Высокая премия

Cтраница 2

В то же время предположение того, что будущая денежная стоимость выпуска будет относительно устойчивой, не может быть достаточно определенным, если в роли стандарта ценности выступает товар с высокой эластичностью производства. Кроме того, низкие издержки содержания известных нам денег играют столь же большую роль, что и высокая премия за ликвидность, в объяснении преобладающего, значения нормы процента на деньги. Ведь здесь важна разность между премией за ликвидность и издержками содержания. И для большинства товаров, отличных от таких активов, как золото, серебро и банкноты, издержки содержания по крайней мере столь же высоки, как и премия за ликвидность, обычно свойственная стандарту ценности, в котором назначаются контракты и заработная плата. Даже если бы премия за ликвидность, причитающаяся, например, фунтам стерлингов, была перенесена на пшеницу, то норма процента на пшеницу все же едва ли поднялась бы выше нуля. Таким образом, дело обстоит так, что, хотя факт назначения контрактов и заработной платы в денежном выражении серьезно повышает значение нормы процента на деньги, тем не менее это обстоятельство само по себе, вероятно, недостаточно для того, чтобы породить отмеченные свойства нормы процента на деньги. [16]

В то же время ( оставляя в стороне действия правительства) из-за неэластичности производства денег совершенно неправдоподобно, что естественные силы понизят норму процента, оказывая влияние со стороны предложения. В случае обычного товара неэластичность спроса на ликвидные фонды этого товара позволила бы небольшим изменениям на стороне спроса быстро повысить или понизить норму процента на него, тогда как эластичность его предложения тоже способствовала бы предупреждению получения высокой премии за немедленную поставку по сравнению с поставкой долгосрочной. Итак, при отсутствии денег и при отсутствии любого другого товара со свойствами денег ( мы должны, конечно, допустить и это) нормы процента достигали бы равновесия только в случае полной занятости. [17]

Однако при сем случае должно вновь, с особою настойчивостью, выразить те основные положения, которые необходимо иметь в виду при обсуждении влияния тарифа на возбуждение многих производств, беруших свое начало из естественных ресурсов России, а именно: 1) первые усилия промышленности, в начале возникновения или капитального улучшения дел, всегда стоят дорого и требуют много капитала, а потому, при всех естественных условиях, не приложимы, пока начинатели не будут иметь в виду достаточно высокую премию, которую необходимо дать в виде явно покровительственного, высокого таможенного тарифа; 2) временное возвышение продажных цен, такому тарифу могущее соответствовать, должно быть рассматриваемо как косвенный налог, уплачиваемый на пользу промышленного народного развития, но возвращаемый сторицею народу же, как в виде нового постоянного заработка, так и в виде предстоящего понижения цен, чему очевидный пример виден в русском керосиновом деле, доставившем России дешевейшее освещение; 3) одно тарифное обложение, хотя и составляет неизбежно необходимый стимул начинателей, не может преодолеть косности, препятствующей восстановлению естественно необходимых России обширных промышленных предприятий с предметами, отвечающими природным ее ресурсам, ибо кроме начинателей необходимо вызвать и подражателей, то есть соревнователей, спускающих цены, а за таковых должно признать в России преимущественно мелких предпринимателей, могущих учиться только из примеров и возникать только при настойчивом и разностороннем указании. Для этой последней цели, в деле лесотехнических производств, по моему мнению, могут быть полезны ниже исчисленные меры, требующие правительственных расходов, но временно незначительных и могущих возместиться за ближайшие годы чрез сбор возвышенных таможенных окладов с тех же лесохозяйственных продуктов иностранного производства, которые будут еще - до некоторого срока - ввозиться в Россию из заграницы, пока не возникнет усиленное русское их приготовление. [18]

И последним коммерческим фактором является конкуренция. Страховщик не один на рынке, на котором все возрастает конкуренция. Если он взимает слишком высокую премию, клиенты могут отвернуться от него, а если слишком низкую, то может оказаться в убытке. [19]

Одним из наиболее сложных, но тем не менее наиболее примечательных инструментов хеджирования является опцион. Уже отмечалось, что опцион - производная ценная бумага, обеспечивающая ее держателю право купить ( или продать согласно договору) или отказаться от покупки ( продажи) товара ( валюты, ценной бумаги и т.п.) на протяжении договорного срока или в определенный момент в будущем. Продавая такое право, банк, его создающий, получает от покупателя опциона достаточно высокую премию, которая должна покрывать потенциальный убыток банка в случае неблагоприятного изменения цены товара. Клиент-покупатель опциона, заплатив премию, практически не несет никакого риска, при операции, поскольку в случае неблагоприятного изменения цены опцион дает ему право выполнить операцию по заранее согласованной, его удовлетворяющей цене, а в случае благоприятного изменения цены отказаться от этого права и выполнить операцию на спот-рынке по текущей цене, минуя условия опциона. Таким образом, опцион - производная ценная бумага с асимметричным распределением риска, практически весь риск переносится на профессионального участника рынка - продавца опциона за определенную плату - премию. Российский финансовый рынок практически уже освоил опционную торговлю. [20]

Графики прибылей ( убытков для опционов колл при различных ценах исполнения. [21]

С являются самыми низкими. Стратегию С может предпочесть хеджер, готовый принять высокую степень риска и ( или) считающий маловероятным усиление фунта стерлингов. Если хеджер ожидает вероятное ослабление фунта или только незначительный рост его курса, он вряд ли пожелает платить высокую премию ( например, в 2 цента за 1 4.0 долл. Хеджер, ожидающий будущих изменений обменного курса, предпочел бы просто застраховаться от чрезмерного роста курса фунта ( выше 1 45 долл. [22]

Казалось бы, что стоимость опциона 3 9 руб. - это сравнительно небольшая сумма по отношению к цене акции в приведенном примере. Однако не надо забывать, что согласно принятым условиям цена акции может увеличиваться на 15 руб., т.е. на 15 %, при месячной колеблемости в 5 %, пока опцион не станет опционом при деньгах. До тех пор пока цена акции не превысит 115 руб., покупатель колла не будет его исполнять, а значит, ему нет смысла платить высокую премию за опцион. [23]

Иногда приходится слышать пренебрежительное выражение: то была примитивная техника, изучение ее не представляет интереса. С точки зрения сегодняшнего дня керосиновая лампа является весьма примитивным прибором по сравнению с электрический лампой дневного света. Но далеко не каждому известно, что лучшие умы человечества в различных странах мира, в том числе многие русские ученые и среди них Д. И. Менделеев, в течение десятков лет упорно работали над созданием керосиновой лампы. Много раз объявлялись международные конкурсы, устанавливались высокие премии, но ни один ученый или специалист, работавший над созданием этого с точки зрения сегодняшнего дня весьма примитивного аппарата, никогда не был удостоен первой премии. [24]

Мультипликатор Q Тобина является в большей степени показателем восприятия качества менеджмента фирмы, чем индикатором неправильной оценки, поскольку плохо управляемые фирмы торгуются по рыночной стоимости, которая меньше стоимости замещения активов, находящихся в собственности у этих фирм. Действительно, в некоторых исследованиях разбирался вопрос о том, будут ли такие фирмы с большей вероятностью поглощены. В работе Лэнга и др. ( Lang, Stulz, and Walkling, 1991) был сделан вывод, гласящий, что фирмы с низким мультипликатором Q Тобина будут с большей вероятностью поглощены с целью реструктуризации и увеличения ценности. Они также обнаружили, что акционеры компаний, платящих высокую премию, больше выигрывают от успешных тендеров, чем акционеры компаний, платящих низкую премию. [25]

Богаты традиции у наших творческих союзов, значительна их роль в жизни искусства, да и всего общества. Но и тут нужны перемены. Главный итог их работы измеряется не резолюциями и заседаниями, а талантливыми, оригинальными, нужными обществу книгами, фильмами, спектаклями, картинами и музыкальными произведениями, которые способны обогащать духовную жизнь народа. В этой связи заслуживают серьезного внимания предложения общественности о повышении требовательности к произведениям, выдвигаемым на высокие премии. [26]

Купив полис, некоторые люди изменяют свое поведение, что приводит к большим расходам для страхователя. У супружеских пар становится меньше побудительных мотивов для того, чтобы договориться и уладить свои семейные проблемы. Возможны и такие крайние случаи, когда супруги захотят получить развод, страховые выплаты, а потом будут по-прежнему жить вместе. Таким образом, страхование провоцирует больше разводов, то есть приводит к тому, от чего оно призвано защищать. Моральный аспект проблемы риска вынуждает страхователя назначать такие высокие премии за этот вид страховых полисов, что их мало кто покупает. [27]

Я натолкнулся на похожий случай в Швеции в 1960 г., - мне досталась почетная роль Прекрасного Принца, который должен был разбудить Спящую Красавицу. Шведский фондовый рынок был полностью изолирован от остального мира; надо было продать шведские акции, находящиеся за границей, чтобы купить шведские акции в Швеции. Компаниям было разрешено удерживать свою прибыль без выплаты налогов путем создания различных резервов, но они не могли использовать эти резервы для увеличения своих дивидендов. Шведские акции, продаваемые за границей, стали приносить высокие премии по срочным сделкам, но в силу ограничений на торговлю интерес, который я пробудил, не мог быть удовлетворен, и в конце концов рынок опять вернулся в состояние сна, пока регулирующие его законы не были изменены. [28]

Хотя анализ конверсионной премии - достаточно хлопотное дело, он все-таки может способствовать предотвращению неудачного выбора инвестиционного инструмента. Приведем пример с конвертируемыми облигациями Прайм компьютер, по которым эмитентом установлена ставка 10 % и срок погашения наступает в 2000 г. Даже при курсе, равном 94 ( от номинальной стоимости), они выглядели как удачная покупка, в то время как акции этой компании продавались по 16 долл. Каждая облигация могла быть обменена на 31 58 акции. А так как облигации уже продавались по курсу, приближавшемуся к курсу досрочного погашения, то период окупаемости премии был бы значительно больше четырех лет. И поэтому инвесторы, приобретшие данные облигации по курсу 94 от номинала и с высокой премией за облигации, курс которых был так близок к курсу погашения, приняли необдуманное решение: они никогда pice не смогут возместить астрономически высокую сумму премии. [29]

Страницы: 1 2