Cтраница 2
Программа автоматического реинвестирования очень привлекательна для тех, кто вкладывает деньги на длительный срок. Но что делать тем, кто заинтересован в постоянном источнике дохода. Она называется программа регулярного снятия денег со счета, и ее предлагает большинство фондов открытого типа. Инвестор, подавший заявку на обслуживание по такой программе, будет получать ежемесячно или ежеквартально заранее обусловленную сумму. Для того чтобы инвестор имел право на обслуживание по такого рода программе, фонды обычно устанавливают нижнюю границу вклада не менее чем в 5000 долл. Менеджеры фонда будут выплачивать вам ежемесячный или ежеквартальный доход сначала из дивидендов и полученных курсовых доходов, а если эти источники окажутся недостаточными и если вкладчик даст согласие, фонд может брать средства для регулярных выплат из основного или первоначального вклада на счете инвестора. [16]
Доступность для мелких и средних инвесторов отличает паевые фонды от многих других форм капиталовложения. Разброс предложений достаточно большой - от 0 до нескольких миллионов рублей. Но все же в среднем эта цифра примерно равна 5000 рублям, являясь доступной для мелких, а тем более и средних инвесторов. На рис. 1 показаны в процентном отношении от общего количества паевые фонды с различными требованиями к стартовому капиталу. Ну а повторное приобретение в большинстве фондов чаще всего ограничено минимальной суммой в одну тысячу рублей, что позволяет создавать универсальные инвестиционные стратегии как с большим, так и с малым капиталом. [17]
В то же время следует быть очень осторожным с контрактными сберегательными программами, для открытия которых требуется достаточно большой пропуск на вход - существенное комиссионное вознаграждение. В них устанавливается формальное соглашение, или контракт, по которому предполагается ( правда, незаконно) принуждение инвестора участвовать в долгосрочной программе вложений, причем все комиссионные за срок контракта должны быть уплачены инвестором в самом начале. Таким образом, фонд требует все комиссионные, положенные за первые годы контрактного срока, и не переводит акции на счет инвестора до тех пор, пока не будут уплачены все эти комиссионные. Например, вкладчик хочет ежегодно вносить по 1000 долл. Если фонд берет комиссионные при продаже акций в 8 5 % ( а большинство фондов, предлагающих контрактные программы сбережений с пропуском на вход, берет эту плату по максимуму), то полная стоимость всех комиссионных, которые должны быть уплачены в течение срока контракта, составит 1275 долл. Но дело в том, что вся эта сумма будет вычтена из нескольких первых взносов независимо от того, захочет ли инвестор сохранить контракт на все 15 лет или не захочет. Такого рода соглашения могут обходиться очень дорого, так как те из инвесторов, кто захочет прекратить свой контракт, теряют все или почти все уже уплаченные комиссионные, причем на руках у них оказывается намного меньше акций, чем они купили бы обычным порядком. Комиссия по ценным бумагам и биржам требует, чтобы в случае, если инвестор отменяет программу в течение 45 дней, фонд полностью возвращал предварительно уплаченные комиссионные, но если контракт прекращается через 18 месяцев, от фонда требуется вернуть только 85 % комиссионных, а если еще позже, то инвестор не получит ничего. Некоторое время назад отношение к этим контрактам было весьма критическим, и в ряде штатов они были запрещены ( например, в шт. [18]
Наконец, при всем профессионализме управления и консультаций долгосрочные показатели доходности портфеля чаще всего примерно соответствуют общей тенденции фондового рынка. Конечно, случаются значительные отклонения от этого правила, но большинство фондов действует в рамках общей тенденции рынка. На рисунке отражены показатели доходности, рассчитанные на основе сложного процента и с допущением, что все дивиденды и приросты курсовой стоимости реинвестированы в покупку акций. Обратите внимание на то, что по сравнению со значением индекса Стэндард энд пур з 500 паи только трех фондов показали доходность выше средней, а у многих она оказалась ниже средней. Смысл этого явления ясен: добиваться результатов выше средних по всему рынку - задача трудная даЖе для профессиональных менеджеров портфелей финансовых активов. Есть небольшая группа фондов, обеспечивающая своим держателям доходность выше, а иногда и значительно выше среднего уровня, но большинство фондов не имеет высоких показателей. Однако это не означает, что долгосрочная доходность инвестиций во взаимные фонды ниже среднего уровня или ниже уровня доходов по сберегательным счетам в банке или безрисковым активам. [19]
Система котировок, применяемая для акций взаимных фондов, строится по-разному в зависимости от наличия или отсутствия надбавки. А именно: курсы акций всех фондов открытого типа рассчитываются на базе оценок чистой стоимости активов, которые ( как мы увидим на рис. 13.6) являются составной частью стандартных котировок акций взаимных фон - дов. Дальше записан курс предложения, т.е. та цена, которую инвестор заплатит при покупке акций. Обратите внимание на то, что, например, у фонда Кемпер гроус курс предложения ( 9 70 долл. У фонда Кемпер гроус надбавка составляет 8V2 % курса предложения. Но на самом деле эта надбавка была бы выше, если бы комиссионные были рассчитаны на более корректной основе, т.е. на базе чистой стоимости активов данного фонда. Издержки покупки акций взаимных фондов на самом деле очень велики, если сравнить их с тем, во что обходятся покупка и продажа обыкновенных акций, даже при том, что при продаже акций большинства фондов инвесторы обычно не должны ничего платить. [20]
Если нет, то внимательнее прочитайте предыдущую главу, в которой есть раздел Небольшие издержки. Здесь не наблюдается каких-либо расхождений. В прошлый раз мы говорили о том, что инвестору часто выгоднее отдавать деньги в управление компании, сокращая тем самым свои издержки. В этот же раз я хочу остановить ваше внимание на том, что издержки большей части управляющих компаний слишком высоки. Ведь нам есть с чем сравнивать: на управление взаимными фондами в США тратится в среднем в 2 раза меньше, чем в России. Конечно, на рынке существует тенденция к снижению издержек, ведь конкуренция уже сейчас давит на управляющих. Я не требую того, чтобы управленцы экономили на бумаге или скрепках, но мы-то с вами знаем, что на этих деньгах и выстраиваются рекламные кампании большинства фондов. То есть нашими же деньгами нас и окучивают. [21]
Доходы взаимных фондов формируются из двух источников: 1) дивиденды или процентный доход по составляющим портфеля и 2) продажа активов, цена которых выросла. Доходы фонда за вычетом расходов и издержек распределяются среди инвесторов пропорционально числу купленных ими акций. Таким образом, получаемые инвесторами фонда доходы складываются из income distributions - доходов от дивидендов и процентов - и capital-gain distributions - доходов от продажи выросших в цене активов. Большинство фондов предлагают своим инвесторам возможность частично или полностью реинвестировать полученные доходы. Многие международные фонды действуют на территориях с льготным налогообложением, свободных от налога на прирост капитала. Поэтому при отсутствии налога на реинвестирование капитала доходность вложений в долгосрочном периоде оказывается выше. Взаимные фонды могут иметь весьма диверсифицированные портфели вложений. Типичный фонд акций, например, является держателем бумаг более 100 различных компаний-эмитентов. Однако существуют и узко специализированные фонды - фонды драгоценных металлов, отраслевые фонды, фонды высокодоходных облигаций. Опасность инвестирования в них связана с цикличным развитием экономики и особенностями динамики каждого отдельного сектора. Самыми безопасными считаются акции фондов денежного рынка ( money market funds), которые помещают привлеченные средства в краткосрочные облигации и надежные коммерческие бумаги. Цель инвестора, который покупает акции фондов денежного рынка - сохранить свой капитал, который он собирается использовать в ближайшем будущем. Большинство фондов данной категории предоставляют своим инвесторам возможность ( чаще бесплатную) выписывать чеки в соответствии с балансом их счета. [22]