Профиль - цена
Cтраница 2
Какова бы ни была причина, опционы с различными ценами страйк зачастую имеют разные подразумеваемые волатильности, и этот фактор должен быть включен в любое отслеживание риска. Программа, рекомендуемая в этой книге, предоставляет ее пользователю возможность вводить различные значения волатильности для каждой цены страйк. Рисунок 8.3 отражает результаты влияния разной волатильности на профили цены, используя для этого сложную комбинацию № 4, описанную в седьмой главе. [16]
Пока цена акции движется от В к Z, потом к В, далее к Y и так 500 раз в день, мы не можем сказать, что профиль опционной цены остается неизменным. В действительности требуется время, чтобы дойти от одной цены до другой. В этом процессе, при прочих равных условиях, опцион всегда теряет свою временную стоимость. Это и есть та самая ловушка. Каждый проходящий день приводит к тому, что профиль цены самого опциона распадается, отходя немного в сторону, двигаясь к изломанной кривой цены, которая прогнозируется к наступлению срока истечения. Нам действительно следует вернуться к вышеупомянутым примерам и установить надлежащую цену опциона, существующую при каждом моменте рехеджирования. [17]
Графическое представление гаммы одногодичного опциона колл дано на Рисунке 4.9. Первый рисунок показывает цену опциона. Второй показывает дельту, или наклон первой кривой. Третий рисунок показывает гамму, или наклон второй кривой. В привязке к ценовой кривой мы можем видеть, что глубоко в деньгах и глубоко без денег профиль цены почти прямой или изогнут совсем немного. [18]
Особенности, которые демонстрирует справедливая стоимость опциона, являются прямым результатом процесса усреднения. Когда возможные результаты имеют асимметричное распределение, средние значения вырисовывают кривую линию. Все результаты, полученные нами выше, были равновозможны, поэтому расчеты оказались несложными. Это означает возможность графически изобразить более реалистичное распределение цены акции, а также получить более точное описание профиля цены опциона. [19]
 |
Комбинация № 3, хеджированная акциями - 200 х ( 3-месячные. [20] |
Допустим, на этом уровне управляющий больше не хочет оставаться в длинной позиции по рынку, а желает применить хеджирование. Таблица 7.5 отражает свойства риска хеджированного портфеля. Сравнивая значения Таблицы 7.5 с нехеджированным портфелем, приведенным в Таблице 7.3, мы видим, что единственное различие наблюдается только в колонках EPS и Прибыль; а все остальные свойства риска те же самые. Короткая позиция на 4.755 акций сокращает экспозицию на 4.755 акций на всех ценовых уровнях, а так как цена не имеет изгиба или гаммы, то чувствительность к волатильности и / или времени не подвергается влиянию. Если цена основного инструмента будет снова падать на протяжении всего пути до 100, то чистая прибыль увеличится на 4.755 х ( 116 - 100) 76.080. Изменение риска, вызванное короткой позицией по акции, лучшим образом отображено графически на Рисунке 7.7. Этот график показывает профиль цены хеджированного и нехеджированного портфелей во время начала торга. [21]
Страницы: 1 2