Cтраница 1
Значения фондовых индексов находятся, как правило, в прямой зависимости от цен на акции, входящих в расчетную базу соответствующего индекса. В связи с этим можно говорить, например, о том, что рост индекса Dow указывает на хорошее состояние экономики Соединенных Штатов, что влечет за собой укрепление силы американской валюты. [1]
Такое изменение курса акций сразу отражается на значении фондового индекса. [2]
Но фьючерсный контракт S & P, основанный на значении фондового индекса Standard & Poor s 500, зверь совсем иной. Ориентиром Уолл-стрита был S & P 500, использовавшийся организациями и портфельными менеджерами. Сегодня же есть масса финансовых фьючерсов, которыми вовсю торгуют и организации, и частные лица. Они включают основные контракты S & P и NASDAQ, S & P и NASDAQ e - mini, фьючерс Dow ( на Чикагской товарной бирже), NASDAQ 100 Tracking Stock ( QQQ) на Amex и секторные индексы от биотехнологии до банковского дела. [3]
Предметом опционной сделки могут быть 1) обыкновенные акции, напри мер акции компаний IBM или Ford; 2) значения фондовых индексов, таких как S & P 500 и NYSE Index. Кроме того, широкое распространение получили фьючерсные опционы ( options on futures), представляющие собой право покупки или продажи определенного фьючерсного контракта на один из следующих ак тивов: 1) долговые инструменты, такие как казначейские облигации и векселя, 2) товары, такие как пшеница и золото, 3) иностранная валюта, например не мецкие марки или английские фунты стерлингов. [4]
На практике смотрят даже не в таблицы, а на монитор компьютера, который тут же обсчитывает возможность и степень увеличения / уменьшения ставок и справедливые значения фондовых индексов, соответствующих вышедшему значению индикатора. Обсчет происходит практически мгновенно, и трейдер получает команду открыть позицию размером в один лот, два и так далее или вообще не открывать позицию. Остается только вспомнить американскую народную мудрость: легко делаются только большие деньги, маленькие деньги делаются с большим трудом. [5]
Договоры, предусматривающие обязанность обеих сторон уплачивать денежные средства в зависимости от изменения цен на ценные бумаги, а также обязанность одной из сторон продать другой стороне соответствующие ценные бумаги в определенную дату в будущем ( далее - поставочные фьючерсные контракты), либо договоры, предусматривающие исключительно обязанность обеих сторон уплачивать денежные средства в зависимости от изменения цен на ценные бумаги или от изменения значений фондовых индексов ( далее - расчетные фьючерсные контракты), далее вместе именуются фьючерсные контракты. [6]
Включение ценных бумаг в котировальные списки, а также оказание услуг, способствующих совершению сделок, исполнение обязательств по которым зависит от изменения цен на ценные бумаги или от изменения значений индексов, рассчитываемых на основании совокупности цен на ценные бумаги ( фондовых индексов), в том числе сделок, предусматривающих исключительно обязанность сторон уплачивать ( уплатить) денежные суммы в зависимости от изменения цен на ценные бумаги или от изменения значений фондовых индексов ( далее именуются - срочные сделки) могут осуществлять только фондовые биржи. [7]
Фьючерсы на индексы, однако, имеют некоторые отличия, поскольку продавец любого из этих контрактов не обязан поставлять соответствующие акции в срок окончания контракта. Следовательно, активами, лежащими в основе фьючерсов на индексы, являются собственно денежные средства; за небольшим исключением ( вроде индекса Мейджор маркет) сумма необходимой наличности устанавливается в 500-кратном размере значения фондового индекса. Например, если индекс Вэлью Лайн находится на отметке 320, то сумма денежных средств, лежащих в основе фьючерса на индекс Вэлью Лайн, должна составить: 500 х 320 160 000 долл. Выраженная в месяцах поставки продолжительность финансовых фьючерсов варьирует от 18 месяцев или меньше для фьючерсов на акции и валютных фьючерсов до 3 лет или менее для процентных фьючерсов. [8]
Дело в TQM, что выходящие макроэкономические показатели формируют базу, на основе которой с той или иной степенью точности можно предсказывать будущие изменения в экономике и возможные будущие изменения в процентных ставках, В свою очередь, как мы уже неоднократно указывали, основным фактором изменения курсов валют является все-таки изменение градиента доходности между финансовыми инструментами, номинированными в разных валютах. Существуют полуэмпирические формулы и таблицы, позволяющие предсказывать возможность изменения процентных ставок в будущем при изменении значения того или иного индикатора на любую разумную величину. На основе факторных моделей можно вычислить так же справедливую ( соответствующую модели) цену акций крупнейших компаний или значение фондовых индексов, соответствующих данному значению тех или иных макроэкономических индикаторов, В результате если после реализации значений макроэкономического индикатора оказывается, что текущее значение некоего фондового индекса ниже расчетного ( справедливого для вышедших значений макроэкономического индикатора), то участники рынка начнут покупать акции, входящие в данный индекс, и будут делать это до тех пор, пока значение фондового индекса не вырастет до уровня расчетного. При этом, естественно, цены на акции могут резко измениться, что также повлияет и на валютный курс. [9]
Дело в TQM, что выходящие макроэкономические показатели формируют базу, на основе которой с той или иной степенью точности можно предсказывать будущие изменения в экономике и возможные будущие изменения в процентных ставках, В свою очередь, как мы уже неоднократно указывали, основным фактором изменения курсов валют является все-таки изменение градиента доходности между финансовыми инструментами, номинированными в разных валютах. Существуют полуэмпирические формулы и таблицы, позволяющие предсказывать возможность изменения процентных ставок в будущем при изменении значения того или иного индикатора на любую разумную величину. На основе факторных моделей можно вычислить так же справедливую ( соответствующую модели) цену акций крупнейших компаний или значение фондовых индексов, соответствующих данному значению тех или иных макроэкономических индикаторов, В результате если после реализации значений макроэкономического индикатора оказывается, что текущее значение некоего фондового индекса ниже расчетного ( справедливого для вышедших значений макроэкономического индикатора), то участники рынка начнут покупать акции, входящие в данный индекс, и будут делать это до тех пор, пока значение фондового индекса не вырастет до уровня расчетного. При этом, естественно, цены на акции могут резко измениться, что также повлияет и на валютный курс. [10]
Почему цены на акции балансировали на грани падения. Если мы возьмем отдельно лондонский рынок ( а многие из его характерных черт зеркально отражаются на зарубежных фондовых рынках), большую часть истории нам расскажут графики. Сначала посмотрим на рис. 7.2, где нанесены значения Фондового индекса всех акций FTSE с 1983 г. Цены акций устойчиво поднимались вверх вплоть до конца 1986 г. В первой половине 1987 г. темп повышения ускорился ( типичная особенность последних дней рынка быков), так как все больше и больше инвесторов или спекулянтов вскакивали в последний вагон, привлеченные прибылями, извлекаемыми из рынка в последние годы. [11]
Анализируя степень применения национальны, и международных индексов в аналитической работе, можно отметить ряд интересных моментов. С одной стороны, многие частные международные инвесторы предпочитают национальные фондовые индексы международным, таким, как MSCI или FT, поскольку они учитывают бблыиее количество национальных ценных бумаг, вычисляются в реальном масштабе времени, имеются в электронных информационных системах и публикуются каждое утро в газетах. С другой стороны, институциональные инвесторы часто предпочитают международные индексы, поскольку они вычисляются стандартным образом и позволяют сравнивать различные национальные рынки, а их значения имеются в одном информационном центре. Кроме того, многие институциональные инвесторы осуществляют долгосрочные инвестиции и им не требуются ежеминутные значения фондовых индексов национальных рынков. [12]
Конечно, нельзя сказать, что эта теория непогрешима. Очевидно, сам Доу никогда и не помышлял о том, что его идеи будут использоваться для прогнозирования движений фондового рынка. Он видел главную ценность своей теории в том, что направление развития фондового рынка может служить своеобразным барометром общей экономической ситуации. Мы можем только восхищаться дальновидностью Чарльза Доу, который не только сформулировал многое из того, чем мы пользуемся сегодня при прогнозировании цен, но и сумел гениально предугадать значение фондовых индексов как опережающих экономических индикаторов. [13]