Cтраница 2
Несколько организаций предоставляют рейтинги кредитоспособности тысяч корпоративных и муниципальных облигаций. Часто эти рейтинги используются как индикаторы вероятности невыполнения своих долговых обязательств эмитентами. [16]
Необходимо установить вероятность появления каждого состояния. Обычно вероятность выполнения плана по всем позициям значительно больше, чем вероятность невыполнения плана. Принимаем, что все сообщения равновероятны. При этом заведомо увеличивается величина энтропии и находится ее максимально возможное значение. [17]
Агентства предоставляют инвесторам свою оценку выпуска посредством публикации характеристики, состоящей из комбинации букв. При составлении такого рейтинга агентства стараются оценить выпуск с точки зрения вероятности невыполнения обязательств. Выпускам, имеющим наивысший рейтинг, вероятность невыполнения обязательств по которым очень незначительна, соответствует комбинация из трех А, затем по мере убывания надежности - двойная А, одиночная А, В двойная а и так далее до С и D, которые являются самыми низкими оценками этих двух агентств соответственно. Ценные бумаги первых 4 классов рассматриваются как качественные инвестиционные инструменты, остальные относятся в разряд спекулятивных ценных бумаг. Например, комбинация Аа-1 означает, что ценная бумага данного класса находится на высшей ступени категории Аа. Комбинация Bb - З показывает, что в своем классе ВЬ, ценная бумага располагается на низшей ступени по уровню надежности. Рейтинги этих двух агентств пользуются широким доверием как средство измерения риска невыполнения обязательств. В действительности многие инвесторы не анализируют отдельно риск невыполнения обязательств. [18]
Функция Рг ( 1 - Р ( з) ЖаЗ ( рис. IV.5.8) ] представляет собой вероятность невыполнения отдельной программы при ее обеспечении одним из ресурсов и имеет вид монотонно убывающей кривой. Сумма таких функций ( FJ по всем видам ресурсов дает для одной программы вероятность невыполнения данной программы при надлежащем обеспечении ее ресурсами всех видов. [19]
Рассмотрим основные их виды, которые существуют на российском рынке и которые компания может использовать в качестве легко превращаемых в деньги инвестиционных инструментов, принимая во внимание различную доходность по ним и колебания в рыночной цене. Доходность любого инструмента или ценной бумаги зависит от срока погашения, номинального процента, вероятности невыполнения обязательств, ликвидности и, возможно, налоговой ситуации. Важно отметить, что рыночное равновесие, благодаря которому средства распределяются в экономике, базируется не только на ожидаемом доходе, но и на присущем финансовым инструментам риске. Однако ввиду различных степени риска, ликвидности, срока погашения, номинальной ставки дохода, различий в налогообложении финансовые инструменты подвержены риску различной степени и обеспечивают неодинаковый доход инвесторам. Для того, чтобы побудить инвесторов вложить средства в инструменты, которым присущ определенный риск неплатежа, необходимо предложить им в качестве компенсации премию за риск. [20]
В этих областях машиностроения высокие требования весовой отдачи, малогабарит-ности или эффективности не допускают применения материалов с большими запасами прочности или др. показателей. Для материалов этих областей запасы прочности очень малы ( до 1 2 - 1 5) и поэтому вероятность невыполнения в фактических условиях производства или эксплуатации указанного запаса прочности особенно велика для металлич. При работе в условиях повышенных темп-р структура и св-ва материалов становятся существенно нестабильными, так как деформация при темп-ре сопровождается процессами постепенного разупрочнения и накопления повреждений, возрастает вероятность возникновения непредвиденных отклонений. [21]
В этих областях машиностроения высокие требования весовой отдачи, малогабаритное или эффективности не допускают применения материалов с большими запасами прочности или др. показателей. Для материалов этих областей запасы прочности очень малы ( до 1 2 - 1 5) и поэтому вероятность невыполнения в фактических условиях производства или эксплуатации указанного запаса прочности особенно велика для металлич. При работе в условиях повышенных темп-р структура и св-ва материалов становятся существенно нестабильными, так как деформация при темп-ре сопровождается процессами постепенного разупрочнения и накопления повреждений, возрастает вероятность возникновения непредвиденных отклонений. [22]
В этих областях машиностроения высокие требования весовой отдачи, малогабарит-ности или эффективности не допускают применения материалов с большими запасами прочности или др. показателей. Для материалов этих областей запасы прочности очень малы ( до 1 2 - 1 5) и поэтому вероятность невыполнения в фактических условиях производства или эксплуатации указанного запаса прочности особенно велика для металлич. При работе в условиях повышенных темп-р структура и св-ва материалов становятся существенно нестабильными, так как деформация при темп-ре сопровождается процессами постепенного разупрочнения и накопления повреждений, возрастает вероятность возникновения непредвиденных отклонений. [23]
Правило оценки долгосрочных активов основано на ряде допущений, которые мы по существу не объяснили. Например, мы предполагали, что инвестиции в векселя Казначейства США безрисковые. Это правда, что вероятность невыполнения данных кредитных обязательств невелика, однако векселя не гарантируют реальный доход. Все же существует неопределенность, связанная с инфляцией. Другое допущение состоит в том, что инвесторы способны брать денежные кредиты по той же ставке процента, по которой они могут ссужать деньги. [24]
Легко увидеть, как возросший леверидж влияет на приведенную стоимость издержек финансовых затруднений. Если фирма делает больше займов, то ей приходится больше обещать держателям облигаций. Это ведет к увеличению вероятности невыполнения обязательств и повышению стоимости претензий юристов. Это увеличивает приведенную стоимость издержек финансовых трудностей и снижает приведенную рыночную стоимость компании. [25]
Удельный вес базисного капитала в структуре собственных средств ( табл. 26 - К17) отражает уровень устойчивости банка, позволяющий определить обеспеченность стержневым капиталом собственных средств-брутто, используемых в составе оборотных и иммобилизованных активов. Наличие повышающегося и горизонтального трендов позволяет сделать вывод о стремлении КБ иметь достаточный стержневой капитал для обеспечения низкой вероятности неплатежеспособности. Снижение величины показателя говорит о вероятности возможного невыполнения принятых банком обязательств. Она характеризует способность банка при невозврате выданных займов обеспечивать требования кредиторов и обеспеченность капиталом заемных средств. [26]
Агентства предоставляют инвесторам свою оценку выпуска посредством публикации характеристики, состоящей из комбинации букв. При составлении такого рейтинга агентства стараются оценить выпуск с точки зрения вероятности невыполнения обязательств. Выпускам, имеющим наивысший рейтинг, вероятность невыполнения обязательств по которым очень незначительна, соответствует комбинация из трех А, затем по мере убывания надежности - двойная А, одиночная А, В двойная а и так далее до С и D, которые являются самыми низкими оценками этих двух агентств соответственно. Ценные бумаги первых 4 классов рассматриваются как качественные инвестиционные инструменты, остальные относятся в разряд спекулятивных ценных бумаг. Например, комбинация Аа-1 означает, что ценная бумага данного класса находится на высшей ступени категории Аа. Комбинация Bb - З показывает, что в своем классе ВЬ, ценная бумага располагается на низшей ступени по уровню надежности. Рейтинги этих двух агентств пользуются широким доверием как средство измерения риска невыполнения обязательств. В действительности многие инвесторы не анализируют отдельно риск невыполнения обязательств. [27]
Но когда мы говорим процентные ставки растут, то имеем в виду обещанные процентные ставки. Если заемщик неплатежеспособен, фактическая процентная ставка, выплачиваемая кредитору, меньше обещанной. Ожидаемая процентная ставка может расти с ростом вероятности невыполнения обязательств, но это не есть логическая необходимость. [28]
Состояние взаимной зависимости с большинством объектов внешнего окружения в значительной степени укрепляет положение организации во внешней среде. В этом случае организация должна не только выполнять требования со стороны связанных с ней объектов внешней среды, но и требовать от них выполнения взаимных обязательств. Вместе с тем состояние взаимной зависимости со многими объектами внешней среды может помешать организации реализовать свои цели и нормально функционировать вследствие наличия вероятности невыполнения соглашений с другими организациями, необходимости постоянного поиска компромисса с ними, выполнения собственных обязательств перед большим количеством объектов, что требует значительных усилий по совмещению этих обязательств и их увязке. [29]
Активность вторичного рынка была связана со значительной доходностью от операций с КО, превышавшей доходность от операций с ГКО и иностранной валютой, а доходность КО к погашению увеличивалась по мере уменьшения срока, оставшегося до начала погашения. Поэтому длинные бумаги покупали в основном предприятия для обмена на налоговые освобождения - это приносило большую доходность, чем простое погашение. Тем не менее рынок КО нельзя назвать высоколиквидным, потому что инфраструктура вторичного рынка этих ценных бумаг была развита слабо, операции направлены в основном на покупку обязательств, доходность с одинаковым сроком погашения КО ( даже одной и той же серии) различалась; безналичная эмиссия бумаг усложнила вторичное обращение из-за наличия многих банков-депозитариев; операции осуществлялись через множество посредников, что повышало размеры комиссионного вознаграждения и вероятность невыполнения сделки; банки-депозитарии практически монополизировали информацию о держателях КО. [30]