Текущий курс - акция
Cтраница 2
Предположим, инвестор купил европейский опцион колл на 100 акций компании А по контрактной цене 120 долл. Она означает, что именно по данной цене покупатель может приобрести акции компании А у продавца опциона. Текущий курс акций в момент заключения контракта составляет 113 долл. Контракт истекает через три месяца. Цена опциона ( премия) за одну акцию составляет 5 долл. [16]
В рамках последнего и наиболее предпочтительного подхода опционы оцениваются по модели оценки опционов, а их ценность вычитается из ценности собственного капитала. Для определения ценности чистых активов на акцию полученный результат делится на число первоначально размещенных акций. Хотя текущий курс акций обычно используется в модели оценки опционов, для получения более согласованной оценки его можно заменить оценкой этого показателя, полученной из модели оценки на основе дисконтирования денежных потоков. [17]
 |
Терминология опциона пут. [18] |
При немедленном исполнении стоимость опциона колл, которую именуют внутренней стоимостью, располагается вдоль нижней границы OEZ. Если опцион не исполняется, то его стоимость будет лежать выше расположенной кривой Блэка-Шоулза, как показано на рисунке. Допустим, что текущий курс акции равен P. Для оценки стоимости опциона сразу после даты закрытия реестра, если опцион остается живым, можно использовать формулу Блэка-Шоулза. На рис. 20.7 эта живая стоимость показана как Р с. Если, напротив, опцион исполняется непосредственно перед датой закрытия реестра, пока курс акции равен Psh инвестор получит мертвую стоимость ( т.е. внутреннюю стоимость) Рлс. Если Pdc больше Рас [ как на рис. 20.7 ( а) ], опцион следует исполнить непосредственно перед датой закрытия реестра; если Рс меньше Р ( как на рис. 20.7 ( 6) ], опцион не следует исполнять. [19]
 |
Терминология опциона пут. [20] |
При немедленном исполнении стоимость опциона колл, которую именуют внутренней стоимостью, располагается вдоль нижней границы OEZ. Если опцион не исполняется, то его стоимость будет лежать выше расположенной кривой Блэка-Шоулза, как показано на рисунке. Допустим, что текущий курс акции равен Psl, и наступает последняя дата закрытия реестра перед истечением действия опциона. Для оценки стоимости опциона сразу после даты закрытия реестра, если опцион остается живым, можно использовать формулу Блэка-Шоулза. На рис. 20.7 эта живая стоимость показана как Р с. Если, напротив, опцион исполняется непосредственно перед датой закрытия реестра, пока курс акции равен Psh инвестор получит мертвую стоимость ( т.е. внутреннюю стоимость) Pdc. Если Pdc больше Р с [ как на рис. 20.7 ( а) ], опцион следует исполнить непосредственно перед датой закрытия реестра; если Рс меньше Р ( как на рис. 20.7 ( 6) ], опцион не следует исполнять. [21]
Во взаимном фонде средства инвесторов временно объединяются и им открываются счета, отражающие их долю в капитале данного фонда. Фонд время от времени предоставляет клиентам информацию о курсе своих акций и дает им возможность практически в любой момент внести любую дополнительную сумму на свой счет либо забрать деньги обратно. Таким образом, если текущий курс акции фонда составляет 11 долл. Это говорит о том, что взаимные фонды, инвестирующие в казначейские векселя, способствуют выполнению четвертой функции финансовой системы, поскольку благодаря им векселя большого достоинства трансформируются практически в бесконечно делимые ценные бумаги. [22]
Существуют два способа определения неверно оцененных ценных бумаг с помощью DDM. Во-вторых, ставку дисконтирования, которая уравнивает текущий курс акции и приведенную стоимость прогнозируемых дивидендов, можно сравнить с требуемой ставкой доходности по акциям с аналогичным уровнем риска. [23]
Следует иметь в виду, что первоначально это правило распространялось на NYSE, АМЕХи региональные фондовые биржи. Как явствует из самого названия, плюс тик - ситуация, при которой зарегистрировано повышение цены на акции при последней предыдущей сделке. А ноль плюс тик - ситуация, при которой текущий курс акций равен цене, зафиксированной во время предыдущей сделки, но в то же время выше другой последней цены. [24]
Стоимость обыкновенных акций измеряется по-разному. Номинальная и балансовая стоимости определяются в соответствии с принципами бухгалтерского учета. Рыночная стоимость определяется легко - это просто текущий курс акции на финансовом рынке. Наибольшее значение для инвесторов имеет инвестиционная стоимость; это та сумма, которую стоит заплатить за ценную бумагу. В дальнейших главах мы будем рассматривать инвестиционную стоимость и увидим, что ее трудно оценить. [25]
К счастью, эта проблема преодолима, поэтому нет необходимости жертвовать моделью приведенной стоимости акции. Дело в том, что расчет ожидаемой доходности долгосрочных инвестиций требует от инвестора определения доходности, основанной на приведенной стоимости. В показателе ожидаемой доходности инвестиций используются такие параметры, как будущие дивиденды и будущий курс акций, наряду с текущим курсом акций. Формула приблизительной доходности была выведена нами в гл. [26]
Описательная часть данного материала начинается с данных о текущем курсе ( I), коэффициенте кратное прибыли ( Р / Е) ( II), показывающем цену одной единицы чистой прибыли. В обзорах Вэлью Лайн принято рассчитывать данный показатель как частное от деления текущего курса акций на средний показатель чистой прибыли на акцию, в котором фактическая чистая прибыль берется за последние шесть месяцев и одновременно учитывается прогнозный показатель чистой прибыли на акцию на предстоящие 6 месяцев. В данной рубрике II приводится также среднее значение коэффициента Р / Е, рассчитанное на основе четырех средних, выбранных, в свою очередь, из ряда средних за последние 10 лет. В рубрике IV дан прогнозный показатель текущей доходности акций Ис-тмэн кодак, полученный путем деления ожидаемых за предстоящие 12 месяцев дивидендов на текущий курс акций. В обозначенных на рис. 3.1 буквой D рубриках продолжается описание показателей. Здесь описаны последние операции директоров и управляющих компанией по купле-продаже акций Кодака, о которых они в соответствии с законодательством США обязаны подавать отчеты а Комиссию по ценным бумагам и биржам. Доля финансовых институтов в акционерном капитале эмитента часто рассматривается как один из важных параметров риска ликвидности его акций по принципу: чем выше доля, тем выше их ликвидность, тем ниже риск для инвестора. Рубрика D 7 дает инвестору информацию о структуре капитала Кодака, т.е. обо всех источниках финансирования на базе его балансовых данных на конкретный день: сумма совокупного долга ( строка 1), сумма долгосрочного долга ( строка 2), сумма долга, срок до погашения которого составляет 5 лет, сумма процентов по долгосрочным долгам. Отмечены также и частные особенности долга компании, а именно наличие у нее конвертируемых облигаций в обращении на 300 млн. долл. Всего доля долга в капитале компании составляет 55 %, следовательно, 45 % активов профинансировано акциями и собственной прибылью. [27]
Это значит, что в отличие от допущения предыдущих вариантов модели оценки стоимости акции, которые исходили из условия бесконечного владения акциями, большинство инвесторов на деле всегда устанавливают для себя конечный период владения, который, как правило, не превышает 5 - 7 лет. При таких ограничениях в качестве относительных потоков денежных средств должны использоваться будущие дивиденды и одновременно будущий курс продажей акций. Модель оценки стоимости акций, которую мы применим чуть позже в данной главе, не только учитывает два разных потока денежных средств, но и проще в практическом употреблении, главным образом потому, что она основана на конечном периоде владения. Несмотря на различия в допущениях, этот вариант модели не что иное, как развитие базовой модели оценки дивидендов. Действительно, можно доказать математически, что, если вы используете одинаковые базовые условия, модель приведенной стоимости дивидендов даст ту же самую стоимость акции, что и модель, основанная на постоянном темпе роста дивидендов. Во втором варианте модели используются четыре параметра: 1) текущий курс акций; 2) будущий курс акций; 3) будущие дивиденды; 4) требуемая доходность инвестиций. Как мы увидим позже, сильная сторона данной модели состоит в том, что она учитывает и риск, и доходность, а также основана на концепции стоимости денег во времени. Если горизонт инвестиций короче одного года или равен году, то для оценки стоимости акции надо использовать показатель доходности за период владения. Если же горизонт инвестиций длиннее, чем год, то может быть использована модель, построенная на приведенной стоимости. Но в любом случае стоимость акции базируется на ожидаемых потоках денежных средств ( дивидендах и будущем курсе акции, по которому ее можно продать), поступающих в течение определенного периода владения акциями. [28]
Страницы: 1 2