Cтраница 3
К недостаткам относятся: конверсионная премия, т.е. разность между рыночным курсом конверсионного инструмента и конверсионной стоимостью, а также тот факт, что более высокие текущие доходы можно получить с помощью других инвестиционных инструментов. [31]
В таблице 22 - 1 представлено несколько выпусков конвертируемых облигаций, находившихся в обращении в 1990 г. Конверсионная стоимость каждого выпуска была значительно выше текущей цены отзыва. [32]
Оценка ожидаемой доходности конвертируемой привилегированной акции также может быть получена с помощью формулы (5.20), в которой в качестве PJ следует использовать ожидаемую конверсионную стоимость акции. [33]
Чтобы достичь максимального курсового дохода в таких условиях, инвестор должен быть уверен в том, что конвертируемые ценные бумаги продают по курсу, основанному на их конверсионной стоимости, а также в том, что этот курс не включает какую-то необычную конверсионную премию. Если такие условия выполняются, тогда внимание инвестора должно быть сосредоточено на потенциальных изменениях курса обыкновенных акций данного эмитента. Чтобы оценить эти вероятные изменения, необходимо анализировать и текущую, и ожидаемую конверсионную стоимость. [34]
Устанавливая ускорение роста конверсионной цены в заданные интервалы времени в будущем, компания оказывает постоянное давление на держателей облигаций, побуждая их к конвертации при условии, что конверсионная стоимость конвертируемой ценной бумаги относительно высока. Если планируется увеличить конверсионную цену с 50 дол. Если держатели будут ждать, то они получат меньшее количество акций. Это условие должно устанавливаться в момент продажи выпуска конвертируемых ценных бумаг; оно не может использоваться для стимулирования конвертации в произвольно установленный момент. [35]
Таким образом, для оценки ожидаемой доходности конвертируемой облигации можно воспользоваться алгоритмами, используемыми в случае с облигациями с правом досрочного погашения, в которых выкупная цена заменена ожидаемой конверсионной стоимостью. Основным моментом в процессе анализа является установление прогнозной оценки стоимости базисного актива на тот или иной момент времени. [36]
До истечения срока погашения облигационная стоимость конвертируемой облигации Eastman Kojak, когда стоимость самой фирмы высока, примерно соответствует стоимости платежеспособной облигации; но она стремительно падает, если стоимость фирмы снижается до очень низкого уровня, ( б) Конверсионная стоимость в момент погашения. При конверсии стоимость конвертируемой облигации растет в той же пропорции, что и стоимость фирмы, ( в) Если инвесторы вынуждены принимать немедленное решение за или против конверсии, то стоимость конвертируемой облигации будет равна наивысшей из облигационной или конверсионной стоимостей, ( г) Поскольку держателям конвертируемых облигаций не приходится принимать решения до момента погашения, линия на рисунке ( в) отражает нижний предел стоимости. Стоимость конвертируемой облигации превышает как облигационную, так и конверсионную стоимость. [37]