Долгосрочная казначейская облигация
Cтраница 2
 |
Продолжительность облигации. [16] |
Проблему осложняет то, что многие облигации предполагают право досрочного погашения. Это создает так называемую проблему выпуклости, которая резко ограничивает эффективность показателя продолжительности как измерителя чувствительности цены к изменениям процента. Например, большинство корпоративных облигаций ( так же как облигации многих государственных агентств и долгосрочные казначейские облигации) могут быть отозваны с рынка в некий определенный момент будущего. [17]
Допустим, инвестор ожидает резкого повышения долгосрочных процентных ставок. Поскольку рост ставок означает падение стоимости процентных фьючерсов, инвестор решает продать без покрытия два декабрьских контракта на долгосрочные казначейские облигации по 87 - 22; подобная котировка означает цену контракта в 8722 / 32 или 87 6875 % номинала. Два контракта стоят 175 375 долл. [18]
 |
Ситуация после падения курса акций. [19] |
Когда инвестор берет кредит со своего маргинального счета - независимо от того, для покупки акций или их продажи в короткую, он обязательно платит комиссионные. Они распространяются на любой предоставляемый вам кредит. При этом процентная ставка по нему, как правило, основывается на ставке-ориентире, оправданном с коммерческой точки зрения, например, на ставке по долгосрочным казначейским облигациям. По мере изменения этой процентной ставки меняется и процентная ставка по вашему маргинальному счету. Никакие предварительные уведомления не предусмотрены на случай изменения ставки по маргинальному счету. В качестве ставки-ориентира брокер берет базисную ставку. [20]
В качестве альтернативы мы применим также более субъективный подход к определению требуемой доходности. Например, ставку доходности долгосрочных казначейских облигаций или корпоративных облигаций, имеющих высокий, или инвестиционный, рейтинг, можно использовать как некоторую точку отсчета для определения требуемой нормы доходности инвестиций. Это означает, что, используя эти альтернативные показатели, мы можем корректировать доходность с учетом делового и рыночного риска, который, на наш взгляд, присущ данным акциям. [21]
 |
Изменение структуры портфелей ( в млрд дол. [22] |
Казначейство США и различные правительственные агентства выпускали кратко -, средне - и долгосрочные облигации. Однако срок жизни среднесрочных казначейских облигаций был меньше 7 лет, а долгосрочных - 25 - 30 лет. Этот причудливый закон все еще действует, хотя уже в 1973 г. Конгресс узаконил определенные исключения. Когда в середине 1960 - х годов ставки процента поднялись выше этого уровня и надолго там остановились, все долгосрочные казначейские облигации сильно подешевели. [23]
Казначейство США и различные правительственные агентства выпускали кратко -, средне - и долгосрочные облигации. Однако срок жизни среднесрочных казначейских облигаций был меньше 7 лет, а долгосрочных - 25 - 30 лет. Этот причудливый закон все еще действует, хотя уже в 1973 г. Конгресс узаконил определенные исключения. Когда в середине 1960 - х годов ставки процента поднялись выше этого уровня и надолго там остановились, все долгосрочные казначейские облигации сильно подешевели. Но когда долгосрочные 3 5 - и 4 25-процентные казначейские облигации стали продавать по особой цене для уплаты налогов штатов, полумертвый рынок стал рынком похоронным. Поскольку при высоких ставках процента эти облигации можно было купить с немалой скидкой, собравшийся умирать инвестор мог купить на 70 центов этих облигаций ( облигации-венки) и заплатить полновесный доллар налогов. Такое достаточно специализированное использование скоро стало основным для рынка долгосрочных казначейских облигаций, что привело к росту цен на них и к понижению доходности ниже купонного уровня. [24]
Страницы: 1 2