Cтраница 3
Во-вторых, синтетические рейтинги могут быть искажены под воздействием различий в процентных ставках между формирующимися рынками и США. Коэффициенты процентного покрытия обычно понижаются по мере роста процентных ставок, и для компании на формирующемся рынке, возможно, значительно сложнее достичь такого коэффициента процентного покрытия, который имеют компании на развитых рынках. Наконец, существование риска суверенного дефолта нависает над стоимостью долга фирм в этих странах. [31]
Если молодая фирма имеет долг, то, оценивая его стоимость, мы сталкиваемся с другой проблемой. Такая фирма обычно не имеет рейтинга, что исключает для нас возможность оценки стоимости долга на его основе. Одно из решений состоит в оценке ожидаемого коэффициента процентного покрытия для фирмы на основе ожидаемого операционного дохода в будущие периоды ( отметим, что эти прогнозы уже делались для шагов 2 и 3) и использовать этот ожидаемый коэффициент процентного покрытия для оценки синтетического рейтинга. [32]
Основывая рейтинги только на коэффициенте процентного покрытия, мы берем на себя риск упустить информацию, содержащуюся в других финансовых мультипликаторах, которые используются рейтинговыми агентствами. Первым шагом может быть разработка показателя на основе мультипликаторов. Например, коэффициент Z Альтмана, используемый в качестве приблизительной меры риска дефолта, является функцией пяти финансовых мультипликаторов, взвешиваемых для получения коэффициента Z. Используемые мультипликаторы и их относительные веса обычно основываются на эмпирических данных об исторических спредах. Второй шаг - это соотнесение величины мультипликатора с рейтингом облигаций, как это было сделано в таблицах 8.1 и 8.2 с коэффициентами процентного покрытия. [33]