Cтраница 1
Ожидаемая доходность актива ( в том числе акции) равна требуемой доходности, так как модель равновесная. [1]
Ввести рактим в формулу оценки долгосрочных активов, чтобы получить ожидаемую доходность активов фирмы. [2]
Логика аналитического обоснования операций с финансовыми активами на основе показателей доходности очевидна-если ожидаемая доходность актива устраипает инвестора, этот актив целесообразно приобрести. Рассмотрим алгоритмы эасчета показателей доходности основных видов финансовых активов. [3]
Заимствование создает финансовую зависимость или, как принято говорить, финансовыйлеверидж. Финансовая зависимость не влияет на риск или ожидаемую доходность активов фирмы, но усиливает риск для обыкновенных акций и заставляет акционеров требовать соответственно более высоких прибылей. [4]
Заимствование создает финансовую зависимость или, как принято говорить, финансовый леверидж. Финансовая зависимость не влияет на риск или ожидаемую доходность активов фирмы, но усиливает риск для обыкновенных акций и заставляет акционеров требовать соответственно более высоких прибылей. [5]
Мы помним, что на совершенных рынках капитала решение компании о займах не влияет ни на операционную прибыль фирмы, ни на совокупную рыночную стоимость ее ценных бумаг. Следовательно, оно не влияет и на ожидаемую доходность активов фирмы гл. [6]
Мы помним, что на совершенных рынках капитала решение компании о займах не влияет ни на операционную прибыль фирмы, ни на совокупную рыночную стоимость ее ценных бумаг. Следовательно, оно не влияет и на ожидаемую доходность активов фирмы ГА. [7]
При рассмотрении актива изолированно никаких особых проблем теоретического характера в принципе не возникает, а его рисковость может быть измерена с помощью одной из рассмотренных выше статистик. Тем не менее, как и в любом перспективном анализе, инвестор в этом случае сталкивается с одной проблемой, а именно с проблемой оценки ожидаемых значений исходных параметров. В частности, какой бы мерой инвестор ни пользовался, ему необходимо оценить ожидаемую доходность актива. Безусловно, число исходов может быть увеличено, однако степень разумной достоверности ожидаемых значений доходности и вероятностей их осуществления при этом, естественно, снизится. [8]
И в этом случае результат достаточно очевиден. Требуемая согласно ЦМРК доходность актива с рыночным уровнем риска совпадает с доходностью рыночного портфеля. Если актив имеет уровень риска выше рыночного, т.е. его бета больше 1, то ожидаемая доходность актива будет выше рыночной. Верно и противоположное: если риск актива ниже рыночного, то и его доходность будет также ниже рыночной. [9]
Этот пример наглядно показывает эффект диверсификации Марковица. Данное явление иногда называют чудом диверсификации. Стратегия диверсификации Марковица предполагает, что с увеличением корреляции ( ковариации) доходностей акти-вов, составляющих единый портфель, возрастает вариация ( а следовательно, и стандартное отклонение) доходности этого портфеля. Чудо проявляется при отрицательной корреляции ожидаемых доходностей активов. Прекрасно то, что инвестор может снизить риск портфеля, удерживая его ожидаемую доходность при помощи сочетания активов с низкой ( желательно отрицательной) корреляцией. Плохо лишь то, что активов с малой и отрицательной корреляцией существует совсем немного. Таким образом, задача превращается в поиск среди многочисленных активов таких, портфель из которых имел бы минимальный риск при заданном уровне доходности или, наоборот, при заданном уровне риска имел бы наибольшую доходность. [10]
Этот пример наглядно показывает эффект диверсификации Марковица. Данное явление иногда называют чудом диверсификации. Стратегия диверсификации Марковица предполагает, что с увеличением корреляции ( ковариации) доходностей активов, составляющих единый портфель, возрастает вариация ( а следовательно, и стандартное отклонение) доходности этого портфеля. Чудо проявляется при отрицательной корреляции ожидаемых доходностей активов. Прекрасно то, что инвестор может снизить риск портфеля, удерживая его ожидаемую доходность при помощи сочетания активов с низкой ( желательно отрицательной) корреляцией. Плохо лишь то, что активов с малой и отрицательной корреляцией существует совсем немного. Таким образом, задача превращается в поиск среди многочисленных активов таких, портфель из которых имел бы минимальный риск при заданном уровне доходности или, наоборот, при заданном уровне риска имел бы наибольшую доходность. [11]
Такой подход к процессу капиталовложений, носящий предписательный характер, можеть быть отнесен к проявлению нормативной экономической теории ( normative economics), где инвесторам даются рекомендации, как и что делать. Настоящая глава посвящена той области позитивной экономической теории ( positive economics), где представлена описательная модель формирования цен. Помимо всего прочего, в этой модели предполагается, что все инвесторы при размещении своих капиталов используют метод, описанный в гл. Наиболее важная черта этой модели заключается в том, что ожидаемая доходность актива увязывается со степенью рискованности этого актива, измеряемой коэффициентом, называемым бета. Точный характер этой зависимости показан в модели оценки финансовых активов ( Capital Asset Pricing Model, САРМ), которая служит теоретической основой ряда различных методов, применяемых в инвестиционной практике. [12]