Cтраница 1
Значения теоретической форвардной маржи могут быть основой для форвардных котировок валют, однако на практике реальные значения форвардной маржи зависят от различных факторов, влияющих на спрос и предложение на валютном рынке. [1]
Если значения форвардной маржи для курса покупки валюты будут больше ее значений для курса продажи, то для выполнения условия, при котором курс покупки меньше курса продажи, форвардную маржу надо вычитать из курса спот, и, следовательно, данная валюта котируется с дисконтом. Если же форвардная маржа для курса покупки меньше, чем для курса продажи, ее значения надо прибавлять к курсу спот, и, следовательно, такая валюта котируется с премией. [2]
Поскольку требовать довнесения маржи одной из сторон и осуществлять ее частичный возврат другой при каждом движении цен, невозможно и это в любом случае связано с довольно значительными затратами, нередко используется иной вид маржи - маржа поддержания, под которой понимается минимальная возможная величина первоначальной маржи, т.е. та величина, ниже которой значение первоначальной маржи не должно опускаться на протяжении всего срока открытой позиции. Если же значение первоначальной маржи упадет ниже значения маржи поддержания, сторона, терпящая убытки, будет обязана внести дополнительный залог для восстановления первоначальной маржи в прежней сумме. И то, что проигрывающая сторона не обязана довносить средства при колебании цены в пределах, не нарушающих маржу поддержания, не означает, что эти средства остаются на ее маржевом счете. Они в любом случае списываются в пользу контрагента, но за счет средств первоначальной маржи. Поэтому выигрывающая сторона в любой момент может снять со своего счета излишек в виде разницы между суммой своего счета и первоначально маржей. [3]
Поскольку требовать довнесения маржи одной из сторон и осуществлять ее частичный возврат другой при каждом движении цен невозможно и это в любом случае связано с довольно значительными затратами, нередко используется иной вид маржи - маржа поддержания, под которой понимается минимальная возможная величина первоначальной маржи, т.е. та величина, ниже которой значение первоначальной маржи не должно опускаться на протяжении всего срока открытой позиции. Если же значение первоначальной маржи упадет ниже значения маржи поддержания, сторона, терпящая убытки, будет обязана внести дополнительный залог для восстановления первоначальной маржи в прежней сумме. И то, что проигрывающая сторона не обязана довносить средства при колебании цены в пределах, не нарушающих маржу поддержания, не означает, что зги средства остаются на ее маржевом счете. Они в любом случае списываются в пользу контрагента, но за счет средств первоначальной маржи. Поэтому выигрывающая сторона в любой момент может снять со своего счета излишек в виде разницы между суммой своего счета и первоначальной маржой. [4]
Хотя этот подход и привлекателен внешне, с ним связаны, по меньшей мере, три проблемы практического характера. Первая состоит в том, что данные по историческим ( текущим) значениям маржи прибыли более доступны, чем по ожидаемой марже прибыли. Если же текущая маржа прибыли фирмы не сильно коррелирует с ожидаемой в будущем маржой прибыли, то в ситуации, когда данная фирма имеет низкую текущую маржу прибыли и торгуется при высоких мультипликаторах цена / объем продаж, утверждения о переоценности этой фирмы уже не выглядят адекватно. Вторая проблема, связанная с этим подходом, заключается в том, что мультипликаторы выручки линейно связаны с маржой прибыли. Иными словами, если маржа прибыли увеличивается вдвое, то ожидается удвоение мультипликатора выручки. Третья проблема состоит в игнорировании различий, касающихся других фундаментальных переменных, особенно риска. Таким образом, фирма, выглядящая недооцененной из-за наличия у нее высокой текущей маржи прибыли и торгуемая при низком мультипликаторе выручки, в действительности может быть правильно оцененной фирмой с очень высоким риском. [5]
На практике валютные дилеры обычно работают с форвардной маржей, причем ее значения даются для курса покупки и курса продажи. Поскольку используется, как правило, прямая котировка валют, при которой курс покупки должен быть ниже курса продажи, по значениям форвардной маржи можно определить, как котируется валюта - с премией или дисконтом. [6]
На практике валютные дилеры обычно работают с форвардной маржой, причем ее значения даются для курса покупки и курса продажи. Поскольку используется, как правило, прямая котировка валют, при которой курс покупки должен быть ниже курса продажи, по значениям форвардной маржи можно определить, как котируется валюта - с премией или дисконтом. [7]
Когда фирмы имеют низкую или отрицательную прибыль, которую можно связать со стратегическими ошибками, следует определить, является ли такой сдвиг перманентным. Если да, то необходимо оценивать фирму, основываясь на том предположении, что она никогда не вернет утраченное положение, и снизить ожидаемые темпы роста выручки и значения маржи прибыли. Если же, с другой стороны, вы более оптимистичны по поводу восстановления фирмы или ее вхождения на новые рынки, то можете предположить, что фирма окажется в состоянии возвратиться к традиционным для нее показателям маржи прибыли и быстрого роста. [8]
А что происходит с деньгами на счете продавца, не имеющего средств для покрытия. После возврата долга продавец получит право распоряжаться остатком денег. Фактически эти деньги используются, как правило, для покупки акций, необходимых для возвращения займа. Однако прежде чем долг будет возвращен, продавец бумаг без покрытия мог бы заработать проценты на той части денежного остатка по счету ( cash balance), которая обеспечивает значение маржи. [9]