Линия - стоимость
Cтраница 1
Линия стоимости здесь не прямая, а изогнутая. Поэтому наклон, а следовательно, и экспозиция по акции, постоянно меняются. Для небольших изменений цены акции мы можем аппроксимировать наклон кривой, нарисовав касательную и приблизительно посчитав ее наклон. Вставка на Рисунке 3.6 показывает, что наклон кривой в точке А взят из маленького треугольника, нарисованного под касательной. В точке А наклон равен 30, что неудивительно. Хотя рассматриваемый опцион может исполниться на 100 акций ( при наступлении срока), в точке А он ведет себя так, будто исполнение может произойти только на 30 акций. Стоимость опциона меняется так, будто это портфель, состоящий только из части акции, действительно лежащих в покрытии. Эта часть называется дельтой ( delta) опциона и является одним из наиболее чувствительных показателей измерений опциона. [1]
Если линия стоимости С параллельна одной из сторон многоугольника, ограничивающего область допустимых решений, то существует бесконечное число решений ( фиг. [2]
Область допустимых решений в направлении движения линии стоимости не ограничена. [3]
По мере увеличения стоимости единицы продукции наклон линии стоимости продукции увеличивается. Это означает лишь, что можно оправдать затраты для предотвращения нового увеличения ущерба. [5]
 |
Длинная торговля волатильностью. [6] |
Все на том же Рисунке можно легко увидеть, что чистая прибыль хеджированного портфеля становится разницей между двумя линиями стоимости, и это показано отдельно на нижнем графике. [7]
Мы видим, что линия цены опциона пут к сроку истечения ( Рисунок 6.1) является вертикальным зеркальным отображением профиля стоимости опциона колл, показанного на Рисунке 3.1, и эта особенность определяет некоторую схожесть между этими двумя инструментами. Оба имеют перегиб, или изгиб, в районе 100, оба увеличиваются в цене в одном направлении и оба имеют нулевую стоимость в другом направлении. Выше цены исполнения линия стоимости пут опциона горизонтальная, а следовательно, имеет нулевую экспозицию по акции. Ниже цены исполнения линия увеличивается на 100 при каждом падении на 1 в цене акции и в этой области экспозиция акции не добирает 100 единиц. [8]
 |
Колебания цен на обыкновенные акции отдельных компаний. [9] |
В сущности, внутренняя стоимость представляет собой центральную ( или осевую) тенденцию цены. В рамках такого понимания действительное совпадение рыночной цены и более стабильной центральной тенденции цены не может не быть краткосрочным. Обычно они совпадают, когда растущая или падающая цена приближается к линии стоимости и пересекает ее. [10]
Теперь мы посмотрим, что происходит с портфелем в двух случаях. Если цена акции поднимается, то наблюдается убыток в короткой позиции и прибыль в длинной. Если цена акции падает, то прибыль будет возникать в короткой позиции, а в длинной создаваться убыток. На Рисунке 5.4 мы показали прибыль акции, а убыток изображен в виде отрицательно наклоненной линии, которая, конечно же, в действительности положительная. Иллюстрируя это таким образом, легко показать, что чистая прибыль и убыток хеджированного портфеля являются разницей между двумя линиями стоимостей, что отдельно показано на нижнем рисунке. [11]
Если ситуация, описанная ММ, размывается другими несовершенствами и поведенческими факторами, то точка, в которой стоимость капитала начинает расти, будет располагаться ближе к началу координат, чем изображено на рис. 17.4. Рассмотрим стоимость привлечения средств. После того, как фирма достигает определенного уровня левереджа, процентная ставка, которую запрашивают кредиторы, обычно возрастает. Это явление было проиллюстрировано нами ранее на рис. 17.2. В свою очередь этот фактор оказывает воздействие на линию общей стоимости капитала в сторону ее возрастания. Институциональные ограничения, накладываемые на кредиторов, также могут привести к тому, что линия стоимости капитала начнет расти в точке, лежащей ближе к началу координат, чем показано на рис. 17.4. Если из-за того, что компания имеет много обязательств, у нее нет возможности реализовывать свои долговые обязательства этим институтам, она должна найти инвесторов, на которых не распространяются подобные ограничения, хотя они и потребуют еще большего повышения процентных ставок по обязательствам. [12]
Страницы: 1