Cтраница 4
Одним из направления развития системы сбыта ( мотивации покупателя) может быть снижение цены товара за счет вовлечения покупателя в процесс продажи и даже доработки товара. Осуществляют это за счет организации магазина-склада, продажи товара по системам самообслуживания, сделай сам или самоизготовления. Выбор, однако, из отмеченных на: правлений, и как следствие из отдельных мероприятий, связан с четким представлением о группе покупателей и прогнозом роста спроса и объема потребных либо сэкономленных затрат. [46]
Фактически единственным эффективным направлением регулирования рынка сотовой связи является лицензионная политика и распределение радиочастотного спектра. Все лицензии на оказание услуг сотовой связи выдаются Министерством РФ по связи и информации, а разрешения на использование радиочастотного спектра - Государственным комитетом по радиочастотам. Лицензии ограничивают территории построения сети определенным регионом, при этом выделение частотного спектра официально происходит исходя из таких критериев, как стратегия развития компании, плотность населения и прогнозы роста региональной экономики. Хотя плата за лицензию невысока, условия некоторых лицензий предусматривают обязательства по платежам на развитие сетей общего пользования. Размеры таких платежей согласуются с местными властями, однако контроль за исполнением данных обязательств фактически отсутствует. Российские операторы сотовой связи имеют полную свободу в установлении тарифов, поскольку тарифное регулирование на них не распространяется. Уровень тарифов в значительной мере определяется конкуренцией и спросом. [47]
При оценке большее внимание уделяется долгосрочным темпам роста прибыли, чем прибыли следующего квартала. Когда срок прогноза достигает трех или пяти лет, практически нет оснований, позволяющих предполагать, что аналитики предоставляют более качественные прогнозы прибыли. В раннем исследовании, проведенном Крэггом и Молкилом ( Cragg and Malkiel), сравнивались долгосрочные прогнозы, выполненные в 1962 и 1963 гг. пятью фирмами, которые занимаются управлением инвестициями, с фактическим ростом свыше трех последующих лет. Данная точка зрения оспаривалась Вандером Вейде и Карлетоном ( Vander Veide and Carleton, 1988), которые обнаружили, что согласованный прогноз пятилетнего роста в I / B / E / S превосходит показатели роста, ориентированные на исторический рост, в предсказании будущего роста. Существует интуитивная основа для аргументации в пользу того, что предсказания аналитиками темпов роста могут оказаться лучше, чем модели временных рядов или другие модели, основанные на исторических данных, поскольку они используют больший объем информации. Однако факты говорят о том, что это преимущество в предсказаниях на удивление мало для долгосрочных прогнозов, а прошлые темпы роста играют существенную роль в создаваемых аналитиками прогнозах. [48]
В первой половине недели был опубликован обзор центра исследований европейской экономики ZEW. Глава центра Франц заявил, что снижение данного показателя предвещает резкий спад экономики страны в первой половине следующего года. Далее, ряд новостей продолжил весьма пессимистичный отчет Еврокомиссии, в котором в сторону повышения был пересмотрен прогноз дефицита бюджета Германии, Франции и Италии и в сторону понижения - прогноз роста экономики Еврозоны на 2002 - 2003 гг. Президента Бундесбанка Велтеке в своем заявлении подтвердил, что на данный момент экономический рост в Еврозоне является слабым, но риски для ценовой стабильности по его словам сбалансированы, и ЕЦБ постоянно следит за экономическим развитием региона. Большинство аналитиков склоняются к мнению, что ЕЦБ снизит уровень процентных ставок в Евро-регионе на 1 % в течение следующих трех месяцев. [49]
На выбор спекулянтом цены исполнения также может повлиять его отношение к риску, ожидание изменений обменного курса и уверенность в этих ожиданиях. В то время, как хеджер стремится уменьшить риск, спекулянт стремится выиграть на своих прогнозах изменения обменного курса. Соответственно, хеджер может застраховаться от роста курса фунта стерлингов, даже если он считает более вероятным, что он упадет, а спекулянт купит опцион колл на фунты, только если он ожидает роста курса фунта. Это максимизирует его потенциальную прибыль от роста стоимости фунта стерлингов. Однако стратегия А предполагает относительно высокий риск. Если спекулянт менее уверен в своих прогнозах роста курса фунта или более чувствителен к риску, он может выбрать более высокую цену исполнения. Хотя стратегии В и С дают меньшую прибыль от усиления фунта стерлингов, более низкие премии обеспечивают меньшие потери, если ожидания значительного роста курса фунта окажутся неверными. [50]
Другой причиной интереса к движению средств является то, что именно приток денег определяет способность компании финансировать рост за счет собственных ресурсов, то есть за счет денег, поступающих от операций компании. Компания не может вечно развиваться за счет наращивания кредитов. Рейтинговая оценка ее облигаций будет понижена, и ее принудят продавать акции, разводняя тем самым рост прибыли на акцию. Использовать долги для финансирования роста можно, но в долгосрочной перспективе объем задолженности не может расти быстрее, чем собственный капитал. Чтобы избежать эмиссии и разводнения акций, собственный капитал должен расти за счет нераспределенной прибыли. Поскольку от темпа роста прибыли в сильной степени зависит величина мультипликатора прибыли, аналитик должен уметь подкрепить свой прогноз роста прибыли анализом движения средств, подтверждающим способность компании финансировать рост. [51]
По нашему мнению, качественным обыкновенным акциям в целом свойствен постоянный темп роста. Основываясь на факторах роста фондового рынка в целом, которые мы рассматриваем в главе 32, темп роста для рынка в целом можно оценить величиной 7 5 % в год. Поэтому мы считаем, что при прогнозировании величины прибыли на акцию для типичной промышленной компании следует использовать тенденции развития. Отметьте два факта: 1) в прежних изданиях этой книги мы рекомендовали использовать для оценки будущей прибыли средние значения прошлой прибыли на акцию; 2) прогнозируя прибыль на акцию, аналитик не должен использовать более высокие значения этого показателя, чем уже достигнутые. Эти взгляды были сформированы в условиях низкой инфляции и более низких темпов роста прибыли на акцию, чем в последующие десятилетия. К тому же полный отказ от признания прогнозов роста прибыли может побудить инвесторов к длительному воздержанию от инвестирования, если цены рынка в целом сформированы ожиданиями того, что будущая прибыль будет выше, чем когда-либо прошлом. [52]