Cтраница 2
США не хотели проводить интервенции на обменных рынках, несмотря на обесценение доллара, ибо хотели, чтобы как можно дольше продолжалась внешняя корректировка их экономики извне, т.е. за счет других государств. Но последние испытывали на себе всю тяжесть последствий. [16]
Приведет ли обесценение доллара к подъему ВВП или к инфляции, зависит от исходного состояния экономики в сравнении с объемом производства при полной занятости. Если экономика функционирует на уровне ниже своих производственных возможностей, то обесценение доллара и вызванное этим увеличение чистого экспорта приведут к возрастанию реального ВВП. Но если экономика уже исчерпала все свои ресурсы, то девальвация доллара и более высокий уровень чистого экспорта приведут к инфляции в стране. [17]
Долларовая зона возникла на базе долларового блока, сложившегося в 30 - х годах текущего столетия после отхода США от золотого стандарта. Страны американских континентов, экономически зависимые от США, снижали курс своих валют вслед за обесценением доллара; после девальвации доллара в 1934 г. эти страны прикрепили свои валюты к валюте США путем установления твео-дыя долларовых паритетов. [18]
В 70 - х годах кривая Филлипса сместилась вправо, что свидетельствует о стагфляции. Серия серьезных потрясений в сфере предложения, выразившихся в росте цен на энергоносители и продовольствие, обесценение доллара и отказ от политики замораживания цен и заработной платы, прово димой администрацией Никсона, создали предпосылки стагфляции 1973 - 1975 гг. Более мягкие факторы, такие, как инфляционные ожидания и падение темпов роста производительности труда, также внесли свой вклад в стагфляционные тенденции. [19]
Ведущее войну правительство Конфедерации использовало изощренную форму управления риском, чтобы побудить инвесторов Англии и Франции предоставить ему крайне необходимую иностранную валюту для финансирования закупки вооружений за границей. Риск обесценения доллара Конфедерации покрывался правом получить за облигации британской или французской валютой Ч Возможность получить в счет долга хлопок защищала от инфляции и была заманчива тем, что хлопок предлагался по 6 пенсов при европейских ценах около 24 пенсов. Кроме того, облигации были конвертируемы в хлопок в любой момент. Эта возможность защитила от превратностей войны тех кредиторов, которые, проявив расторопность, успели приобрести свой хлопок до окончательного поражения конфедератов. [20]
При определенных условиях политика дешевых денег снижает реальные процентные ставки и сокращает внешнеторговый дефицит. Это происходит следующим образом. Снижение процентных ставок ослабляет международный спрос на доллары, что приводит к обесценению доллара. Как уже отмечалось, снижение курса доллара увеличивает американский экспорт и уменьшает импорт. [21]
Естественно, что держатели долларов всячески стремились избавиться от них, обменяв на золото или на другую, более устойчивую валюту, что выражалось в периодических атаках держателей долларов на валютные биржи капиталистического мира. За 4 месяца федеральный банк этой страны вынужден был скупить 12 млрд. обесценившихся долларов. В конце концов правительства ФРГ и других стран ( Австрии, Бельгии, Нидерландов, Швейцарии) вынуждены были приостановить покупку долларов. США прекратили обмен долларов на золото и были вынуждены официально признать фактическое обесценение доллара. В декабре 1971 и в феврале 1973 г. была проведена девальвация доллара. Официально было признано повышение цены золота с 35 долл. [22]
Под давлением США в целях сохранения ведущих позиций доллара на протяжении более 35 лет ( 1934 - 1971 гг.) поддерживалась заниженная официальная цена золота ( 35 долл. Устав МВФ обязал страны-члены совершать правительственные операции с золотом лишь по официальной цене для поддержания неизменного золотого содержания доллара и его репутации как резервной валюты. С этой же целью впервые в истории осуществлялось межгосударственное регулирование рыночной цены золота через золотой пул в 1961 - 1968 гг. С 70 - х годов, когда относительно ослабли международные позиции США, избыток долларов, огромная краткосрочная задолженность страны, обесценение доллара способствовали возрастанию роли золота как реального резервного актива. [23]
Этот риск известен также как расчетный, или балансовый, риск. Его источником является возможность несоответствия между активами и пассивами, выраженными в валютах разных стран. Например, если британская компания имеет дочерний филиал в США, то у нее есть активы, стоимость которых выражена в долларах США. Если у британской компании нет достаточных пассивов в долларах США, компенсирующих стоимость этих активов, то компания подвержена риску. Обесценение доллара США относительно фунта стерлингов приведет к уменьшению балансовой оценки стоимости активов дочерней фирмы, так как балансовый отчет материнской компании будет выражаться в фунтах стерлингов. Аналогично, компания с чистыми пассивами в иностранной валюте будет подвержена риску в случае повышения курса этой валюты. [24]
Предположим, ожидается, что американская экономика: 1) станет расти быстрее, чем британская; 2) столкнется с более сильной инфляцией, чем Великобритания; 3) будет иметь более низкие реальные процентные ставки, чем Великобритания. Эти прогнозы позволяют надеяться, что в будущем курс доллара снизится, а курс фунта, напротив, повысится. Этот обмен, безусловно, вызовет понижение курса доллара и повышение курса фунта. То же самое происходит и в реальной жизни. Обесценение доллара и удорожание фунта происходят постольку, поскольку спекулянты в своих действиях исходят из того, что эти изменения в стоимости валют действительно произойдут. Спекуляции на валютных курсах описаны в разделе Последний штрих данной главы. [25]