Cтраница 2
В случае если головной банк эмиссионного синдиката ( менеджер синдиката) решит, чт ( э синдикат не в состоянии продать весь новый выпуск самостоятельно, он йожет сформировать группу по продаже для оказания помощи в размещении нового выпуска, состоящую из фирм-членов Национальной ассоциации фондовых дилеров. Члены такой группы, в отличие от членов эмиссионного синдиката, не покупают ценные бумаги, т.е. не принимают Hit себя никакой финансовой ответственности. [16]
Новый выпуск облигаций, привязанный ко времени погашения предыдущего выпуска того же заемщика. Обычно размещение нового выпуска структурировано таким образом, чтобы инвесторы имели стимул обменять, или конвертировать, бумаги старого выпуска на новые бумаги. [17]
Правительство РФ неоднократно испытывало трудности с размещением новых выпусков ценных бумаг, доходность по которым составляла 100 % и выше. [18]
Условие, устанавливающее, что приказ о покупке или продаже ценных бумаг должен быть исполнен полностью либо не исполнен вовсе. Все ценные бумаги, продаваемые брокером или гарантом размещения нового выпуска, становятся действительными и считаются окончательно проданными только в том случае, когда в установленный срок удается реализовать весь выпуск. [19]
Привлечением капитала путем частного ( закрытого) размещения акций занимаются в большинстве случаев малые и средние компании для расширения сферы своей деятельности. Крупные корпорации прибегают к закрытому размещению при поглощении, слиянии, а также при размещении новых выпусков акций среди своих акционеров. При закрытом размещении основную сложность на первоначальном этапе представляет поиск инвесторов. [20]
Все вышеизложенное в этой главе относилось к вторичному рынку ценных бумаг, на котором идет торговля бумагами, выпущенными в обращение ранее. Этот параграф будет посвящен первичному фондовому рынку ( primary market), на котором происходит размещение новых выпусков ценных бумаг. Некоторые корпорации-эмитенты выходят на рынок с новыми выпусками сами, другие действуют через инвестиционные банки ( investment bankers), которые выступают в качестве посредников между эмитентом и инвесторами. [21]
Все вышеизложенное в этой главе относилось к вторичному рынку ценных бумаг, на котором идет торговля бумагами, выпущенными в обрашение ранее. Этот параграф будет посвящен первичному фондовому рынку ( primary market), на котором происходит размещение новых выпусков ценных бумаг. Некоторые корпорации-эмитенты выходят на рынок с новыми выпусками сами, другие действуют через инвестиционные банки ( investment bankers), которые выступают в качестве посредников между эмитентом и инвесторами. [22]
Они могут использоваться специалистами ( биржевыми маклерами) для финансирования приобретения ценных бумаг, которые они продают или покупают, брокерскими фирмами для финансирования гарантированного размещения новых выпусков ценных бумаг корпораций или муниципалитетов, для помощи в финансировании инвестиций фирмы и для помощи в финансировании приобретения ценных бумаг клиентами, предпочитающими воспользоваться брокерскими кредитами при покупке таких бумаг. [23]
Все это означает, что первичный рынок ценных бумаг является фактическим регулятором рыночной экономики. Он в значительной стейени определяет размеры накопления и инвестиций в стране, служит стих ий-ным средством поддержания пропорциональности в хозяйстве, отвечающей критерию максимизации прибыли, и таким образом определяет темпы, масштабы и эффективность национальной экономики. Первичный рынок предполагает размещение новых выпусков ценных бумаг эмитентами. [24]
Важнейшим элементом институциональной структуры международного рынка ценных бумаг являются посредники. Их функции заключаются в организации размещения новых выпусков ценных бумаг, выполнении заказов на куплю-продажу бумаг, обращающихся на вторичном рынке, управлении капиталами, которые по поручению их владельцев инвертируются в акции и облигации. В последнем случае посредники выступают в роли инвесторов. [25]
Такое приобретение позволило банку UBS восстановить позиции, ослабленные недоработками его подразделения по управлению коммерческими банками и стать одним из крупнейших в мире инвестиционных банков. В Европе действует UBS Warburg - подразделение инвестиционных банков. Большинство инвестиционных банков начинают осознавать возрастающую важность приобретения частных фирм для размещения новых выпусков акций. [26]
Обычная практика состоит в том, что один или несколько инвестиционных банков покупают непосредственно у корпорации новый выпуск акций или облигаций. Группа банков формирует синдикат по продаже ценных бумаг индивидуальным и институциональным инвесторам. Инвестиционный банк является гарантом организации и размещения нового выпуска. [27]
Во-первых, они могут в соответствии с эмиссионным соглашением принять на себя обязательство приложить все усилия для продажи максимально возможного числа бумаг нового выпуска, но при этоц не принимают на себя никакой финансовой ответственности. Если к этому времени весь выпус не продан, соглашение считается аннулированным. В-третьих, инвестиц юн-ные банки могут выступать в качестве резервного канала продажи нового выпуска. Это происходит в том случае, когда эмитент пытается осуществить прямое размещение нового выпуска, но договаривается с банком, что тот подключится к такому размещению, если выпуск не удается разместить полностью. [28]
Его услуги могут включать андеррайтинг, или гарантированное размещение, когда инвестиционный банк предоставляет гарантии в том, что эмитент получит за свой выпуск новых ценных бумаг оговоренную в контракте сумму. Инвестиционный банк не только продает новые выпуски ценных бумаг от имени эмитента, но также консультирует эмитента по вопросам курса ценной бумаги и других важных аспектов эмиссии. В тех случаях, когда размеры эмиссии очень велики, инвестиционный банк приглашает партнеров и организует эмиссионный синдикат, с тем чтобы распределить финансовый риск, с которым связана продажа нового выпуска ценных бумаг. Инвестиционный банк - инициатор с помощью синдиката создает группу по продаже ценных бумаг из нескольких брокерских фирм, каждая из которых берет на себя обязательство продать определенную часть выпуска. Процесс размещения нового выпуска ценных бумаг описан на рис. 2.1. Характер взаимосвязей участников этого процесса иллюстрирует также объявление о предложении нового выпуска ценных бумаг, пример которого дан на рис. 2.2. Распределение ролей между участниками процесса размещения можно видеть в том, как построен текст объявления. Названия отдельных фирм ( нередко они набираются более крупным шрифтом) отражают роль каждой из них в процессе продажи: главные участники предложения обычно располагаются на правой стороне листа. [29]
Котировка акций на бирже позволяет компаниям занять устойчивые позиции на рынке. При поглощении и слиянии компаний оценка активов опирается на курсовую рыночную стоимость акций, а не на книжную, балансовую, которая у таких компаний, как правило, ниже. Листинг в ряде стран является основанием для предоставления компании определенных более существенных скидок при налогообложении. И наконец, компаниям, состоящим в таких листах, как правило, легче бывает добиться доверия и расположения банков и финансовых институтов в случаях возникновения у них потребности в займах и кредитах, а также облегчает для компании размещение новых выпусков облигаций, конвертируемых в списочные ( ли-стинговые) акции. Таким образом, листинг это система поддержки рынка, которая создает наиболее благоприятные условия для организованного рынка, позволяет выявить наиболее надежные и качественные ценные бумаги и способствует повышению их ликвидности. [30]