Cтраница 1
Отбор ценных бумаг в базис для расчета ДЭК-2 производится по принципу: 15 наиболее торгуемых ( бумаги, собирающие наибольшее количество заявок на покупку-продажу от профессиональных участников внебиржевого рынка) в секторе на начало очередного квартала при обязательном условии их непрерывного присутствия в списке 30 наиболее торгуемых в течение предыдущего квартала. Этот подход ( голосует сам рынок) призван исключить субъективизм разработчиков индекса при отборе эмиссий, который неизбежно возникает в любом другом случае в силу молодости отечественной фондовой торговли. [1]
В то время, когда была выдвинута эта теория, основные усилия управляющих фондами были направлены на отбор ценных бумаг. Это означало, что доходность портфеля базировалась на лучшей ценной бумаге, которую управляющий мог выбрать для повышения дохода от портфеля. [2]
Несмотря на эти предостережения, нейтральные рыночные стратегии представляют собой любопытное сочетание контроля за риском портфеля и отбора ценных бумаг. [3]
Во время творческого отпуска в Университете Чикаго профессор Марк Райнганум из Университета штата Айова провел независимое исследование, названное Отбор первоклассных ценных бумаг. [4]
Поскольку тщательнейшего обсуждения заслуживают концептуальная схема анализа ценных бумаг, качество финансовой информации и методы ее оценки, это издание, как и все предыдущие, в части 1 начинает с изложения роли анализа ценных бумаг в инвестиционных решениях, с определения внутренней стоимости и аналитических закономерностей, используемых при отборе ценных бумаг. [5]
Прежде всего исходя из средневзвешенной цены заемных средств или нормативной эффективности использования собственных средств определяется минимально необходимая доходность портфеля. Затем на основе мониторинга осуществляется отбор ценных бумаг в портфель с гарантийной доходностью и минимальным риском. [6]
Некоторые компании организованы таким образом, что в их портфеле представлены все акции, которые могут интересовать акционеров; другие ожидают, что акционеры будут владеть и иными бумагами. Одни строго ограничивают свое поле деятельности или методы отбора ценных бумаг; другие предоставляют своим менеджерам широкую свободу действий. Многие практикуют очень активное управление, включающее значительные изменения портфеля в целях использования более совершенных инвестиционных прогнозов. Другие используют более пассивные стратегии, уделяя основное внимание потребностям отдельных клиентов вместо формирования общего портфеля. [7]
В инвестиционном процессе финансовый анализ выполняет информационную и прогностическую роль: предоставляет информацию о прошлом и настоящем и переводит ожидания на язык цифр. Результаты финансового анализа используют при принятии решений о распределении капиталовложений, о финансовой политике корпораций и о разумном отборе ценных бумаг для вложения средств. Для этих целей применяется экономический анализ, а также анализ рынков капитала, отраслей и ценных бумаг. [8]
Исследования эффективности рынков, современные теории портфеля и финансов утверждают, что все инвесторы или средний инвестор не могут получать устойчивый выигрыш от операций на фондовом рынке, осуществляемых на основе анализа ценных бумаг. Механизм рыночного ценообразования, усердно раскручиваемый талантливыми аналитиками, слишком эффективен, чтобы позволить даже некоторым инвесторам постоянно извлекать более чем среднюю прибыль за счет отбора ценных бумаг. Но Грэм и Додд исходят из того, что механизм рыночного ценообразования и поныне в значительной степени основывается на ошибочных и зачастую иррациональных решениях, так что цены фондового рынка только время от времени случайно совпадают с внутренней стоимостью ценных бумаг, а большую часть времени колеблются вокруг этой величины. [9]
Этот индекс рассчитывается на основе стоимости 100 ценных бумаг предприятий, имеющих среднюю капитализацию и котирующихся на Первом и Втором рынках. Так называемые средние компании отбираются следующим образом: из ценных бумаг, котирующихся на Первом и Втором рынках, исключают 20 % акций, имеющих самую большую капитализацию, и столько же имеющих самую малую, а также ценные бумаги, котирующиеся менее 175 дней в году ( из общего количества 250 биржевых дней), и ценные бумаги финансовых компаний. Поскольку принцип отбора ценных бумаг для этого индекса иной, нежели для предшествующего MidCAC, то входят как ценные бумаги, включенные в предыдущие индексы, так и невключенные. [10]
Мы уже видели, что операционные риски сильно зависят от выбора эмитента. Эти риски могут быть особенно велики при торговле с маржинальных счетов. В России бумаги, предназначенные для торговли в кредит, тщательно отбираются регулирующими органами. При этом отборе важное значение имеет качество самого эмитента, прозрачность его финансовой отчетности и существование широкого вторичного рынка его корпоративных бумаг. Правила, согласно которым бумаги эмитента получают листинг на ведущих российских площадках, очень условны. Порой требуется всего-навсего лишь согласие эмитента для того, чтобы его бумаги были включены в соответствующие списки. Действительно, бумаги большинства компаний, включенных в котировальные списки первого уровня РТС и ММВБ, часто вообще не имеют вторичного рынка: торгуются день ото дня и малыми объемами. Поэтому понятны трудности, с которыми пришлось столкнуться ФКЦБ РФ при отборе ценных бумаг для маржинальной торговли. В соответствующих постановлениях можно найти утвержденный ФКЦБ список эмитентов, бумаги которых можно использовать для маржинальных операций. К настоящему времени перечень эмитентов расширен до 11 и включает корпорации, принадлежащие различным секторам экономики, акции которых пользуются хоть каким-то значимым спекулятивным спросом. Подчеркиваем, ФКЦБ устанавливает для маржинальной торговли именно список эмитентов, а не бумаг. Конкретный же выбор ценных бумаг, выпущенных этими эмитентами, определяет брокер. [11]