Стоимость - конвертируемая облигация
Cтраница 1
 |
Сравнение выплат по опциону колл и конверсионному опциону. [1] |
Стоимость конвертируемой облигации также определяется характеристикой, свойственной большинству конвертируемых облигаций, которая допускает корректировку коэффициента конвертации ( и цены), если фирма выпускает новые акции по цене ниже цены конвертации или предпринимает дробление акций, или выплачивает дивиденды акциями. В некоторых случаях цена конверсии должна быть снижена до уровня вновь выпущенных акций. Это направлено на защиту владельца конвертируемых облигаций от незаконных посягательств со стороны фирмы. [2]
Если вы хотите оценить стоимость конвертируемой облигации, это проще сделать, разделив задачу на две части. Сначала оценить облигационную стоимость, а затем прибавить к ней стоимость опциона на конверсию. [3]
 |
Взаимосвязь между стоимостью облигации и конверсионными премиями. [4] |
Мы видим, что при относительно высоком уровне цен обыкновенных акций стоимость конвертируемых облигаций незначительна. [5]
 |
Типичная динамика курсов конвертируемых ценных бумаг. [6] |
Изменения курсов конвертируемых ценных бумаг прямо связаны с изменениями, курсов обыкновенных акций и инвестиционной стоимости облигаций: когда курс акций растет, стоимость конвертируемых облигаций следует за ним, при этом инвестиционная стоимость облигаций является нижней границей курса. [7]
До истечения срока погашения облигационная стоимость конвертируемой облигации Eastman Kojak, когда стоимость самой фирмы высока, примерно соответствует стоимости платежеспособной облигации; но она стремительно падает, если стоимость фирмы снижается до очень низкого уровня, ( б) Конверсионная стоимость в момент погашения. При конверсии стоимость конвертируемой облигации растет в той же пропорции, что и стоимость фирмы, ( в) Если инвесторы вынуждены принимать немедленное решение за или против конверсии, то стоимость конвертируемой облигации будет равна наивысшей из облигационной или конверсионной стоимостей, ( г) Поскольку держателям конвертируемых облигаций не приходится принимать решения до момента погашения, линия на рисунке ( в) отражает нижний предел стоимости. Стоимость конвертируемой облигации превышает как облигационную, так и конверсионную стоимость. [8]
Как мы знаем, конвертируемые ценные бумаги имеют для инвестора двойную ценность: их ценность как облигаций или привилегированных акций и их потенциальная ценность как обыкновенных акций. Поскольку принципы оценки стоимости конвертируемых облигаций и привилегированных акций практически одинаковы, наши последующие рассуждения будут касаться конвертируемых облигаций. [9]
До истечения срока погашения облигационная стоимость конвертируемой облигации Eastman Kojak, когда стоимость самой фирмы высока, примерно соответствует стоимости платежеспособной облигации; но она стремительно падает, если стоимость фирмы снижается до очень низкого уровня, ( б) Конверсионная стоимость в момент погашения. При конверсии стоимость конвертируемой облигации растет в той же пропорции, что и стоимость фирмы, ( в) Если инвесторы вынуждены принимать немедленное решение за или против конверсии, то стоимость конвертируемой облигации будет равна наивысшей из облигационной или конверсионной стоимостей, ( г) Поскольку держателям конвертируемых облигаций не приходится принимать решения до момента погашения, линия на рисунке ( в) отражает нижний предел стоимости. Стоимость конвертируемой облигации превышает как облигационную, так и конверсионную стоимость. [10]
До истечения срока погашения облигационная стоимость конвертируемой облигации Eastman Kojak, когда стоимость самой фирмы высока, примерно соответствует стоимости платежеспособной облигации; но она стремительно падает, если стоимость фирмы снижается до очень низкого уровня, ( б) Конверсионная стоимость в момент погашения. При конверсии стоимость конвертируемой облигации растет в той же пропорции, что и стоимость фирмы, ( в) Если инвесторы вынуждены принимать немедленное решение за или против конверсии, то стоимость конвертируемой облигации будет равна наивысшей из облигационной или конверсионной стоимостей, ( г) Поскольку держателям конвертируемых облигаций не приходится принимать решения до момента погашения, линия на рисунке ( в) отражает нижний предел стоимости. Стоимость конвертируемой облигации превышает как облигационную, так и конверсионную стоимость. [11]
До истечения срока погашения облигационная стоимость конвертируемой облигации Eastman Kojak, когда стоимость самой фирмы высока, примерно соответствует стоимости платежеспособной облигации; но она стремительно падает, если стоимость фирмы снижается до очень низкого уровня, ( б) Конверсионная стоимость в момент погашения. При конверсии стоимость конвертируемой облигации растет в той же пропорции, что и стоимость фирмы, ( в) Если инвесторы вынуждены принимать немедленное решение за или против конверсии, то стоимость конвертируемой облигации будет равна наивысшей из облигационной или конверсионной стоимостей, ( г) Поскольку держателям конвертируемых облигаций не приходится принимать решения до момента погашения, линия на рисунке ( в) отражает нижний предел стоимости. Стоимость конвертируемой облигации превышает как облигационную, так и конверсионную стоимость. [12]
Расчеты, которые дают вероятную цену конвертируемой облигации на фондовом рынке по сравнению с ценой обыкновенных акций, являются достаточно сложным занятием. В целом стоимость конвертируемой облигации растет в случае роста стоимости обыкновенных акций, но в процентном выражении она растет медленнее, чем обыкновенные акции. С другой стороны, конвертируемая облигация обычно обеспечивает более высокий и более безопасный доход, чем обыкновенные акции, по крайней мере в первые годы, пока дивиденды / то обыкновенным акциям растут. [13]
На рисунке 22 - 30 показано, что нижняя граница цены конвертируемой облигации до даты погашения опять же ниже ее облигационной и конверсионной стоимостей. Однако до наступления срока погашения перед держателями конвертируемых облигаций не стоит выбор сейчас или никогда при принятии решения за или против конверсии. Они могут подождать и затем, используя опыт прошлого, выбрать тактику, которая принесет наилучший результат. Таким образом, до наступления срока погашения стоимость конвертируемой облигации всегда превышает ее нижнюю предельную границу. Ее реальная продажная цена будет вести себя так, как показывает верхняя линия на рисунке 22 - Зг. Расстояние между верхней линией и нижней границей представляет собой стоимость опциона колл на активы фирмы. Однако напомним, что этот опцион может быть исполнен только посредством отказа от облигации. Другими словами, опцион на конверсию представляет собой опцион колл с ценой исполнения равной стоимости облигации. [14]
На рисунке 22 - Зв показано, что нижняя граница цены конвертируемой облигации до даты погашения опять же ниже ее облигационной и конверсионной стоимостей. Однако до наступления срока погашения перед держателями конвертируемых облигаций не стоит выбор сейчас или никогда при принятии решения за или против конверсии. Они могут подождать и затем, используя опыт прошлого, выбрать тактику, которая принесет наилучший результат. Таким образом, до наступления срока погашения стоимость конвертируемой облигации всегда превышает ее нижнюю предельную границу. Ее реальная продажная цена будет вести себя так, как показывает верхняя линия на рисунке 22 - Зг. Расстояние между верхней линией и нижней границей представляет собой стоимость опциона колл на активы фирмы. Однако напомним, что этот опцион может быть исполнен только посредством отказа от облигации. Другими словами, опцион на конверсию представляет собой опцион колл с ценой исполнения, равной стоимости облигации. [15]
Страницы: 1 2