Cтраница 2
Спот-ставка ( spot rate) измеряется в конкретный момент времени как доходность к погашению по бескупонной облигации. Такой контракт ( после подписания) подразумевает немедленный заем денег одной стороной у другой. Заем должен быть возвращен одновременно с процентами по нему в некоторый определенный момент времени в будущем. Процентная ставка, указываемая в таком контракте, называется спот-ставкой. [16]
Форвардная ставка применяется к контракту, заключаемому сейчас, но относится к будущему периоду времени. После заключения контракта условия становятся неизменными, несмотря на то, что сама сделка произойдет позднее. Если вместо заключения форвардного контракта сейчас ждать наступления следующего года и затем подписывать контракт на заем денег по спот-ставкам, которые тогда установятся, то условия могут оказаться как лучше, так и хуже, чем сегодняшняя форвардная ставка, так как будущую спот-ставку невозможно точно предсказать. [17]
Форвардная ставка применяется к контракту, заключаемому сейчас, но относится к будущему периоду времени. После заключения контракта условия становятся неизменными, несмотря на то, что сама сделка произойдет позднее. Если вместо заключения форвардного контракта сейчас ждать наступления следующего года и затем подписывать контракт на заем денег по слот-ставкам, которые тогда установятся, то условия могут оказаться как лучше, так и хуже, чем сегодняшняя форвардная ставка, так как будущую спот-ставку невозможно точно предсказать. [18]
Возьмем инвестора, который 1 июля продает без покрытия 100 акций компании Widget по цене 50 за штуку, а 15 июля покупает с использованием заемных средств 100 акций компании XYZno 100 за штуку. Предположим далее, что 31 июля акции компаний Widget и XYZ котируются по 60 и 80 соответственно. В этой ситуации брокер потребует от инвестора, чтобы тот имел в наличии достаточно активов для гарантирования займа акций компании Widget и займа денег, использованных для покупки акций компании XYZ. В целом сумма, требуемая в качестве обеспечения взятых взаймы акций компании Widget, равна текущей рыночной стоимости таких акций, умноженной на сумму единицы и минимального требуемого уровня маржи, выраженного в долях единицы. Применительно к займу без покрытия акций компании Widget эта величина равна 7800 [ 6000 х ( 1 0 3) ], где 0 3 - минимальный требуемый уровень маржи. [19]
Возьмем инвестора, который 1 июля продает без покрытия 100 акций компании Widget по цене 50 за штуку, а 15 июля покупает с использованием заемных средств 100 акций компании XYZ по 100 за штуку. Предположим далее, что 31 июля акции компаний Widget и XYZ котируются по 60 и 80 соответственно. В этой ситуации брокер потребует от инвестора, чтобы тот имел в наличии достаточно активов для гарантирования займа акций компании Widget и займа денег, использованных для покупки акций компании XYZ. В целом сумма, требуемая в качестве обеспечения взятых взаймы акций компании Widget, равна текущей рыночной стоимости таких акций, умноженной на сумму единицы и минимального требуемого уровня маржи, выраженного в долях единицы. Применительно к займу без покрытия акций компании Widget эта величина равна 7800 [ 6000 х ( 1 0 3) ], где 0 3 - минимальный требуемый уровень маржи. [20]
Использование рычагов позволяет держателям обыкновенных акций получить больший дивиденд, если прибыли компании оказались значительными, однако может и существенно уменьшить их дивидендный доход, если прибыль компании сократилась. Примером левереджа, или использования рычага, в форме займа денег может служить покупка акций на марже. Сумма заимствования может увеличиваться в тех случаях, когда покупаемые с использованием рычага акции обладают способностью конверсии в обыкновенные акции. [21]
Исторически темпы инфляции в Соединенных Штатах с конца 60 - х идо начала 80 - х годов были высокими. Этот рост затрат обусловлен исключительно самой природой инфляции, он неизбежно снижает производительность. Одновременно, в период инфляции увеличиваются процентные ставки, что затрудняет заем денег на приобретение оборудования или расширение производства. Дефляция, которая многим выгодна, тоже может отрицательно повлиять на производительность организаций. Например, в бизнесе часто создаются запасы в ожидании роста цен. Если же цены падают из-за дефляции, то производительность тоже снижается. Еще более обычной является ситуация, когда деньги заняты во время инфляции под высокий процент. При падении процентной ставки компания остается с дорогими деньгами, которые надо отдавать. [22]
В самом простом случае они равны стоимости проданных товаров и оказанных услуг за данный период времени. Когда предприятие оказывает услуги или доставляет товары покупателю ( заказчику), оно получает за это либо деньги, либо обещание их уплатить в ближайшем будущем. Поступившие за определенный период деньги и обещания образуют доход фирмы, увеличивая ее активы. Заметим, что существуют операции, которые увеличивают активы, но не являются доходами. Например, заем денег в банке приводит к увеличению кассовой наличности и пассивов, но не оказывает никакого влияния на доходы; погашение дебеторской задолженности увеличивает кассовую наличность и уменьшает счета к получению, но не влияет на доходы. Вместе с тем не всякое увеличение капитала быва-ет следствием роста доходов. [23]
В конце последней войны за векселя при переводе денег из Эдинбурга в Лондон платили надбавку в 3 процента, так что А часто должен был платить такую премию при покупке векселей с уплатою по предъявлении. Поэтому такая операция, повторенная до четырех раз в год, с присовокуплением 1 / 2 процента за комиссию за всякое ее повторение обходилась в то время купцу А по меньшей мере в 14 процентов. Третий вексель предъявлялся Б, который, после того как вексель был акцептован, учитывал его таким же образом у какого-нибудь лондонского банкира. Такого рода операция для займа денег, повторенная по крайней мере шесть раз в продолжение года, с присовокуплением 1 / 2 процента за комиссию за каждое ее повторение и законных 5 процентов подобно операции, описанной в тексте, должна обойтись А более чем в 8 процентов. Тем не менее по причине экономии расхода на перевод денег из Эдинбурга в Лондон она была менее убыточна, чем та, которая приведена в первой половине этого примечания, но зато она требовала сношений с большим числом лондонских торговых домов, что представляло некоторые затруднения для многих из указанных прожектеров. [24]
Следовательно, с ростом инвестиций оба компонента, определяющие предельную эффективность капитала ( ожидаемая прибыль на единицу осн. Процент трактуется Кейнсом, с, одной стороны, как психологическое, а с другой - как чисто денежное явление. Стремление владельцев богатства удерживать его в денежной, наиболее подвижной форме Кейнс фактически связывает с характерной для эпохи общего кризиса капитализма экономич. Кейнс, имеет тенденцию к возрастанию. С другой стороны, процент рассматривается им как плата за заем денег и, следовательно, процент, к-рый в действительности является специфич. Только искажение сущности процента позволяет Кейнсу утверждать, что его величина определяется количеством денег в обращении, находясь от него в обратно пропорциональной зависимости. В действительности же ссудный капитал, от соотношения спроса и предложения к-рого в решающей степени зависит величина нормы процента, отличается от обращающихся в стране денег как в качеств. Изменение количества денег в обращении не оказывает непосредств. Однако в той мере, в какой увеличение количества средств обращения оказывает воздействие на возрастание предложения ссудного капитала, оно способствует ( при прочих равных условиях) понижению уровня процента. В теории Кейнса норма процента выступает в качестве низшего предела рентабельности. При норме прибыли, приближающейся к норме процента, инвестиции становятся все менее выгодными, а при равенстве этих двух величин они вообще невозможны. Вместе с тем Кейнс отмечает, что норма процента отличается значит, неподатливостью в силу высокой степени предпочтения ликвидности и относительно стабильного объема денег в обращении. [25]