Cтраница 2
Почему вы не можете оценить стоимость опциона, используя стандартную формулу дисконтированных потоков денежных средств. [16]
Технология А выглядит лучше при анализе новой продукции на основе принципа дисконтированных потоков денежных средств, поскольку при ее разработке ставилась цель снизить издержки до минимально возможных при планируемом объеме производства. Однако вы можете оценить преимущества гибкости технологии Б, если вы не знаете точно, как новые моторы пойдут на рынке. В таких случаях менеджеры могут не принимать во внимание более высокие значения дисконтированных потоков денежных средств технологии А и выбрать технологию Б за нематериальное преимущество ее гибкости. [17]
Почему вы не можете оценить стоимость опциона, используя стандартную формулу дисконтированных потоков денежных средств. [18]
Технология А выглядит лучше при анализе новой продукции на основе принципа дисконтированных потоков денежных средств, поскольку при ее разработке ставилась цель снизить издержки до минимально возможных при планируемом объеме производства. Однако вы можете оценить преимущества гибкости технологии Б, если вы не знаете точно, как новые моторы пойдут на рынке. В таких случаях менеджеры могут не принимать во внимание более высокие значения дисконтированных потоков денежных средств технологии А и выбрать технологию Б за нематериальное преимущество ее гибкости. [19]
Иначе говоря, легко может получиться так, что оценка бизнеса методом дисконтированного потока денежных средств, будучи технически совершенной, на практике окажется ошибочной. Умные финансовые менеджеры используют несколько различных способов определения стоимости на конец периода оценки для проверки правильности полученных ими результатов. [20]
Сегодня почти все компании, о которых мы говорим, используют принцип дисконтированных потоков денежных средств в каком-либо виде, однако часто вместе с этим они используют и другие критерии. И причина, по которой эти теоретически несостоятельные методы оценки продолжают существовать даже в крупных преуспевающих компаниях, состоит не в том, что менеджеры не понимают их недостатков. Более вероятно, что их недостатки относительно незначительны или компенсируются какими-то преимуществами. [21]
Иначе говоря, легко может получиться так, что оценка бизнеса методом дисконтированного потока денежных средств, будучи технически совершенной, на практике окажется ошибочной. Умные финансовые менеджеры используют несколько различных способов определения стоимости на конец периода оценки для проверки правильности полученных ими результатов. [22]
Сегодня почти все компании, о которых мы говорим, используют принцип дисконтированных потоков денежных средств в каком-либо виде, однако часто вместе с этим они используют и другие критерии. И причина, по которой эти теоретически несостоятельные методы оценки продолжают существовать даже в крупных преуспевающих компаниях, состоит не в том, что менеджеры не понимают их недостатков. Более вероятно, что их недостатки относительно незначительны или компенсируются какими-то преимуществами. [23]
Имеется тесная связь между методами оценивания стратегий, применяемых для определения акционерной стоимости, и хорошо знакомыми многим читателям методами дисконтированных потоков денежных средств ( DCF - discounted cash flow), широко используемыми для оценивания проектов, связанных с капитальными инвестициями, например наращиванием мощности предприятия. Метод DCF для сопоставления бизнес-стратегий должен применяться только в том случае, когда бизнес-единицы будут иметь собственные отчеты о прибылях и убытках и балансовые отчеты. После этого появляются все необходимые данные для оценивания годовых операционных потоков денежных средств - исходных составляющих для рассматриваемых здесь методов. Эти потоки отражают влияние анализируемой стратегии на показатели продаж, прибыли, оборотного капитала и инвестиций в постоянный капитал в рамках сценария с определенными внешними условиями. [24]
В первом разделе данной главы рассматриваются некоторые распространенные ошибки, допускаемые при планировании долгосрочных вложений, особенно стремление использовать метод дисконтированных потоков денежных средств, когда уже известна рыночная стоимость и нет необходимости проводить расчеты, связанные с дисконтированием. Второй раздел посвящен экономическим рентам, которые лежат в основе всех инвестиций с положительными чистыми приведенными стоимостями. В третьем разделе разбирается конкретный пример, описывающий, как Марвин и компания - производитель пузырьковых бластеров, провела анализ выпуска этого совершенно нового продукта. [25]
В первом разделе данной главы рассматриваются некоторые распространенные ошибки, допускаемые при планировании долгосрочных вложении, особенно стремление использовать метод дисконтированных потоков денежных средств, когда уже известна рыночная стоимость и нет необходимости проводить расчеты, связанные с дисконтированием. Второй раздел посвящен экономическим рентам, которые лежат в основе всех инвестиций с положительными чистыми приведенными стоимостями. В третьем разделе разбирается конкретный пример, описывающий, как Марвин и компания - производитель пузырьковых бластеров, провела анализ выпуска этого совершенно нового продукта. [26]
В первом разделе данной главы рассматриваются некоторые распространенные ошибки, допускаемые при планировании долгосрочных вложений, осо бенно стремление использовать метод дисконтированных потоков денежных средств, когда уже известна рыночная стоимость и нет необходимости проводить расчеты, связанные с дисконтированием. Второй раздел посвящен экономическим рентам, которые лежат в основе всех инвестиций с положительными чистыми приведенными стоимостями. В третьем разделе разбирается конкретный пример, описывающий, как Марвин и компания - производитель пузырьковых бластеров, провела анализ выпуска этого совершенно нового продукта. [27]
Хотя наш расчет ставки рыночной капитализации для акций Sears кажется вполне разумным, анализ акций любой отдельной фирмы с использованием такого упрощенного правила, как формула дисконтированного потока денежных средств для случая постоянного темпа роста, таит в себе явные опасности. Первая: основное допущение относительно постоянного роста в будущем в лучшем случае является приблизительным. [28]
Хотя наш расчет ставки рыночной капитализации для акций Sears кажется вполне разумным, анализ акций любой отдельной фирмы с использованием такого упрощенного правила, как формула дисконтированного потока денежных средств для случая постоянного темпа роста, таит в себе явные опасности. Первая: основное допущение относительно постоянного роста в будущем в лучшем случае является приблизительным. Вторая: даже если это допустимое приближение, при вычислении g неизбежны погрешности. Однако вспомним, что г не является персональной характеристикой Sears: на хорошо функционирующих рынках инвесторы должны капитализировать дивиденды всех ценных бумаг, входящих в одну группу риска с акциями Sears, по одной и той же ставке. Это означает, что лучшее, что мы можем сделать - это взять большую группу ценных бумаг с эквивалентным риском, вычислить г для каждой из них и использовать среднюю из полученных нами оценок. [29]
Критерии NPV, IRR, Р / и РВ, наиболее часто применяемые в инвестиционном анализе, служат фактически для одного и того же-расчета показателей эффективности проекта на основе определения чистого дисконтированного потока денежных средств, поэтому их результаты взаимосвязаны. [30]