Отношение - фирма
Cтраница 3
При оценке дисконтированных денежных потоков допускается, что рыночные цены отклоняются от истинной ценности, но затем они сами корректируются в течение длительных периодов. При сравнительной оценке допускается, что рынки в среднем правы, и, хотя в отношении отдельно взятых фирм в секторе или на рынке может возникать искаженная оценка, в отношении сектора или рынка в целом цены складываются правильно. При использовании модели оценки, основанной на активах, допускается, что рынки на реальные и финансовые активы могут отклоняться друг от друга, и можно извлечь выгоды из этих различий. Наконец, при использовании моделей оценки опциона выдвигается предположение о том, что рынки не очень эффективны при определении ценности гибкости, которой обладают фирмы, поэтому модели оценки опциона создают преимущество в этом вопросе. Однако в каждом случае мы допускаем, что рынки в конечном счете распознают свои ошибки и исправят их. [31]
В МСФО характеристике целей финансовой отчетности отводится целый раздел Цель финансовой отчетности. При этом речь идет именно о финансовой, а не об управленческой отчетности, которая необходима пользователям для принятия решений в отношении фирмы. Финансовые результаты фирмы показывают степень ее устойчивости и прибыльности, при этом не ставится задача достижения ее безубыточности. Финансовая отчетность позволяет внешним пользователям оценить деятельность руководства, но выявление внутрихозяйственных резервов не входит в цели финансовой отчетности, поскольку относится уже к управленческому учету. Не ставится также и цель контроля за соблюдением законодательства, так как эта задача относится к налоговому учету, который в международной практике также отделен от финансового учета. [32]
Предположение, что темпы роста стремительно падают от уровня начальной фазы до стабильного уровня, означает еще, что эта модель в большей степени подходит для фирм со скромными темпами роста в начальный период. Например, разумнее предполагать, что фирма, растущая на 12 % в период высокого роста, в последующем столкнется с падением темпов роста до 6 %, чем делать подобное допущение в отношении фирмы, растущей в период быстрого роста на 40 % в год. [33]
 |
Фундаментальные показатели и рост в переходный период. [34] |
Какой из этих сценариев будет выбран, зависит от оцениваемой фирмы. Поскольку в двухфазной модели фирма за один год переходит от периода быстрого роста к периоду стабильного роста, эта модель в большей степени подходит для фирм с умеренными темпами роста, где данный сдвиг не слишком резок. В отношении фирм с очень высокими темпами роста операционного дохода, фаза перехода включает постепенную коррекцию не только темпов роста, но и характеристик риска, дохода на капитал и коэффициентов реинвестирования в сторону стабильного роста. [35]
Когда вы приобретаете позицию в собственном капитале какой-либо компании, то обычно желаете иметь возможность ликвидировать ее, когда вам это понадобится. Необходимость ликвидности возникает не только из-за соображений, связанных с денежными потоками, но также и вследствие желания осуществить изменения в своем портфеле. В отношении публично торгуемых фирм такая ликвидация является простым делом и обычно связана с небольшими издержками, поскольку трансакционные затраты по ликвидным акциям составляют незначительный процент от ценности. В отношении собственного капитала частной фирмы, ликвидационные издержки могут составлять значительный процент от ценности фирмы. Соответственно, применительно к ценности собственного капитала частной фирмы может потребоваться скидка за потенциальное отсутствие ликвидности. В этом разделе рассматриваются факторы, определяющие величину этой скидки и то, как наилучшим образом ее оценить. [36]
Фактически, Holt Associates, один из ведущих защитников подхода, основанного на CFROI, учитывает фактор исчезновения в CFROI, где текущие CFROI со временем стремятся к реальной стоимости капитала. Таким образом, в отношении фирмы, имеющей текущие CFROI в размере 20 % при реальной стоимости капитала 8 %, следует планировать, что с течением времени она будет иметь более низкие CFROI. [37]
С целью защиты интересов инвесторов биржа может временно или навсегда исключить ценные бумаги акционерного общества из котировочного листа. Правилами допуска акций корпорации к котировке, действующими на Нью-Йоркской фондовой бирже, за ней закрепляется право приостановить котировку акций компании или вообще исключить ее из числа котирующихся, если появятся обстоятельства, которые совет директоров сочтет достаточно основательными для принятия такого рода мер. Они могут быть приняты в отношении фирм, отвечающих всем количественным требованиям, но имеющих неблагоприятное финансовое состояние, поскольку банкротство компании - это удар и по репутации биржи, где котировались ее акции. [38]
Идея этичного поведения в бизнесе состоит также в защите фирмы от посягательств со стороны неэтичных сотрудников и конкурентов. Высокие этические стандарты защищают и сотрудников. Если люди работают в высокоэтичной фирме, отношение фирмы к ним с позиций честности и достоинства восполнится высоким этическим уровнем самих работников и повышением производительности труда. [39]
К объединениям предприятий относятся: ассоциации, концерны, консорциумы, межотраслевые и региональные союзы. Фирмы, входящие в объединение, сохраняют свою самостоятельность и права юридического лица. Однако руководители объединения не обладают распорядительной властью в отношении фирм, входящих в объединение, и выполняют свои функции на основе договоров с этими фирмами. [40]
Сведения о масштабе деятельности фирмы ( имеют значение не только для оценки ее потенциальных возможностей в качестве лицензиата или покупателя продукции наших организаций, но и для предварительной оценки ее изобретений. Небольшие фирмы, как правило, не ведут широкой патентной политики и предпочитают охранять реализуемые в промышленности изобретения. Кроме того, улучшение их финансового состояния иногда дает возможность косвенно оценить эффективность внедрения новых крупных изобретений; правда, это возможно только в отношении узкоспециализированных фирм, где зависимость носит достаточно жесткий характер. [41]
Секторные ИЛИ рыночные проблемы. Прибыль циклических фирм, по определению, изменчива и зависит от состояния экономики. То же самое верно и в отношении товарных фирм, проходящих через ценовые циклы, когда периоды высоких цен на товары часто сменяются низкими ценами. В обоих случаях можно получить ошибочные оценки ценности, если в качестве прибыли за базовый год используется прибыль за текущий год. [42]
Третий подход основывается на оценке параметров рыночного риска на основе бухгалтерских показателей прибыли, а не на рыночных ценах. Таким образом, изменения прибыли в филиале или фирме на квартальной или годовой основе могут быть отнесены к изменениям прибыли для рынка в те же периоды, которые используются для получения оценки бухгалтерского коэффициента бета, используемого в модели САРМ. Хотя данный подход обладает определенной привлекательностью, в нем таятся три потенциальных подводных камня. Во-первых, бухгалтерская прибыль, как правило, сглаживается по отношению к базовой ценности компании, поскольку бухгалтеры разносят расходы и доходы на множество периодов. Это приводит к коэффициентам бета, характеризуемым как смещенные в сторону занижения, особенно в отношении рискованных фирм, или смещенные в сторону завышения, если дело касается более безопасных фирм. Другими словами, коэффициенты бета, по всей вероятности, будут близки к 1 для всех фирм, использующих бухгалтерские данные. [43]
Страницы: 1 2 3