Риск - невыполнение - обязательство
Cтраница 3
Мы можем дисконтировать по безрисковой процентной ставке ( 9 %), если возможная неплатежеспособность Лесной химии вообще не связана с другими событиями в экономике. В этом случае риск невыполнения обязательств полностью диверсифицируем и бета векселей равна нулю. [31]
По окончании строительства объекта и сдачи заказчику подрядчик принимает на себя гарантийные обязательства по обеспечению его бесперебойной эксплуатации в течение гарантийного срока. В случае обнаружения значительных дефектов строительной части работ или установленного оборудования и необходимости их устранения подрядчик может понести большие убытки и оказаться не в состоянии выполнить свои обязательства. Такой риск называется риском невыполнения послепусковых гарантийных обязательств. [32]
По окончании строительства объекта и сдачи его заказчику подрядчик принимает на себя гарантийные обязательства по обеспечению бесперебойной эксплуатации в течение гарантийного срока. В случае обнаружения значительных дефектов в строительной части работ или установленного оборудования и необходимости их устранения подрядчик может понести большие убытки и оказаться не в состоянии выполнить свои обязательства. Такой риск называется риском невыполнения послепусковых гарантийных обязательств. [33]
Рисунок основан на допущении, что фирма выпускает практически безрисковые облигации при низком уровне долга. Таким образом, rD не зависит от D / E, и гс увеличивается с ростом D / Ев линейной зависимости. Когда фирма осуществляет более крупные займы, увеличивается риск невыполнения обязательств и от фирмы требуются более высокие ставки процента. Согласно Правилу II, когда это происходит, темп роста гс снижается. Чем больше долг фирмы, тем менее чувствительна гс к дальнейшим займам. [34]
Рисунок основан на допущении, что фирма выпускает практически безрисковые облигации при низком уровне долга. Таким образом, rD не зависит от D / E, и ГЕ увеличивается с ростом D / E в линейной зависимости. Когда фирма осуществляет более крупные займы, увеличивается риск невыполнения обязательств и от фирмы требуются более высокие ставки процента. Согласно Правилу II, когда это происходит, темп роста ГЕ снижается. Чем больше долг фирмы, тем менее чувствительна ГЕ к дальнейшим займам. [36]
Рисунок основан на допущении, что фирма выпускает практически безрисковые облигации при низком уровне долга. Таким образом, rD не зависит от D / E, и ГЕ увеличивается с ростом D / E в линейной зависимости. Когда фирма осуществляет более крупные займы, увеличивается риск невыполнения обязательств и от фирмы требуются более высокие ставки процента. Согласно Правилу II, когда это происходит, темп роста г. снижается. Чем больше долг фирмы, тем менее чувствительна ГЕ к дальнейшим займам. [37]
Связаны ли процентные ставки по этим бумагам с риском невыполнения обязательств. [38]
 |
Динамика кривой доходности облигаций в условиях ожидания падения учетной ставки. [39] |
Разрывы между процентными ставками по различным финансовым инструментам обеспечивают участникам рынка информацию о будущем состоянии экономики и о будущих процентных ставках. Исследования разрывов с точки зрения возможности осуществления по ним прогнозирования между ставками по шестимесячным коммерческим бумагам и по шестимесячным казначейским векселям, разрывов между ставками по промышленным облигациям класса АА и по 10-летним казначейским облигациям, между ставками по федеральным фондам и по 10-летним казначейским облигациям, между доходностями промышленных облигаций класса Ваа и промышленных облигаций класса Ааа при учете рядом переменных факторов экономики - такими, как промышленное производство, уровень безработицы и розничная торговля в 1961 - 1989 гг. - показывают, что разрыв между ставками по коммерческим бумагам и по казначейским векселям можно более успешно использовать для прогнозирования в экономике, чем разрывы между другими ставками и опережающие показатели. Это обусловлено тем фактом, что ставки по коммерческим бумагам отражают риск невыполнения обязательств, тесно связанный с общими характеристиками экономики, однако этот разрыв, по всей вероятности, несет в себе также информацию о кредитно-денежной политике. [40]
Банк как кредитное учреждение размещает в ссуду прежде всего не собственные, а привлеченные средства. Доля дохода, получаемая банком, представляет собой компенсацию за посредничество, риск невозврата долга, принятый банком, и оценку кредитоспособности заемщика. Риск невыполнения обязательств перед банком по его активам, как правило, превышает риск невыполнения обязательств перед вкладчиком по пассивам. Таким образом, банк принимает на себя риск неплатежей по ссудам. Кроме того, вкладчики допускают более низкую процентную ставку по средствам, передаваемым в банк, чтобы не заниматься поиском клиентов и оценкой их кредитоспособности. [41]
Но можно представить себе намного более обобщенный подход, который будет включать целый спектр активных стратегий, ориентированных на базовые индексы, которые непосредственно связаны с пассивами. Возможность точного измерения и оценки степени отклонения от стратегии точного соответствия между доходами и обязательствами фонда может свести к минимуму риск невыполнения плановых обязательств. Главным элементом будет базовый индекс, охватывающий чувствительность к изменению процента и другие характеристики пассивов и позволяющий построить целевой ориентир для каждого фонда. [42]
 |
Кривые спот-ставок. [43] |
Облигации и другие ценные бумаги, выпущенные акционерными компаниями и другими неправительственными организациями, характеризуются наличием риска невыполнения обязательств, поэтому инвесторы требуют по ним процентную ставку больше, чем процентная ставка по аналогичным безрисковым облигациям. Эта добавочная доходность известна как качественный спред. Часть этого качественного спреда возникает из-за риска невыполнения обязательств и называется премией за риск. Однако качество инвестиций определяется не только риском невыполнения обязательств, а также, например, ликвидностью конкретного рынка и тем, облагается ли налогом доход по данному инструменту. Следовательно, качественный спред определяется не только премией за риск. На рис. 1.1 приведены различные кривые доходности. [44]
С некоторых пор регулируемым финансовым структурам, таким, как банки, сберегательные и ссудные кассы, страховые компании, запрещено приобретение облигаций, которые не входят в категорию инвестиционных. Как следствие, иногда об инвестиционных облигациях думают как об облигациях с суперпремиальной ценой, а потому и с непропорционально низкой доходностью. Для того чтобы сохранить значительную суперпремию к цене, потребовалось бы разделить рынок на две части: часть, где покупают, и часть, где продают. Поскольку на практике этого нет, то более реальным кажется то, что разница в доходах по инвестиционным и спекулятивным облигациям примерно пропорциональна разнице рисков невыполнения платежных обязательств. [45]
Страницы: 1 2 3