Cтраница 1
Данные денежные потоки могут быть выплачены в качестве дивидендов. [1]
Осуществив дисконтирование данного денежного потока по ставке 40 21 % годовых, получим NPVp 255 млн руб. или ( переведя по курсу слот) 255 / 26 9 8 млн долл. [2]
Таким образом, текущая стоимость данного денежного потока уменьшается с увеличением частоты дисконтирования при одной и той же процентной ставке. [3]
Ценность облигации является приведенной ценностью обещанных денежных потоков от облигации, дисконтированных по ставке процента, отражающей риск дефолта данных денежных потоков. Поскольку денежные потоки по обычным облигациям при их выпуске являются фиксированными, то ценность облигации имеет обратную связь со ставкой процента, требуемой инвесторами по этой облигации. Процентная ставка, устанавливаемая по облигации, определяется как общим уровнем ставок процента, так и премией за дефолт, характерной для экономического агента, выпускающего облигации. В данной главе рассматриваются детерминанты, определяющие общий уровень процентных ставок и величину премий за дефолт по отдельно взятым облигациям. Общий уровень процентных ставок содержит в себе ожидаемую инфляцию, оцениваемую меру реального дохода и отражает срочную структуру, поэтому облигации с различными сроками погашения имеют различные процентные ставки. С течением времени премии за дефолт изменяются, главным образом, в зависимости от состояния экономики и предпочтений инвесторов, связанных с риском. [4]
Если риски отражены в ставке дисконтирования, то оценки будущих доходов должны быть дисконтированы соответственно ставке, применяемой к данному денежному потоку. [5]
В нижеследующей таблице представлены входные данные и денежные потоки для периода быстрого роста и переходного периода ( в млн. долл. [6]
Для переходного периода мы корректируем рост, коэффициент реинвестирования и стоимость капитала с современного уровня до того, который соответствует стабильному росту, через процедуру линейных приращений. В нижеследующей таблице представлены входные данные и денежные потоки для периода быстрого роста и переходного периода. [7]
Поток, все элементы которого с помощью дисконтирующих множителей приведены к одному моменту времени, а именно - к настоящему моменту, называется приведенным. Требуется найти стоимость данного денежного потока с позиции будущего и с позиции настоящего. [8]
Эти налоговые выигрыши являются функцией налоговой ставки и процентных платежей и дисконтируются по стоимости долга для отражения рискованности данных денежных потоков. [9]
Существует простой тест, который можно использовать для определения, являются ли используемые для оценки денежные потоки поступлениями на собственный капитал или на фирму. Если дисконтируются денежные потоки после выплаты процентов и основных платежей, то речь идет о денежных потоках на собственный капитал, и в качестве ставки дисконтирования должна использоваться стоимость собственного капитала. Если же дисконтируются денежные потоки до уплаты процентов и основных платежей, то обычно речь идет о денежных потоках, поступающих в фирму. Излишне напоминать, что есть и другие нюансы, которые следует учитывать при оценке данных денежных потоков. Они будут рассмотрены детально в последующих главах. [10]
Индексы доходности показывают относительную отдачу проекта на вложенные в него средства. Их рассчитывают как для дисконтированных, так и не дисконтированных денежных потоков. Для оценки эффективности проектов используют следующие индексы доходности. Он равен увеличенному на единицу отношению чистого дохода к накопленному объему инвестиций. ИДД равен увеличенному на единицу отношению чистого дисконтированного дохода к накопленному дисконтированному объему инвестиций. При расчете ИД и ИДД необходимо учитывать либо все капитальные вложения за расчетный период ( включая вложения в замещение выбывающих основных средств), либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода в эксплуатацию предприятия. Индексы доходности затрат и инвестиций больше единицы, если для данного денежного потока чистый доход положителен. Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают единицу, если для этого потока чистый дисконтированный доход положителен. Индексы доходности затрат и дисконтированных затрат для всех видов эффективности должны быть больше единицы. Близость индекса доходности дисконтированных затрат к единице может свидетельствовать о недостаточной устойчивости проекта к возможным колебаниям доходов и затрат. Индексы доходности инвестиций ( ИД и ИДД) также должны быть выше единицы. [11]