Cтраница 2
Как видно из финансовых результатов компании Jaguar, благоразумная политика форвардных продаж была очень успешной за последние два года. И действительно, если бы валютные курсы сегодняшнего дня существовали в 1985 г. и Jaguar не вел бы форвардных продаж, то падение курса доллара сократило бы прибыли компании Jaguar после выплаты налогов в 1985 г. примерно на одну треть. [16]
Подобные исследования необходимо провести и на отраслевом уровне. Что касается анализа отдельных проектов, то для них можно будет осуществить более точные оценки, которые в дальнейшем помогут организовать отбор проектов для финансирования за счет средств, полученных от форвардной продажи квот на выбросы ПГ. [17]
Наиболее распространенным способом покрытия валютного риска является покупка или продажа иностранной валюты с поставкой в будущем. Форвардная покупка основывается на договоре купли-продажи иностранной валюты по обменному курсу, оговоренному в момент заключения сделки, в определенный срок в будущем или в течение некоторого будущего периода. Подобным образом происходит и форвардная продажа. Этот метод полностью исключает неопределенность относительно того, например, сколько будут составлять суммы будущих платежей и поступлений в национальной валюте. [18]
Чтобы поближе познакомиться со спекуляцией на форвардном рынке, предположим, что казначей некой американской компании полагает так: долларовая цена немецкой марки резко упадет в течение ближайших 90 дней. Форвардные валютные рынки предлагают казначею простой способ спекулировать на своих ожиданиях: купить по низкой цене, продать по высокой. Более конкретно казначей может осуществить форвардную продажу марки по 0 6831 долл. Если казначей прав, то сиоих ожиданиях форвардная цена, по которой он продает марки, превысит будущую спотовую цену, по которой он их купит, в итоге заработает на разнице в деньгах. Конечно, весьма вероятна и обратная ситуация. [19]
Потенциальные хеджеры, возможно, оставят позиции незастрахованными, пока существует опасность снижения курса фунта стерлингов. Возникновение такого рода опасений приводит к форвардным продажам валюты с целью предотвращения риска убытков от значительного падения ее курса. Спекулянты также могут появиться на форвардном рынке в расчете на прибыли. Если спекулянт ожидает, что курс спот Б будущем будет ниже форвардного, то он продает валюту по форвардному контракту для оплаты контракта на покупку валюты на условиях спот по меньшей цене, когда наступит срок исполнения форвардного контракта. [20]
Форвардный трейдер в Лондоне исходит из встречной валюты и действует, как и в рассмотренном ранее случае с форвардными пунктами, определяющими дисконт и премию. В нашем примере лондонский трейдер считает 59 ценой офер, а 58 - бид. Это объясняется тем, что по 59 он осуществляет форвардную продажу немецких марок, а по 58 - форвардную покупку немецких марок. [21]
В соответствии с первым определением свопа форвардный курс, как правило, будет отличаться от наличного курса, тогда как по двум другим определениям предполагается, что курсы для двух моментов времени будут одинаковыми. В этих случаях в потоках процентных платежей должна иметь место форвардная премия или скидка. Например, если доллар США котировался с премией к фунту стерлингов, то от форвардной продажи долларов будет получено больше фунтов стерлингов, чем было потрачено при первоначальной покупке долларов. Из паритета процентных ставок следует, что в этой ситуации стерлинговые депозиты будут обеспечивать более высокие проценты, чем долларовые. Подобным образом во втором типе свопа поставщики фунтов стерлингов получают более высокую процентную ставку, чем та, которую они выплачивают. В третьем типе свопа заемщики, обслуживающие долларовый долг, заплатят более низкие проценты, и это будет их компенсацией за уплату основной суммы долга ( в результате роста курса доллара) в момент погашения обязательства. [22]
Как уже отмечалось в начале этой главы, банки часто страховались от валютного риска посредством участия в валютных свопах. Такие сделки обычно осуществлялись в виде форвардных покупок активов в иностранной валюте, которым соответствовали форвардные продажи обязательств также в иностранной валюте. [23]
Форвардный трейдер за пределами Лондона исходит из базовой валюты. В приведенном выше примере с котировкой 59 / 58 он рассматривает 59 как цену бид, а 58 - как цену офер. Это объясняется тем, что по 59 трейдер осуществляет форвардную покупку долларов, а по 58 - форвардную продажу долларов. [24]
Процентная ставка по депозитам в лирах сроком на один год составляет 11 375 %, что обеспечит получение в конце года 1163 х х 1, 1 13751295 млн лир. Обменный курс на конец года не известен, что не имеет особого значения, поскольку цену продажи лиры в будущем можно зафиксировать сегодня. Если годовой форвардный курс составляет 1 198 L /, то, осуществляя форвардную продажу, вы можете быть уверены, что в конце года получите 1295 / 11981 081, или 1 081 000 дол. [25]
Процентная ставка по депозитам в лирах сроком на один год составляет 11 375 %, что обеспечит получение в конце года 1163 х х 1 113751295 млн лир. Обменный курс наконец года не известен, что не имеет особого значения, поскольку цену продажи лиры в будущем можно зафиксировать сегодня. Если годовой форвардный курс составляет 1 198 L /, то, осуществляя форвардную продажу, вы можете быть уверены, что в конце года получите 1295 / 1 1981 081, или 1 081 000 дол. [26]
Процентная ставка по депозитам в лирах сроком на один год составляет 11 375 %, что обеспечит получение в конце года 1163 х х 1 1 13751 295 млн лир. Обменный курс на конец года не известен, что не имеет особого значения, поскольку цену продажи лиры в будущем можно зафиксировать сегодня. Если годовой форвардный курс составляет 1 198 L / S, то, осуществляя форвардную продажу, вы можете быть уверены, что в конце года получите 1295 / 1 1981 081, или 1 081 000 дол. [27]
Если же этого сделать нельзя, тогда альтернативой является покупка облигаций с более поздними сроками погашения и их форвардная продажа в момент времени t по известной цене, опять-таки избегая риска, связанного с изменением процентных ставок. [28]
Участие в тендере за контракт связано с особой проблемой покрытия валютного риска. Экспортер сталкивается с валютным риском с момента представления заявки на участие в тендере. Но и при некоторых типах хеджирования экспортер все же счел бы ситуацию рискованной, если все говорит за то, что тендер будет безуспешным. Например, если бы долгожданные валютные поступления были проданы на форвардном рынке, а затем тендер оказался бы безуспешным, то компания, участвующая в тендере, была бы обязана осуществить форвардную продажу без открытия длинной позиции в данной валюте. [29]
Хеджирование как инструмент управления риском дает возможность участникам рынка, не склонным к определенным видам риска ( напр. Предположим, что американская фирма АБС продает немецкой компании МТК товары на сумму в 10 млн. марок. По условиям контракта компания МТК должна совершить платеж через год после заключения контракта. АБС необходимо конвертировать марки в доллары. Для этого можно осуществить форвардную продажу 10 млн. марок с поставкой через год по годовому форвардному курсу - 0 59 долл. Заключив такой контракт, фирма АБС уверена, что получит 5 9 млн. долл. Если же собственный прогноз фирмы предполагает в будущем ( на день завершения контракта) курс спот выше, чем 0 59 долл. [30]