Сравнение - фирма
Cтраница 1
 |
Распределение вероятностей денежных потоков после налогообложения для фирм Nodett и Somdett.| Распределение объема денежных требований со стороны внешних групп к фирмам Nodett и Somdett. [1] |
Сравнение фирм Somdett и Nodett иллюстрирует влияние финансирования с привлечением заемного капитала на то, как распределяется стоимость фирмы между акционерами и держателями облигаций, с одной стороны, и государством - с другой. [2]
Сравнение фирмы Embraer и более ранних подходов открывает различия в способах вычисления ключевых входных данных при оценке. [3]
Как мы увидим в последующих главах, поиск сходных и подходящих для сравнения фирм часто оказывается нелегкой задачей, и часто нам приходится останавливать свой выбор на тех из них, которые в том или ином отношении отличны от оцениваемой фирмы. В подобных обстоятельствах мы явно или неявно должны учитывать различия между фирмами в части показателей роста, риска и денежных потоков. [4]
Как правило, в качестве основного критерия используется численность занятых: этот критерий является относительно стабильным во времени и достаточно универсальным для сравнения фирм в разных отраслях и разных странах. Если объем используемого капитала, величина активов или объем продаж изменяются в зависимости от вида деятельности или единицы измерения, то численность занятых не подвержена таким колебаниям; люди остаются людьми вне зависимости от сферы приложения труда или страны исследования. Хотя и здесь имеются свои сложности: современная технология позволяет выпускать достаточно существенные объемы и использовать значительные производственные фонды при малой численности персонала, тогда средняя или даже крупная по остальным критериям фирма окажется мелкой по данному критерию. [5]
Хотя эта модифицированная версия мультипликатора РЕ увеличивает сферу применения мультипликаторов РЕ для множества фирм, имеющих сегодня отрицательную прибыль, трудно смягчать различия между оцениваемой фирмой и сопоставимыми фирмами, поскольку сравнение фирм проводится в разные моменты времени. [6]
Первое преимущество этого подхода в сравнении с подходом, связанным с субъективным сравнением фирм в одном секторе, состоит в его способности измерить на базе фактических рыночных данных ту степень, в которой повышенный риск или рост влияют на значение мультипликатора. Конечно, такие оценки могут иметь погрешности, вследствие шума, но он представляет собой отражение реальности, с которой многие аналитики предпочитают не сталкиваться при вынесении субъективных суждений. Во-вторых, благодаря рассмотрению всех фирм на рынке, этот подход позволяет получить более значимые сравнения фирм, функционирующих в отраслях с относительно малым количеством компаний. В-третьих, он позволяет проанализировать, являются ли все фирмы в отрасли недооцененными или переоцененными, - посредством оценки их показателей относительно других фирм на рынке. [7]
Предыдущее пояснение касалось раскрытия информации только о капитализированных затратах на приобретение участка недр, его разведку и разработку запасов, то есть о совокупных общих затратах, капитализированных с первого дня начала деятельности, за вычетом накопленной амортизации и частичных списаний. В отличие от этого раскрытие, описываемое далее, дает представление обо всех затратах на приобретение участка, его разведку и разработку запасов, понесенных в течение текущего года независимо от того, были эти затраты капитализированы или отнесены на расходы. В результате публикуемые сведения будут одинаковы у предприятий, использующих метод результативных затрат, и у компаний, ведущих учет методом полных затрат. Это существенно облегчает сравнение фирм, использующих различные методы учета. [8]
Статья прочие долгосрочные активы, показанная в балансе International Paper, включает в себя деловую репутацию фирмы стоимостью 469 млн дол. International Paper ежегодно списывает 2 / 2 % этой суммы из своей прибыли. Мы не хотим здесь вдаваться в дискуссию о том, является ли деловая репутация фирмы активом. Мы просто хотим предупредить вас об опасности сравнения фирм, чья деловая репутация обладает значительной стоимостью, находящей отражение в балансе, с теми, у которых таковая отсутствует. [9]
В отличие от мультипликаторов прибыли, обсуждавшихся до сих пор в этой главе, мультипликатор ценность предприятия / EBITDA является мультипликатором прибыли расчетной ( оценочной) ценности фирмы. Таким образом, в ходе проведения анализа теряется меньшее число фирм. Во-вторых, различия в методах начисления износа у разных компаний ( одни начисляют его равномерно, а другие ускоренно) могут привести к разнице в операционном доходе или чистом доходе, но не воздействуют на EBITDA. В-третьих, при сравнении фирм с разным финансовым рычагом ( в числителе находится расчетная ценность, а в знаменателе - прибыль до уплаты долга) этот мультипликатор прибыли гораздо легче сопоставлять, чем другие. По всем этим причинам данный мультипликатор особенно пригоден для сопоставления фирм в тех секторах, которые требуют крупных инвестиций в инфраструктуру с длительными периодами созревания. Хорошие примеры - это компании кабельного телевидения в 1980 - е годы и компании сотовой связи в 1990 - е годы. [10]
Страницы: 1