостью и текущим рыночным курсом также представляет собой важную информацию, поскольку обоснованность заключения аналитика о неправильности оценки данной акции зависит в значительной степени от этой величины. Аналитики-фундаментали-сты считают, что любые случаи существенно неверной оценки исправляются впоследствии рынком: курсы недооцененных акций растут быстрее, а переоцененных - медленнее, чем средние рыночные курсы. [24]