Cтраница 3
Процесс, в котором заданы исходная сумма и процентная ставка, в финансовых вычислениях называется процессом наращения. Процесс, в котором заданы ожидаемая в будущем к получению ( возвращаемая) сумма и коэффициент дисконтирования, называется процессом дисконтирования. [31]
Настоящая стоимость денежных потоков представляет собой то количество капитала, которое будет инвестировано под г процентов годовых и даст рост, равный будущей стоимости денежных потоков. Настоящая стоимость денежных потоков представляет собой максимальную цену, которую инвестор согласен заплатить сегодня, для того чтобы получить будущие денежные потоки. Процесс движения от будущей стоимости к настоящей называется процессом дисконтирования. [32]
Внутренняя ставка доходности является наиболее сложным показателем оценки эффективности реальных инвестиционных проектов. Она характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости инвестиционных затрат. Внутреннюю ставку доходности можно охарактеризовать и как дисконтную ставку, по которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю. [33]
Итак, в любой простейшей финансовой сделке всегда присутствуют три величины: FV, PV и ставка г, две из которых заданы, а одна является искомой. Процесс, в котором заданы исходная сумма и процентная ставка, в финансовых вычислениях называется процессом наращения. Процесс, в котором заданы ожидаемая в будущем к получению ( возвращаемая) сумма и ставка ( коэффициент дисконтирования), называется процессом дисконтирования. В первом случае речь идет о движении денежного потока от настоящего к будущему, во втором - о движении от будущего к настоящему. [34]
Будущие доходы могут дисконтироваться так, чтобы доходы, получаемые в очень отдаленном будущем, оказывали очень малое влияние на планы в настоящем, позволяя пренебрегать отдаленными перспективами без потери эффективности принимаемых решений в настоящем. Как отмечалось выше, часто встречается случай, когда при рассмотрении доходов или спроса во все более отдаленном будущем все сильнее возрастает и связанная с ними неопределенность. Таким образом, не имеющий склонности к риску руководитель, чья функция полезности возрастает с убывающей скоростью, будет придавать тем меньшее значение доходам, чем более эти доходы удалены во времени и неопределенны. Это фактически будет эквивалентно своеобразному процессу дисконтирования. Таким образом, мы в любом случае предположим, что задан горизонт планирования, используемый для принятия решения об управлении запасами, который разбивается на N периодов времени в будущем. N); Ъп - число единиц товара, которое руководство предлагает закупить в начале периода; с - затраты на единицу товара или его закупочная цена; г - доход на единицу товара или его продажная цена. [35]
Конечно, на практике все оказывается сложнее, чем представляется в теории. Мы включили в главу данное Приложение, чтобы показать некоторые практические задачи, с которыми часто сталкиваются менеджеры при оценке бизнеса. Кроме того, здесь показано, как умелое использование основных концепций финансового управления может сделать процесс дисконтирования потока денежных средств технически менее сложным и более надежным. [36]
Если компания установит подписную цену ( subscription price) 100 пенсов по сравнению с рыночной ценой 260 пенсов за существующие акции, то риск того, что рыночная цена может упасть ниже подписной цены и помешать выкупу новых акций, будет минимальный. Эмиссии прав с глубоким дисконтом, наподобие приведенной выше, не нуждаются в гарантировании и соответственно приводят к значительной экономии издержек. Однако на практике очень немного компаний следуют путем глубокого дисконтирования. Обычно это связано с тем, что существует налоговое неудобство для некоторых акционеров в самом процессе глубокого дисконтирования. Сити, для которого комиссионные за гарантирование размещения являются существенным и, как правило, легким заработком, не поощряют глубоко дисконтированных эмиссий. [37]