Cтраница 3
Для выживания фирме необходимо добиться прибыли, превышающей я. Смысл вышесказанного сводится к тому, что в случае ликвидации фирмы менеджер теряет работу и связанные с ней доходы. [31]
Хотя это и не отражено в балансе, многие компании имеют контракты, согласно которым требуется, чтобы производили регулярные отчисления в пенсионный фонд как в настоящем, так и в будущем. В соответствии с законом о пенсионном обеспечении 1974 г. ( Employee Retirement Income Security Act - ERISA) эти отчисления так же обязательны для компании, как федеральный налог, и статус этих отчислений выше, чем у всех остальных претензии. Иными словами, они чрезвычайно важны, и если рассматривается вопрос о ликвидации фирмы, они удовлетворяются раньше, чем требования остальных кредиторов. В целом обязательства корпораций перед пенсионными фондами значительно выросли за последние два десятилетия и являются в настоящее время гигантским источником средств для инвестирования. У некоторых компаний объем этих обязательств превосходит объем материальных активов. Как финансовому менеджеру, вам придется работать с пенсионным фондом, который будет иметь ваша компания, поэтому вам необходим определенный запас знаний в этой области. [32]
Пролонгация представляет собой не что иное, как откладывание кредиторами сроков выплаты по обязательствам. При временной неплатежеспособности в целом устойчивых компаний кредиторы, возможно, предпочтут решать возникшую проблему вместе с компанией. Отказываясь от рассмотрения дела в судебном порядке, кредиторы избегают значительных расходов на судопроизводство и возможной потери части стоимости своих активов при ликвидации фирмы. Более того, в этом случае они сохраняют полный объем своих требований к фирме и не идут на частичное разрешение проблемы. Вероятность того, что все требования кредиторов будут удовлетворены, зависит, конечно, от повышения эффективности деятельности компании и улучшения ее ликвидности. В случае пролонгации кредиторы зачастую не соглашаются на предоставление новых кредитов и настаивают на том, чтобы текущие закупки оплачивались наличными. Очевидно, ни один из кредиторов не станет увеличивать объем обязательств компании перед ним, если этого не делают другие. Вследствие этого негласного правила наиболее крупные кредиторы по большей части формируют кредиторский комитет для того, чтобы достичь договоренности с компанией и составить план действий по разрешению ситуации, удовлетворяющий все заинтересованные стороны. [33]
Оценку платежеспособности фирмы производят путем анализа финансовой отчетности. Анализ финансовой отчетности должен дать ответ на вопрос: имеет ли фирма прибыль по результатам своей хозяйственной деятельности за год; в состоянии ли фирма выполнить взятые обязательства и не приведет ли такое выполнение к ликвидации фирмы в связи с недостатком ресурсов. [34]
В таких условиях фирмы обычно несут значительные затраты, снижающие полную стоимость фирмы ниже той величины, которую она имела бы в случае отсутствия долгов. К этим затратам относятся время и усилия, расходуемые управленческим персоналом фирмы в попытках избежать банкротства, а также гонорары выплачиваемые юристам, специализирующимся на ведении дел о банкротстве. Еще важнее то, что может быть разрушена сама производственно-коммерческая деятельность, поскольку заказчики, поставщики и сотрудники фирмы с большим вниманием следят за развитием событий в связи с возникшей угрозой банкротства, за которой может последовать и ликвидация фирмы. [35]
Финансовая отчетность является основой определения платежеспособности и прибыльности. Платежеспособность - это способность фирмы погасить долги при наступлении срока платежа, информация о задолженности отражается в балансе. Баланс показывает финансовое положение фирмы на определенный, как правило, последний день месяца, квартала, года. Баланс состоит из двух частей: в левой указываются активы, в правой пассивы. В пассиве показаны источники средств, т.е. кредиторская задолженность фирмы и собственный ( акционерный) капитал. В собственном капитале указывается сумма, подлежащая распределению между держателями акций в случае ликвидации фирмы на дату составления баланса. Обе части баланса всегда уравновешены, т.е. сбалансированы. [36]
Финансовая отчетность является основой определения платежеспособности и прибыльности. Платежеспособность - это способность фирмы погасить долги при наступлении срока платежа, информация о задолженности отражается в балансе. Баланс показывает финансовое положение фирмы на определенный, как правило, последний день месяца, квартала, года. Баланс состоит из двух частей: в левой указываются активы, в правой пассивы. В пассиве показаны источники средств, т.е. кредиторская задолженность фирмы и собственный ( акционерный) капитал. В собственном капитале указывается сумма, подлежащая распределению между держателя ми акций в случае ликвидации фирмы на дату составления баланса. Обе части баланса всегда уравновешены, т.е. сбалансированы. [37]
В главе 22 рассматривается вопрос, как можно адаптировать модели дисконтированных денежных потоков для оценки фирм с отрицательной прибылью. В большинстве решений оценивались ожидаемые денежные потоки в будущем, при допущении, что и они, и ценность фирмы имеют положительные величины, в случае увеличения маржи или прибыли. В особом случае, когда фирма имеет значительный объем долга, мы выяснили, что существует реальная возможность дефолта по долгу и банкротства. В этих случаях оценка дисконтированных денежных потоков может оказаться неадекватным инструментом для оценки ценности. В этой главе рассматриваются фирмы с отрицательной прибылью, значительными установленными активами и крупными долгами. Можно утверждать, что инвесторы в собственный капитал этих фирм, обладая ограниченной ответственностью, имеют опцион на ликвидацию фирмы и выплату долга. Этот опцион колл на лежащую в основе фирму способен увеличить ценность собственного капитала, особенно если существует значительная неопределенность относительно ценности активов. [38]