Cтраница 3
Вторым конкурентным преимуществом, которым может обладать компания, является юридическое. Фирмы могут пользоваться эксклюзивным правом на производство какого-либо товара и на торговлю им, поскольку владеют патентными правами на этот продукт, как это наблюдается в фармакологической отрасли. [31]
Когда фирма имеет опцион на расширение инвестиций, то ценность этого опциона иногда может позволить ей не принимать во внимание тот факт, что первоначальные инвестиции имеют отрицательную чистую приведенную ценность. Развивая это понятие применительно к оценке фирмы, иногда можно прибавить премию к ценности, полученной из оценки дисконтированных денежных потоков для фирмы, имеющей потенциал для вступления на новые рынки или для создания новых продуктов. Этот опцион на расширение обладает максимальной ценностью - если фирма имеет эксклюзивное право на осуществление этих инвестиций, - и эта ценность уменьшается при снижении конкурентных преимуществ фирмы. [32]
Однако в начале моей карьеры, когда я мог себе позволить выражать свои взгляды открыто, я полностью пренебрегал этим разумным принципом. Я написал в Вашингтон письмо, где указывал, что никакой нужды в эксклюзивных правах нет; что таким образом будет подавлена конкуренция и вырастут цены. Мне представляется, что все это - настоящий грабеж, - заключил я и добавил пару философских замечаний о вреде лицензирования. С моей точки зрения, те, кто заключал фьючерсные сделки, нуждались в лицензии не более, чем, скажем, парикмахеры: и в том, и в другом случае лицензия служит лишь для подавления конкуренции. [33]
Тогда на фундаментальном уровне их ценность извлекается из денежных потоков, которые могут быть созданы благодаря этому эксклюзивному праву. В зависимости от того, насколько производство связано с издержками, ценность возникает из избыточных доходов, являющихся результатом эксклюзивного права. [34]
Оффшорным компаниям предоставлена полная свобода в распоряжении своими средствами как в интересах их участников, так и в собственных интересах компании. Они могут осуществлять любые финансовые и торговые операции по всему миру. Большим преимуществом деятельности оффшорных компаний являются возможность заключения торговых сделок на льготных условиях, осуществление в кратчайшие сроки международных финансовых операций в соответствии с валютой покупателя и продавца, списание на месте всех затрат, связанных с заключением сделок, анонимность владельцев, что по разным причинам может иметь большое значение в выдаче лицензий и предоставлении эксклюзивных прав определенной фирме, не исключая при этом возможности сбыта товаров в другие страны или под другой маркой в той же стране. [35]
Если компания хочет выпустить акции для открытого обращения, она должна обратиться в Комиссию по ценным бумагам и биржам и выполнить строгие обязательства по раскрытию информации, которые продолжают действовать и в дельнейшем. В этих правилах даже оговаривается метод подготовки и представления финансовой отчетности. До последнего времени Комиссия негативно относилась к двойному листингу ценных бумаг на несметном числе бирж, организованных по всей стране. Эти биржи, все из которых уполномочены Комиссией, не имеют эксклюзивного права на торговлю, и широко распространены операции на внебиржевом рынке. [36]
Брокер, в отличие от фактора, не владеет товарами, являющимися предметами сделки, не имеет права совершать сделки от своего имени. Комиссионер также осуществляет сделки купли-продажи на условиях поручателя ( комитента) и за его счет, однако формально действует от своего имени. Комиссионер, продающий товары со своего склада, называется консигнатором. Дистрибьютор закупает произведенную другим лицом продукцию для дальнейшей перепродажи и часто обладает эксклюзивным правом на эту деятельность. Он сам устанавливает условия сделки, проводит ее от своего имени и за свой счет и, в отличие от агента, несет обязательства по всем рискам, связанным со сделкой. Под скэлпером понимают обычно мелкого биржевого посредника ( маклера), оперирующего небольшими партиями товара и получающего прибыль за счет краткосрочных изменений цены. [37]
НИПИстатинформ Госкомстата России на основании Постановления Правительства Российской Федерации от 8 июля 1997 г. № 835 был разработан альбом унифицированных форм первичной учетной документации. Положения о Государственном комитете РФ по статистике1 методология статистических показателей, формы и методы сбора и обработки статистических данных, установленные Госкомстатом России, являются официальными статистическими стандартами Российской Федерации. Альбом унифицированных форм первичной учетной документации, разработанный НИПИстатинформ Госкомстата России на основании постановления правительства РФ О первичных документах от 8 июля 1997 г. № 835, является федеральной собственностью РФ. V Положения о Госкомстате, предоставляется Госкомстату России и его органам. НИПИстатинформ является подведомственным предприятием Госкомстата РФ и обладает эксклюзивными правами на внесение ( по согласованию с Госкомстатом) изменений в разработанные им унифицированные формы и их распространение. Следует отметить также, что на рынке появился программный продукт 1C: Первичные документы, утвержденный и рекомендованный для использования Госкомстатом России. [38]
В данной главе рассматривается опцион, который вводится во многие проекты, а именно: опцион на ожидание и принятие проекта в более поздний период. Почему фирма может пожелать сделать это. Если приведенная ценность денежных потоков от проекта подвержена колебаниям и со временем может изменяться, то проект с отрицательной чистой приведенной ценностью сегодня способен иметь положительную чистую приведенную ценность в будущем. Кроме того, фирма может получить выгоду от ожидания по проекту, даже после того, как у него возникнет положительная чистая приведенная ценность, поскольку опцион имеет временную премию, превосходящую денежные потоки, которые могут быть созданы в следующий период в результате принятия проекта. Этот опцион оказывается наиболее ценным в тех проектах, где фирма имеет эксклюзивное право инвестировать в проект, и становится менее ценным - при уменьшении барьеров на вход. [39]
Защита торговой марки организации входит, как правило, в функции специалиста по связям с общественностью. В принципе, жизнь и срок действия торговой марки не ограничены. До тех пор, пока фирма защищает свою торговую марку, она является ее собственностью и никто другой не имеет права ее использовать. Но иногда случается так, что часто используемое название торговой марки становится общеупо-требляемым словом и входит в лексический состав языка наряду с другими значимыми словами. Когда же фирма Дюпон в суде захотела вернуть себе эксклюзивное право использования этого слова, было уже поздно, поскольку оно стало общим названием прозрачной пленки для упаковки товаров. [40]
Рассмотрим наш более ранний анализ ценности патента или ценности неразработанного нефтяного запаса как опционов. Фирма не может генерировать патенты, не инвестируя в исследования или не платя другой фирме за патенты, и она не способна получить права на неразработанные запасы нефти, не сделав затрат на НИОКР, не выступив с предложением цены на государственном аукционе или не купив эти запасы у другой нефтяной компании. Очевидно, что здесь первоначальные инвестиции ( затраты на НИОКР, предложение цены покупателя на аукционе) требуются фирме, чтобы иметь вторые инвестиции. Теперь рассмотрим инвестиции компании Ambev в ограниченное проникновение на американский рынок и опцион на последующее расширение на нем. Первоначальные инвестиции обеспечивают компанию Ambev информацией о потенциале рынка, без которой она, по всей вероятности, не захочет расширяться для большего охвата рынка. В отличие от примеров с патентами и неразработанными запасами, здесь первоначальные инвестиции не являются предпосылкой для вторых инвестиций, хотя менеджмент мог бы их рассматривать именно так. Эта связь становится еще слабее, а ценность опциона ниже, когда мы рассматриваем фирму, приобретающую другую с целью овладеть опционом, позволяющим выйти на крупный рынок. Примерами менее ценных опционов могут служить приобретение фирмы, предоставляющей Интернет-услуги, для получения точки опоры на розничном рынке Интернет-услуг - или покупка китайского пивоваренного завода с целью получения опциона на проникновение на китайский пивной рынок. Имеет ли фирма эксклюзивное право на более поздние инвестиции или экспансию. Если нет, то обеспечивают ли первоначальные инвестиции фирму значительными конкурентными преимуществами при последующих инвестициях. В конечном счете, ценность опциона извлекается не из денежных потоков, создаваемых вторыми и последующими инвестициями, а из избыточных доходов, порождаемых ими. Чем больше потенциал для избыточных доходов по вторым инвестициям, тем выше ценность опциона на расширение в первых инвестициях. Потенциал для избыточных доходов тесно связан с тем, насколько первые инвестиции обеспечивают фирму конкурентными преимуществами, когда она делает последующие инвестиции. Снова рассмотрим инвестирование в НИОКР с целью приобретения патента. Патент дает фирме, которая им владеет, эксклюзивные права на производство продукта, и, если рыночный потенциал большой, то возникает право на избыточные доходы от проекта. С другой стороны, фирма может и не достичь никаких конкурентных преимуществ от последующих инвестиций, поэтому избыточные доходы от этих инвестиций выглядят сомнительно. На самом деле большинство инвестиций располагаются в континууме между этими двумя крайностями, где более серьезные конкурентные преимущества связаны с повышенными избыточными доходами и более высокой ценностью опционов. [41]