Cтраница 3
Прибегают ли владельцы недвижимости постоянно к досрочному погашению ссуд в определенное время. [31]
Рубин обнаружил, что игра с досрочным погашением, в которой он участвовал в ходе торговли дисконтированными ипотечными облигациями, очень похожа на счет карт при игре в очко. В казино игра в очко - единственная с не-независимыми исходами. То, что было в игре прежде, влияет на исходы будущих партий. Бывают ситуации, когда у тебя действительно есть статистическое преимущество, и вот именно тогда и следует делать крупные ставки, - объясняет он. [32]
Это выглядит нереалистичным допущением, поскольку вероятность досрочного погашения существенно повышается, если процентные ставки снижаются. Во-вторых, здесь допускается, что облигации будут выкуплены в день отзыва, что лишает, тем самым, право досрочного выкупа черт опциона. [33]
Инвестор, не принимающий в расчет возможность досрочного погашения, рискует натолкнуться на дорогостоящую неожиданность. При неожиданном погашении облигаций их владелец получит основную сумму займа досрочно, но может потерпеть убыток в виде упущенного дохода. [34]
Цена выкупа, указанная в положении о досрочном погашении, плюс проценты, накопленные на дату погашения. [35]
Доходность к погашению облигации, в отношении которой возможно досрочное погашение, рассчитанная в предположении, что облигация будет погашена в наиболее короткий срок. [36]
Поэтому некоторые займы могут выпускаться с условием их досрочного погашения, для облигаций таких займов в условиях эмиссии устанавливается выкупная цена, по которой облигации могут быть отозваны с рынка. Обычно эта цена выше нарицательной стоимости, в частности, на Западе обыденной является практика, когда выкупная цена превышает нарицательную стоимость на сумму годовых процентов. [37]
Решение зависит от позиции аналитика в отношении возможности досрочного погашения, поэтому рассмотрим две ситуации. [38]
![]() |
Продолжительность облигации. [39] |
Проблему осложняет то, что многие облигации предполагают право досрочного погашения. Это создает так называемую проблему выпуклости, которая резко ограничивает эффективность показателя продолжительности как измерителя чувствительности цены к изменениям процента. Например, большинство корпоративных облигаций ( так же как облигации многих государственных агентств и долгосрочные казначейские облигации) могут быть отозваны с рынка в некий определенный момент будущего. [40]
Период времени, в течение которого облигации с правом досрочного погашения не могут быть отозваны. [41]
Некоторые исследователи предпринимали попытки разработать модели, объясняющие выплаты за досрочное погашение ссуды, основываясь на оценке опциона на выплату за досрочное погашение и применяя такие характеристики, как срок и купонная ставка, в качестве исходных данных, в дополнение к особым характеристикам заемщиков в пуле. [42]
Практика порождает и другие варианты погашения, ими могут быть отсроченное, просроченное и досрочное погашение кредита. Клиент, желающий досрочно погасить ссуду, должен заблаговременно предупредить банк о своих намерениях, чтобы кредитное учреждение могло перебросить кредит другому заемщику без ущерба для своей прибыли. Как правило, такого рода оговорка - обязанность предупреждения банка за определенное число дней - фиксируется в кредитном договоре. [43]
Оценка с позиции инвестора, который полагает, что вероятность досрочного погашения очень мала. В этом случае денежный поток можно представить следующим образом: ежегодно инвестор будет получать проценты в сумме 120 дол. [44]
Оценка с позиции инвестора, который полагает, что вероятность досрочного погашения достаточно велика. В этом случае инвестор должен использовать в расчетах цену отзываГ ( Рс 1000 120 1120 дол. [45]