Cтраница 2
Представим себе алюминиевое производство. Завод может либо производить первичный алюминий ( в слитках) и продавать его, либо самостоятельно изготовлять продукцию из алюминия, например катать тонкий лист и делать из него пивные банки, производить фольгу. Разумеется, такая продукция будет гораздо дороже, поэтому здесь объем производства алюминия в тоннах мало что дает для оценки выручки. [16]
Интересный вывод из данного анализа состоит в выявлении зависимости ценности компании, занимающейся природными ресурсами, не только от их цены, но и от ожидаемой изменчивости этого показателя. Так, если цена нефти повышается с 25 долл. За баррель, то можно ожидать, что все нефтяные компании станут более ценными. Если цена снижается снова до уровня 25 долл. Если инвесторы полагают, что изменчивость нефтяных цен возросла, то следует ожидать роста ценности фирм, но этот рост окажется наибольшим у компаний, ценность которых обусловлена более высокой долей неразработанных запасов. Если мы рассматриваем неразработанные запасы как опционы, то оценка дисконтированных денежных потоков, как правило, будет занижать ценность компаний, занимающихся природными ресурсами, поскольку для оценки выручки и операционной прибыли используется ожидаемая цена товара. [17]
Фирмы раскрывают свои прибыли в финансовой отчетности и годовых отчетах для держателей акций. Годовые отчеты обнародуются лишь в конце финансового года, но часто необходимо оценивать фирму на протяжении всего года. Следовательно, самый последний годовой отчет, который оказывается доступным для проведения оценки фирмы, может содержать информацию, полученную несколько месяцев назад. В случае фирм, быстро меняющихся со временем, опасно основывать оценки ценности на столь старой информации. Поскольку американские фирмы должны ежеквартально составлять отчеты для Комиссии по ценным бумагам и биржам США ( Securities and Exchange Commission) no форме 10 - Qs и обнародовать их, более свежие оценки ключевых статей финансовых отчетов можно получить, агрегируя показатели за четыре последних квартала. Оценки выручки и прибыли, вытекающие из этого подхода, называются итоговыми 12-месячными выручкой и прибылью, и они могут сильно отличаться от значений тех же самых переменных в последнем годовом отчете. [18]