Нерыночный риск
Cтраница 1
Нерыночный риск не связан с бетой. Поэтому увеличение собственного риска не ведет к росту ожидаемой доходности. Итак, согласно САРМ, инвесторы вознаграждаются за рыночный риск, но их нерыночный риск не компенсируется. [1]
Всегда ли подвержен нерыночному риску инвестор, владеющий портфелем, не совпадающим с рыночным. [2]
Всегда ли подвержен нерыночному риску инвестор, владеющий портфелем, несовпадающим с рыночным. [3]
Согласно модели САРМ, стандартное отклонение ценной бумаги разделяется на рыночный и нерыночный риск. [4]
Согласно САРМ, совокупный риск ценной бумаги складывается из рыночного и нерыночного рисков. В соответствии с рыночной моделью нерыночный риск связан только с данной ценной бумагой и поэтому называется собственным риском. [5]
 |
Линия рынка капитала. [6] |
Портфели, которые лежат на этой прямой, называются лежащими на линии рынка капитала ( CML - Capital Market Line) и они количественно преобладают над портфелями, лежащими на эффективной границе, - инвесторы предпочитают такие портфели всем другим. Добавим, что инвесторы не компенсируют убытков от нерыночного риска, поскольку оптимальные портфели лежат на CML. Эта модель также утверждает, что активы с более высоким риском должны иметь более высокие прибыли. Так как риск теперь отнесен к рыночному портфелю, используется линейная мера чувствительно - Сти риска ценной бумаги к рыночному риску. Эта линейная мера носит название бета. [7]
С другой стороны, подверженность рынку ( market exposure) не является вопросом диверсификации; она представляет собой взвешенное среднее для b отдельных ценных бумаг в портфеле. Следовательно, как и в традиционной модели рынка, диверсификация уменьшает нерыночный риск, а не рыночный риск. [8]
Читатель также может получить эти числа просто в электронной таблице. Как и предсказывалось, для a 1 0 диверсификация действительно уменьшает нерыночный риск портфеля. Степень диверсификации уменьшается по мере уменьшения а до тех пор, пока, при a 1 0, диверсификация ничего не делает для портфеля. [9]
Логика рассуждений состоит в том, что, поскольку все эффективные комбинации риск - доходность могут достигаться за счет простого объединения рыночного портфеля и безрисковых активов, единственный риск, которому вынужден подвергаться инвестор для получения эффективного портфеля ценных бумаг, - это рыночный риск, т.е. риск всего рыночного портфеля в целом. Таким образом, рынок не вознаграждает инвесторов за принятие на себя любых нерыночных рисков, т.е. за инвестиции в активы, выходящие за пределы рыночного портфеля. Рынок не вознаграждает инвесторов за выбор неэффективных портфелей ценных бумаг. [10]
Логика рассуждений состоит в том, что, поскольку все эффективные комбинаций риск - доходность могут достигаться за счет простого объединения рыночного портфеля и безрисковых активов, единственный риск, которому вынужден подвергаться инвестор для получения эффективного портфеля ценных бумаг, - это рыночный риск, т.е. риск всего рыночного портфеля в целом. Таким образом, рынок не вознаграждает инвесторов за принятие на себя любых нерыночных рисков, т.е. за инвестиции в активы, выходящие за пределы рыночного портфеля. Рынок не вознаграждает инвесторов за выбор неэффективных портфелей ценных бумаг. [11]
Пока а 1, остаточный риск ср уменьшается по мере увеличения числа активов N. Интересно отметить, что если альфа равна 1, то эффекта диверсификации нет; если альфа меньше 1, увеличение размера портфеля увеличивает нерыночный риск. [12]
Нерыночный риск не связан с бетой. Поэтому увеличение собственного риска не ведет к росту ожидаемой доходности. Итак, согласно САРМ, инвесторы вознаграждаются за рыночный риск, но их нерыночный риск не компенсируется. [13]
Наиболее известным является тест Блэка, Дженсена и Шоулса ( Black, Jensen, Scholes, 1972), который стал стандартом для тестов теории рынка капиталов. Эти авторы конструировали портфели с различными уровнями бета, чтобы разобраться в том, может ли быть подтвержден эмпирически компромисс между риском и прибылью, описываемый САРМ. В частности, они сравнили форму реализации SML ( линии рынка ценных бумаг) с тем, что было предсказано теорией. SML ( рис. 2.3) показывает зависимость ожидаемой прибыли от бета ценной бумаги. Поскольку, согласно САРМ, инвесторы не компенсируются в отношении нерыночного риска, все ценные бумаги должны лежать на SML. SML ргг лтттггтя, кохирая Ctpei начали на ис рискивой ставке процента и проходит через точку, соответствующую рыночному портфелю. В своем исследовании Блэк, Дженсен и Шоулс использовали реальные прибыли, а не ожидаемые - чтобы удостовериться, действительно ли реализованная SML Совпадает с теорией. [14]
Страницы: 1