Cтраница 1
Рыночная стоимость обыкновенной акции колеблется в соответствии с конъюнктурой рынка и представляет собой цену, которую готовы заплатить инвесторы. Какой-либо связи между номинальной и рыночной стоимостью не существует, за исключением момента выпуска, когда цена эмиссии не может быть меньше номинальной стоимости. [1]
При определении рыночной стоимости обыкновенных акций АО во внимание среди прочих факторов принимают размер чистых активов, цену, которую согласен уплатить за все обыкновенные акции АО покупатель, имеющий полную информацию об их совокупной стоимости. [2]
Мы замечаем на рисунке, что когда рыночная стоимость обыкновенной акции низка по сравнению с ценой использования варранта, действительная рыночная стоимость варранта превышает его теоретическую стоимость. По мере того, как рыночная цена акции поднимается, рыночная стоимость варранта обычно приближается к его теоретической стоимости. Это значит, что варрант имеет наибольшую стоимость по сравнению с теоретической в тот момент, когда ее потенциальные колебания в сторону повышения наибольшие и когда стоимость инвестированных средств самая высокая. Оценка стоимости опционов, разновидностью которых является варрант, рассматривается более глубоко в приложении к данной главе. [3]
Отметьте, что нераспределенная прибыль во внимание не принимается. Это связано с тем, что она фактически уже учтена в рыночной стоимости обыкновенных акций. [4]
Тщательный анализ формулы Блэка-Шоулза позволяет обнаружить некоторые интересные особенности ценообразования для европейского опциона колл. В частности, действительная стоимость опциона колл зависит от пяти переменных - рыночной стоимости обыкновенной акции Р цены исполнения опциона Е, времени до даты истечения Т, ставки без риска R и риска обыкновенной акции ст. Что произойдет с действительной ценой опциона колл при изменении одной из переменных, когда остальные четыре сохраняют свои значения. [5]
Тщательный анализ формулы Блэка-Шоулза позволяет обнаружить некоторые интересные особенности ценообразования для европейского опциона колл. В частности, действительная стоимость опциона колл зависит от пяти переменных - рыночной стоимости обыкновенной акции Ps, цены исполнения опциона Е, времени до даты истечения Т, ставки без риска R и риска обыкновенной акции ст. Что произойдет с действительной ценой опциона колл при изменении одной из переменных, когда остальные четыре сохраняют свои значения. [6]
Большинство игроков и фондовых аналитиков искренне полагают, что для верного отбора акций достаточно внимательно просмотреть годовые отчеты компаний; сравнить конкурирующие компании между собой по параметрам прибыльности, рентабельности и регулярности выплаты дивидендов; наконец, проанализировать текущий бухгалтерский баланс и оценить риск инвестиций, вычислив балансовую стоимость акций и сравнив ее с рыночной величиной. В действительности все обстоит не так просто. Опыт показывает, что рыночная стоимость обыкновенных акций компании может не только не повышаться, но и падать даже в том случае, когда балансовая стоимость этих бумаг растет. Этот процесс может развиваться и тогда, когда нет сомнений, что компания в будущем станет получать стабильную прибыль и регулярно платить дивиденды. Дело в том, что рынок оценивает не текущее состояние компании, а перспективы ее развития, ее положения на рынке, а также перспективы развития отрасли, к которой данная корпорация принадлежит. Именно эти перспективы отражаются в динамике рыночной цены за последний год. Развивающаяся компания может в первые годы вообще не иметь прибылей, не выплачивать дивиденды своим акционерам, а цена ее при этом будет расти. Благодаря этому рыночная стоимость часто в несколько раз отличается от балансовой стоимости акции. Рассмотрим подробнее, какими же свойствами обладает рыночная стоимость акции. [7]
Общее правило, которое следует использовать, состоит в том, что вычитаемая из ценности фирмы сумма долга должна быть, по крайней мере, равна сумме долга, используемой при вычислении стоимости капитала. Таким образом, если для расчета стоимости капитала вы решаете капитализировать операционную аренду, рассматривая ее как долг ( как мы делали в предыдущей главе с компанией Gap), то нужно вычесть долговую ценность операционной аренды из ценности оборотных активов, чтобы получить ценность чистых активов. Если же оцениваемая фирма имеет привилегированные акции, то следует использовать рыночную стоимость обыкновенных акций ( если они обращаются на рынке) или приблизительно определить эту рыночную стоимость ( если они относятся к публично торгуемым) и вычесть ее из ценности фирмы для получения ценности всех обыкновенных акций. [8]
В разных экономических системах цели финансового менеджмента предприятия различаются. В плановой экономической системе целью финансового управления на предприятии является выполнение плана. В рыночной экономике основной целью фирмы является постоянное увеличение благосостояния ее владельцев через максимизацию прибыли, создание стоимости, увеличение рыночной стоимости обыкновенных акций акционерного общества. [9]
Это изменение разброса наводит на мысль о том, что вероятность неплатежа может быть непостоянной во времени. Наоборот, предупреждающие сигналы могут указать на увеличение вероятности неплатежа, которое в свою очередь вызовет падение рыночного курса облигаций этой фирмы вместе с падением рыночного курса ее обыкновенных акций. Часть ( б) рис. 15.8 показывает, что такие сигналы действительно можно распознать по поведению рынка. Средняя рыночная стоимость обыкновенных акций фирмы, выполняющей свои денежные обязательства, растет, тогда как фирмы, не выполнившей их впоследствии, падает вплоть до наступления даты банкротства, причем падение усиливается с приближением даты неплатежа. [10]
Это изменение разброса наводит на мысль о том, что вероятность неплатежа может быть непостоянной во времени. Наоборот, предупреждающие сигналы могут указать на увеличение вероятности неплатежа, которое в свою очередь вызовет падение рыночного курса облигаций этой фирмы вместе с падением рыночного курса ее обыкновенных акций. Часть ( б) рис. 15.8 показывает, что такие сигналы действительно можно распознать по поведению рынка. Средняя рыночная стоимость обыкновенных акций фирмы, выполняющей свои денежные обязательства, растет, тогда как фирмы, не выполнившей их впоследствии, падает вплоть до наступления даты банкротства, причем падение усиливается с приближением даты неплатежа. [11]
Этот показатель бывает трудно определить на практике. Наиболее простым показателем является отношение номинальной стоимости капитала, приносящего держателям фиксированный процент, к номинальной стоимости акционерного капитала. Такое определение игнорирует стоимость резервов, которую следует прибавить к знаменателю. Так как номинальные значения могут не отражать текущей стоимости, то наилучшим показателем является отношение рыночной стоимости ценных бумаг с фиксированной процентной ставкой к рыночной стоимости обыкновенных акций. Привилегированные акции обычно включаются в знаменатель, хотя можно сказать, что, если они являются непогашаемыми, то они представляют собой постоянную часть инвестиций в фирму, и поэтому не должны включаться в знаменатель. [12]
Чтобы ускорить конвертацию, компании, выпускающие конвертируемые ценные бумаги, обычно должны потребовать их представления для выкупа. Чтобы это требование было выполнено, рыночная цена конвертируемых ценных бумаг должна быть значительно выше, чем цена выкупа, с тем, чтобы инвесторы осуществили конвертацию, а не принимали более низкую цену выкупа. Многие компании считают 20-процентную премию достаточным смягчением возможного падения рыночной цены и соблазнением инвесторов конвертировать их ценные бумаги. Чтобы конверсионная стоимость облигации сравнялась с ценой выкупа, рыночная цена акции должна быть 1080 дол. Если облигации погашаются, когда рыночная цена составляет 54 дол. Тогда компании придется выкупить большую часть облигаций, пока конверсионная стоимость облигаций не станет на 20 % выше цены их выкупа - стоимости, которая соответствует рыночной стоимости обыкновенных акций, приблизительно равной 65 дол. [13]