Cтраница 1
Расчет стоимости капитала требует оценки коэффициента долга, но сама по себе стоимость капитала не изменяется в результате изменения рычага также сильно, как изменяются денежные потоки на собственный капитал. Если вы предпочитаете работать с допущениями относительно долга в денежном выражении, а не с его коэффициентами, то можете перейти к подходу, основанному на скорректированной приведенной ценности. [1]
Расчеты стоимости капитала позволяют выбрать наиболее дешевые т источников и на этой основе сформировать оптимальную структуру капитала. [2]
При расчете стоимости капитала регулирующие органы должны предложить поставщикам денежного капитала такую ставку доходности, которая соответствует степени риска, принимаемого ими при вложении средств в электрогенерирующую отрасль. [3]
При расчете средней взвешенной стоимости капитала возникает критический вопрос: представляет ли результат чистую стоимость капитала фирмы. Ответ зависит от точности вычисления индивидуальных предельных стоимостей, от системы весов и от других предположений. Будем считать, что мы можем точно определить стоимости индивидуальных источников финансирования, и попробуем оценить важность системы весов. [4]
На какие параметры расчета стоимости капитала оказывает влияние различная степень риска с позиции инвестора. [5]
Амортизаци как источник финансовых средств оценивается по средневзвешенной стоимости, поэтому в расчет стоимости капитала не включается. [6]
Более того, оценочные критерии должны учитывать значимость рассматриваемого решения для организации, например путем включения в расчеты стоимости капитала для организации. [7]
Общее правило, которое следует использовать, состоит в том, что вычитаемая из ценности фирмы сумма долга должна быть, по крайней мере, равна сумме долга, используемой при вычислении стоимости капитала. Таким образом, если для расчета стоимости капитала вы решаете капитализировать операционную аренду, рассматривая ее как долг ( как мы делали в предыдущей главе с компанией Gap), то нужно вычесть долговую ценность операционной аренды из ценности оборотных активов, чтобы получить ценность чистых активов. Если же оцениваемая фирма имеет привилегированные акции, то следует использовать рыночную стоимость обыкновенных акций ( если они обращаются на рынке) или приблизительно определить эту рыночную стоимость ( если они относятся к публично торгуемым) и вычесть ее из ценности фирмы для получения ценности всех обыкновенных акций. [8]
При оценке рычагового коэффициента бета мы предполагаем, что для расчета можно использовать среднеотраслевые или целевые коэффициенты долга. В целях согласованности мы должны использовать тот же коэффициент долга и для расчета стоимости капитала. [9]
Для перехода от стоимости собственного капитала к стоимости капитала нам нужны два дополнительных элемента входных данных, а именно: стоимость долга, измеряющая ставку, по которой могут занимать фирмы, и коэффициент долга, определяющий веса в расчете стоимости капитала. В этом разделе рассматривается, как наилучшим образом для частной фирмы оценить каждый из этих элементов входных данных. [10]
Поскольку эти денежные потоки определены до выплаты долгов, их часто называют денежными потоками без учета долга. Заметим, что эти свободные денежные потоки фирмы не включают выигрышей от налогов, возникших за счет долговых платежей. Это сделано преднамеренно, поскольку при использовании посленалоговой стоимости долга при расчете стоимости капитала уже учитываются указанные выигрыши, и включение их в денежные потоки приведет к двойному счету. [11]
Если вы выясните для себя, что доходность рыночного портфеля в каждой ситуации выше безрисковой ставки процента, то вами найден ключ к разгадке этого вопроса. На безрисковый титул спрос не предъявляется. Расчет рыночной цены риска при этих данных хотя и возможен арифметически, но экономически совершенно лишен смысла. То же самое верно для каждого основанного на этом расчета, как, например, расчета стоимости капитала с учетом риска или сегодняшней стоимости. Поэтому читатель должен остерегаться оценивания инвестиционных проектов на основе данных, которые несовместимы с равновесной САРМ. [12]
В более детальных расчетах можно учесть, что при размещении простых акций корпорация идет на дополнительные издержки, связанные с регистрацией нового выпуска и андеррайтингом. При мобилизации внутренних источников капитала эти издержки отсутствуют. Однако эта проблема относится к учету побочных эффектов при оценке проектов, а не к расчету стоимости капитала. [13]
Первый способ заключается в изменении налоговых ставок со временем. В первые годы эти фирмы будут иметь нулевую налоговую ставку, поскольку убытки, перенесенные на будущие годы, будут скрадывать доход. При изменении налоговых ставок, используемых для оценки операционного дохода после уплаты налогов, ставки, применяемые для вычисления стоимости долга после уплаты налогов при расчете стоимости капитала, также потребуется изменить. Так, для фирмы с перенесенными на будущее чистыми операционными убытками, налоговая ставка, используемая для вычисления операционного дохода после уплаты налогов и стоимости капитала, будет равна нулю на протяжении периода, когда убытки скрадывают доход. [14]