Длинная волатильная стратегия
Cтраница 1
Длинная волатильная стратегия теперь позволяет нам рассмотреть другое понятие справедливой стоимости опциона. Представим, что игрок составил дельта-нейтральный портфель, указанный выше, и ждет какого-нибудь эффекта от волатильности. Предположим, что расходы по сделке очень небольшие или равны нулю. При отсутствии затрат игрок длинной волатильностью может позволить себе рехеджироваться так часто, как ему этого захочется. [1]
То, что прибыль и убыток длинной волатильной стратегии одинаковы, независимо оттого, используется ли опцион пут или колл, не является совпадением. Опционы пут и опционы колл очень похожие инструменты, и в действительности возможно превратить один опцион в другой путем очень простой операции. Для того, чтобы понять, как это делается, возьмем двух менеджеров фондов: А и В, которые имеют противоположные мнения в отношении направления движения цены определенной акции. Пут - и колл-опционы оценены в 2 50 и 12 50 соответственно. Опцион пут является опционом без денег, а опцион колл - в деньгах. [2]
При использовании как опционов колл, так и при использовании опционов пут длинная волатильная стратегия приносит прибыль от рехеджирования, благодаря изгибу цены, или гамме, а основная идея, определяющая стратегию - найти дешевые опционы с высокой гаммой. Так как гаммы пут и колл опционов идентичны, то игрок волатильностью рассматривает их как идентичные инструменты. Это является привлекательной стороной обоих опционов. Для спекулянта они являются совершенно разными инвестиционными инструментами. [3]
 |
Налучшие сценарии короткой волатильной торговли. [4] |
Читателя уже не удивляет, что худший вариант для короткой волатильной стратегии соответствует лучшему варианту для длинной волатильной стратегии. Если после начала торга цена акции начинает сильно колебаться вверх и вниз, то позиция должна будет часто рехеджироваться. [5]
Несложно понять, что стратегия рехеджирования также идентична, если цена основного инструмента падает: происходит покупка акций, идущих вниз. Поэтому длинная волатильная стратегия с опционами пут идентична во всех отношениях длинной волатильной стратегии с опционами колл. На волатильных рынках покупка происходит на низких уровнях, а продажа - на высоких, что позволяет накапливать прибыль от рехеджирования. Эта прибыль, конечно же, нейтрализуется временным распадом, и торговля принесет чистую прибыль только в случае, если во-латильность на протяжении жизни опциона будет выше той, за которую было вначале заплачено: волатильность определяется из цены опциона в самом начале. [6]
Несложно понять, что стратегия рехеджирования также идентична, если цена основного инструмента падает: происходит покупка акций, идущих вниз. Поэтому длинная волатильная стратегия с опционами пут идентична во всех отношениях длинной волатильной стратегии с опционами колл. На волатильных рынках покупка происходит на низких уровнях, а продажа - на высоких, что позволяет накапливать прибыль от рехеджирования. Эта прибыль, конечно же, нейтрализуется временным распадом, и торговля принесет чистую прибыль только в случае, если во-латильность на протяжении жизни опциона будет выше той, за которую было вначале заплачено: волатильность определяется из цены опциона в самом начале. [7]
На этих уровнях дельта равна 0 9, поэтому нейтральный портфель будет содержать один опцион и короткую позицию на 90 акций. Мы предположим, что цена акции постепенно падает до 100 ко дню истечения срока. При прочих равных условиях падение цены акций приводит к сокращению величины дельты. Однако из раздела 4.8 мы знаем, что при прочих равных условиях дельта опционов в деньгах увеличивается по мере приближения срока истечения. Хеджирование акции принесло доход 90х ( 120 - 100) 1.800, который возместил убыток опциона в 20 89хЮО 2.089. Общая сумма убытка составила 289, что на 200 больше временной стоимости первоначального опциона. Следует заметить, эти ситуации крайне запутаны, и можно выдумать ситуации, при которых убытки будут несколько большими. Важно отметить, что можно посчитать заранее, какие максимальные убытки вероятней всего возникнут. Длинная волатильная стратегия имеет ограниченные убытки ( limited loss) и, в худшем случае, можно будет потерять первоначальную стоимость опциона плюс некоторые ограниченные суммы при шорт хедже. [8]
Идея стратегии заключается в извлечении выгоды от изменения будущей волатильности цены акции. Если опцион достаточно дешевый и / или будущая волатильность в необходимой степени высока, то в результате получится прибыль. Стратегия приносит прибыль благодаря покупке акции на низком уровне и продаже на высоком, а в итоге сделка приносит чистую положительную прибыль, если заработки при рехеджировании превышают убытки вследствие временного распада. Для получения положительной величины прибыли необходимо наличие надлежащих обстоятельств. Иногда можно определить, что опционы очень дорогие и / или волатильность акции будет понижаться. Переплата за дорогой опцион и небольшое или вообще никакое рыночное движение может привести к убыткам. Короткая стратегия по волатильности является прямой противоположностью длинной волатильной стратегии во всех отношениях, и она также при удачном стечении обстоятельств может принести прибыль. Основной принцип стратегии состоит в короткой продаже опционов колл и хеджировании посредством длинной позиции по акции. Прежде, чем мы начнем обсуждение, нам следует рассмотреть ситуацию, в которой находится владелец короткой позиции на опцион колл. [9]
Страницы: 1