Cтраница 1
Менеджеры пенсионных фондов стремятся к наивысшей долгосрочной доходности инвестиций. В целом доходность акций выше доходности долговых инструментов, что отражается в распределении вложений. В 1996 году в Великобритании 81 % активов пенсионных фондов был вложен в акции, 57 % - в национальные, а 24 % - в международные. В США в том же году 51 % активов федеральных пенсионных фондов и фондов, принадлежащих штатам, был размещен в акциях. [1]
Статья ссылается на Джона Кэрролла, менеджера 12-миллиардного пенсионного фонда GTE Corporation: Если вы верно выбрали опцион и используете производные, можно получить небольшой дополнительный доход. [2]
Интересно, что мотивы институциональных инвесторов в дебатах по оводу корпоративного управления не всегда бывают достаточно определенными. Например, общественные пенсионные фонды иногда оказываются подвержены политическому давлению, вынуждающему поддерживать компаний, базирующиеся в их собственных штатах или регионах независимо от того, насколько данные компании соблюдают права акционеров. Менеджеры корпоративных пенсионных фондов могут стремиться избегать делатьлротесты против нарушений прав акционеров другими корпорациями из опасения, что они сами могут столкнуться с подобными проблемами. Страховые компании я взаимные фонды, неискушенные в дискуссии о корпоративном управлении, могут просто использоваться теми компаниями, чьей политике вотношении прав акционеров они противостоят. [3]
Интересно, что мотивы институциональных инвесторов в дебатах по оводу корпоративного управления не всегда бывают достаточно определенными. Например, общественные пенсионные фонды иногда оказываются подвержены политическому давлению, вынуждающему поддерживать компаний, базирующиеся в их собственных штатах или регионах независимо от того, насколько данные компании соблюдают права акционеров. Менеджеры корпоративных пенсионных фондов могут стремиться избегать делать протесты против нарушений прав акционеров другими корпорациями из опасения, что они сами могут столкнуться с подобными проблемами. Страховые компании и взаимные фонды, неискушенные в дискуссии о корпоративном управлении, могут просто использоваться теми компаниями, чьей политике вотношении прав акционеров они противостоят. [4]
Теперь инвесторы наконец-то могли примерно оценить срок до погашения своих кредитов. Благодаря появлению СМО резко выросли число инвесторов и объем операций на рынке ипотечных облигаций. Было совершенно бесполезно уговаривать менеджера пенсионного фонда, ищущего подходящие долгосрочные облигации, вложиться в облигации Фредди Мак, которые могли запросто быть погашенными назавтра, но не составляло труда продать ему третий транш СМО. Имея уверенность, что прежде, чем он получит первые выплаты из траста, тому нужно будет отдать 200 миллионов долларов по закладным на жилища владельцам первого и второго траншей, он мог спать спокойно. [5]
Отравленной пилюлей ( poison pill) называют то или иное действие менеджера, снижающее ценность фирмы в глазах потенциальных покупателей и тем самым проти водействующее их возможному желанию поглотить фирму. Как правило, отравленные пилюли предназначаются для защиты скорее менеджеров, чем акционеров. Проведение тайного голосования имеет важное значение, поскольку известны случаи, когда руково дители корпораций угрожали менеджерам пенсионных фондов изъятием активов корпо раций из этих фондов, если данные менеджеры проголосуют против руководства фирмы Поскольку руководители одной компании зачастую входят в состав правлений других фирм, у них преобладает клубный дух и руководитель компании А может принять меры против менеджера своего пенсионного фонда, проголосовавшего против руковод ства компании В. [6]
Компании могут делать пенсионные отчисления в страховую компанию, которая и будет обеспечивать выплаты пенсионных пособий. Однако чаще компании делают взносы в трастовые фонды, управление которыми осуществляют банки или инвестиционные компании. Финансовый директор компании, имеющей пенсионные программы, остается ответственным за координацию политики компании вместе с менеджером пенсионного фонда, и поэтому перед ним возникают по крайней мере две проблемы: выбор стратегии развития пенсионного фонда и текущий контроль за деятельностью менеджера фонда. [7]
Компании могут делать пенсионные отчисления в страховую компанию, которая и будет обеспечивать выплаты пенсионных пособий. Однако чаще компании делают взносы в трастовые фонды, управление которыми осуществляют банки или инвестиционные компании. Финансовый директор ком-панки, имеющей пенсионные программы, остается ответственным за координацию политики компании вместе с менеджером пенсионного фонда, и поэтому перед ним возникают по крайней мере две проблемы: выбор стратегии развития пенсионного фонда и текущий контроль за деятельностью менеджера фонда. [8]
Почему же институциональные инвесторы внезапно стали проявлять такой интерес к управлению принадлежащими им фирмами. Главная причина за ключается в том, что теперь этим инвесторам уже нелегко уйти с рынка. Их инвестиционные портфели настолько велики, что в случае поспешной распро дажи ими акций произойдет обвальное падение курсов этих акций Институци опальные инвесторы предпочли оставаться на рынке и работать с руководством фирм Кроме того, менеджеры пенсионных фондов в последнее время подвер гались сильному давлению со стороны Министерства труда, которое, согласно Закону о пенсионном обеспечении наемных работников, контролирует инвести ционную деятельность этих фондов. Данный закон требует, чтобы менеджеры пенсионных фондов голосовали в интересах своих бенефициаров ( доверителей), а это зачастую означает голосование против руководства корпораций. Нако нец, Комиссия по ценным бумагам и биржам расширила круг вопросов, кото рые могут затрагиваться в предложениях, вносимых акционерами фирм. Со всем недавно она включила в их число вопрос о вознаграждении руководителей фирм В прошлом этот вопрос относился к категории текущих вопросов и соответственно не мог затрагиваться в предложениях акционеров Точно так же Комиссия недавно заставила несколько компаний позволить своим акционерам провести голосование по поводу крайне щедрых пенсионных выплат ( золотые парашюты) уходящим со своих постов руководителям. [9]
Почему же институциональные инвесторы внезапно стали проявлять такой интерес к управлению принадлежащими им фирмами. Главная причина за ключается в том, что теперь этим инвесторам уже нелегко уйти с рынка. Их инвестиционные портфели настолько велики, что в случае поспешной распро дажи ими акций произойдет обвальное падение курсов этих акций Институци опальные инвесторы предпочли оставаться на рынке и работать с руководством фирм Кроме того, менеджеры пенсионных фондов в последнее время подвер гались сильному давлению со стороны Министерства труда, которое, согласно Закону о пенсионном обеспечении наемных работников, контролирует инвести ционную деятельность этих фондов. Данный закон требует, чтобы менеджеры пенсионных фондов голосовали в интересах своих бенефициаров ( доверителей), а это зачастую означает голосование против руководства корпораций. Нако нец, Комиссия по ценным бумагам и биржам расширила круг вопросов, кото рые могут затрагиваться в предложениях, вносимых акционерами фирм. Со всем недавно она включила в их число вопрос о вознаграждении руководителей фирм В прошлом этот вопрос относился к категории текущих вопросов и соответственно не мог затрагиваться в предложениях акционеров Точно так же Комиссия недавно заставила несколько компаний позволить своим акционерам провести голосование по поводу крайне щедрых пенсионных выплат ( золотые парашюты) уходящим со своих постов руководителям. [10]
Профессиональные менеджеры фондов денежного рынка имеют очень короткий горизонт инвестиций. Чтобы добиться этого, они всегда готовы продавать любые ценные бумаги, которые не удовлетворяют критериям ожидаемой аналитиками доходности. Для них вряд ли целесообразны долгосрочные пакеты или увлеченность конкретными акциями. Примечательно, что это давление оказывают на них менеджеры пенсионных фондов, обслуживающих тех же самых инвесторов, которые позже высказывают глубокое разочарование, когда краткосрочная ориентация крупных участников рынка неблагоприятно влияет на курсы их акций. Несмотря на абсурдность этой ситуации, она ведет к усилению неустойчивости курсов акций, которая еще более нарастает от операций институциональных инвесторов. Для них характерны операции с пакетами в 25 000 - 50 000 шт. Индивидуальный инвестор, более склонный к долгосрочным периодам владения, часто может выигрывать от влияния на рынок краткосрочной ориентации институциональных участников, покупая акции, курсы которых временно снизились под давлением операций институтов. [11]
Например, в конце 1973 г. доходность сквозных облигаций GNMA невероятно выросла относительно доходности корпоративных и прочих облигаций. Причина была ясна - ссудосберегатель-ные организации, бывшие главными покупателями этих инструментов, остались без денег. Сквозные облигации GNMA были предназначены для проникновения на рынок пенсионных фондов. Но эта цель еще не была достигнута, поскольку менеджеров пенсионных фондов отпугивала несомненная сложность этих облигаций и сопутствующие проблемы учета. По мере того как доходность этих облигаций относительно корпоративных все росла, ситуацию заметили несколько корпоративных инвесторов. Менеджеры пенсионных фондов, которые пошли на массивные межсекторные обмены со сквозными облигациями, получили немалую прибыль, когда в следующие несколько месяцев превышение их доходности над доходностью корпоративных облигаций уменьшилось. [12]
Например, в конце 1973 г. доходность сквозных облигаций GNMA невероятно выросла относительно доходности корпоративных и прочих облигаций. Причина была ясна - ссудосберегатель-ные организации, бывшие главными покупателями этих инструментов, остались без денег. Сквозные облигации GNMA были предназначены для проникновения на рынок пенсионных фондов. Но эта цель еще не была достигнута, поскольку менеджеров пенсионных фондов отпугивала несомненная сложность этих облигаций и сопутствующие проблемы учета. По мере того как доходность этих облигаций относительно корпоративных все росла, ситуацию заметили несколько корпоративных инвесторов. Менеджеры пенсионных фондов, которые пошли на массивные межсекторные обмены со сквозными облигациями, получили немалую прибыль, когда в следующие несколько месяцев превышение их доходности над доходностью корпоративных облигаций уменьшилось. [13]