Cтраница 1
Отличительная черта традиционного андеррайтинга заключается в том, что процесс его регистрации в SEC занимает по крайней мере несколько недель. Этот процесс будет описан ниже. Зачастую проходит два месяца или даже более месяцев с момента, когда компания решила прибегнуть к внешнему финансированию, до момента, когда происходит размещение. Одним из следствий таких задержек и постоянных издержек, связанных с регистрацией, является стимул к тому, чтобы размещать свои ценные бумаги на рынке большими лотами. [1]
Для менее крупных корпораций, которые вынуждены прибегать к традиционному андеррайтингу, широкое распространение резервных регистрации может стать причиной потерь. Поскольку случаев традиционного андеррайтинга стало намного меньше, чем раньше, в настоящее время практически нет больших различий в размере маржи, взимаемой банками при осуществлении андеррайтинга. Большая часть инвестиционных банков охотнее идет на менее доходные резервные регистрации ввиду сокращения общего объема поступлений от традиционного андеррайтинга. Кроме того, сокращается объем бесплатных консультационных услуг, предоставляемых инвестиционными банками своим клиентам. [2]
Существует 2 способа открытого размещения ценных бумаг компании - это традиционный андеррайтинг и резервная регистрация. В последние годы первенство в популярности, по крайней мере среди крупных корпораций, держит резервная регистрация. Рассмотрим, как используются эти два способа для размещения облигаций и акций среди инвесторов. [3]
Для менее крупных корпораций, которые вынуждены прибегать к традиционному андеррайтингу, широкое распространение резервных регистрации может стать причиной потерь. Поскольку случаев традиционного андеррайтинга стало намного меньше, чем раньше, в настоящее время практически нет больших различий в размере маржи, взимаемой банками при осуществлении андеррайтинга. Большая часть инвестиционных банков охотнее идет на менее доходные резервные регистрации ввиду сокращения общего объема поступлений от традиционного андеррайтинга. Кроме того, сокращается объем бесплатных консультационных услуг, предоставляемых инвестиционными банками своим клиентам. [4]
В сущности корпорация сразу проводит резервную регистрацию ценных бумаг, которые она собирается использовать в качестве инструмента внешнего финансирования на протяжении примерно следующих 2 лет, и время от времени реализует часть из них с аукциона. В этом состоит второе отличие резервной регистрации от традиционного андеррайтинга. В этом смысле крупные корпорации могут играть на конкуренции между инвестиционными банками и использовать плоды этой конкуренции для сокращения разрыва между ценами предложения и размещения своих ценных бумаг, сокращая, таким образом, свои издержки Например, обычная разница при традиционном андеррайтинге облигаций корпораций составляет 7 50 дол. [5]
Для менее крупных корпораций, которые вынуждены прибегать к традиционному андеррайтингу, широкое распространение резервных регистрации может стать причиной потерь. Поскольку случаев традиционного андеррайтинга стало намного меньше, чем раньше, в настоящее время практически нет больших различий в размере маржи, взимаемой банками при осуществлении андеррайтинга. Большая часть инвестиционных банков охотнее идет на менее доходные резервные регистрации ввиду сокращения общего объема поступлений от традиционного андеррайтинга. Кроме того, сокращается объем бесплатных консультационных услуг, предоставляемых инвестиционными банками своим клиентам. [6]
В сущности корпорация сразу проводит резервную регистрацию ценных бумаг, которые она собирается использовать в качестве инструмента внешнего финансирования на протяжении примерно следующих 2 лет, и время от времени реализует часть из них с аукциона. В этом состоит второе отличие резервной регистрации от традиционного андеррайтинга. В этом смысле крупные корпорации могут играть на конкуренции между инвестиционными банками и использовать плоды этой конкуренции для сокращения разрыва между ценами предложения и размещения своих ценных бумаг, сокращая, таким образом, свои издержки Например, обычная разница при традиционном андеррайтинге облигаций корпораций составляет 7 50 дол. [7]
Обычно инвестиционные банковские институты, при поддержке которых компании решают проблемы размещения ценных бумаг, несут бремя связанное со спецификой операции риска не в одиночку. Для того чтобы распылить риск и добиться размещения ценных бумаг наилучшим образом, банк привлекает к участию в продаже выпуска другие инвестиционные банки. Банк, являющийся инициатором привлечения, обычно берет на себя функции управления и координации деятельности группы, а также большую часть обязательств по реализации ценных бумаг. Другие банки образуют синдикат, а их участие в сделке определяется их способностью продать инвесторам бумаги реализуемого выпуска. Традиционный андеррайтинг может осуществляться как на базе конкурентного размещения, так и на договорной основе. При конкурентном размещении компания-эмитент определяет почтовую дату поступления предложений от инвестиционных банков, а конкурирующие синдикаты представляют в этот день свои предложения. Синдикат, условия которого наилучшим образом удовлетворяют требованиям компании, получает право на размещение выпуска. При выпуске на договорной основе компания-эмитент выбирает инвестиционный банк, а затем обговаривает с ним детали будущего соглашения. Они совместно устанавливают и стоимость ценной бумаги, и срок ее погашения. В зависимости от объема сделки инвестиционный банк может привлечь к участию в ней другие банки с целью разделить риск и работать для реализации бумаг. Во всех случаях принятие банком на себя бремени риска компенсируется получением дохода, равного разнице цен подписки и продажи ценных бумаг. [8]