Cтраница 1
Модель оценки капитальных активов ( capital-asset pricing model) - модель рыночного равновесия, в котором ожидаемый доход по ценной бумаге равен безрисковой ставке плюс премия, определяемая на основе риска ценной бумаги в портфельном контексте. [1]
Модель оценки капитальных активов ( САРМ) основана на представлении о том, что любой дополнительный риск для инвестора находит свое выражение в увеличении ожидаемой доходности инвестиционного проекта. В модели размер ожидаемого дохода на собственный капитал и соответствующей ставки дисконта определяется на основе трех компонентов: безрисковой ставки дохода, коэффициенте ft крыночной премии за риск. [2]
В нашей области финансовой экономики теория, известная как модель оценки капитальных активов ( Capital Asset Pricing Model - САРМ), была развита независимо не менее, чем тремя людьми - Шарпом ( Sharpe, 1964), Линтнером ( Lintner, 1965) и Моссином ( Mossin, 1966) - почти в одно и то же время. Это подразумевает, что этим открытиям было предназначено случиться. [3]
Упомянутые в этом разделе проблемы не сводят на нет важность модели оценки капитальных активов. Однако, мы должны осознавать, что модель не позволяет точно измерить процесс установления рыночного равновесия или необходимый доход по отдельной акции. Однако, она демонстрирует нам основные понятия, имеющие отношение к риску и доходу, а также показывает способ посредством которого можно измерить необходимый доход на акцию. У САРМ есть свои противники, но ее полезность для корпоративных финансов трудно отрицать. [4]
Именно так рекомендуется поступать в соответствии с новомодной портфельной теорией капиталовложений и моделью оценки капитальных активов, предлагающей повышенную целевую норму доходности для более рисковых акций или инвестиций. Однако в экономике поисково-разведочных работ такая практика применяется редко. [5]
Эти результаты побуждают к постановке очень интересного вопроса относительно принятого определения риска. В соответствии с моделью оценки капитальных активов ( САРМ - Capital Asset Pricing Model) акция с высоким бета, по отношению к рыночному индексу, более рискованна, чем акция с низким бета, так как волатильность, измеряемая стандартным отклонением, выше для более высоких величин бета. [6]
Учет рисков бизнеса через подбор адекватной рискам ставки дисконта предполагает увеличение безрисковой ставки доходности на премию за риск. Такую ставку дисконта также допустимо определить расчетным путем, используя модель оценки капитальных активов, метод кумулятивною построения ставки дисконта и прочие специальные методы. [7]
Следует добавить, что при проведении этого сравнения определяется общая стоимость капитала корпорации. В случае рассмотрения нескольких инвестиционных программ, являющихся неоднородными по степени риска, пользуются моделью оценок капитальных активов ( модель рыночного равновесия, в котором ожидаемый доход по ценной бумаге равен безрисковой ставке плюс премия, определяемая на основе риска ценной бумаги в портфельном контексте, capital-asset pricing - САРМ) или оценивают их на основе показателей общего риска. [8]
При дополнительном допущении, что эти инвесторы имеют хорошо диверсифицированные портфели, мы сумели определить риск в единицах риска, вмененного диверсифицированному портфелю, или рыночного риска. Коэффициент бета в модели оценки капитальных активов ( capital asset pricing model - САРМ) и коэффициенты бета ( в многофакторных моделях), измеряющие этот риск, обычно оцениваются путем использования исторических цен на акции. Отсутствие исторической информации о ценах в отношении собственного капитала частных фирм и невозможность для владельцев многих частных фирм использовать диверсификацию могут создать серьезные проблемы с вычислением и использованием коэффициентов бета для этих фирм. [9]
В данной главе заложены основы анализа риска, используемые в теории оценки. Мы рассмотрим альтернативные модели измерения риска и преобразования данных показателей в подходящие коэффициенты. Глава открывается дискуссией о риске, связанном с акциями. При этом анализ разделяется на три этапа. Чем выше дисперсия, тем более рискованной следует считать инвестицию. На следующем, основном этапе мы разделим этот риск на подлежащий диверсификации инвесторами и тот, в отношении которого диверсификация невозможна. На третьем этапе мы рассмотрим, каким образом этот неподдающийся диверсификации риск в финансовой сфере можно измерить с помощью различных моделей риска и доходности. Мы сравним модель оценки капитальных активов ( capital asset pricing model - САРМ), которая является наиболее популярной, с другими моделями и разберем, как они приходят к различным оценкам риска и выводам относительно премии за риск собственного капитала. [10]