Cтраница 3
Как уже отмечалось, проблема изменчивости IS является наиболее очевидным недостатком таргетирования номинальной процентной ставки. Однако существуют и другие вероятные проблемы. Одна, на которую указывают многие монетаристы, заключается в том, что, однажды начав таргетирование процентной ставки, ФРС может сбиться с изначального курса, который заключается в достижении основных целей - заданного уровня дохода и цен. В ходе таргетирования процентной ставки, как отмечают многие критики, ФРС забывает, что ставка процента - это промежуточная цель, и обращается с ней как с основной целью. [31]
На макроуровне необходимо перейти от политики планирования денежной базы к политике таргетирования ставки процента и поддержания ее на уровне 3 - 7 % годовых в реальном выражении. [32]
Во многих промышленно развитых странах с 70 - х гг. было введено таргетирование, т.е. установление целевых ориентиров в регулировании прироста денежной массы в обращении и кредита, которых придерживаются в своей текущей деятельности центральные банки. В США с 1975 г. Федеральная резервная система периодически отчитывается перед конгрессом о планируемых темпах роста или сокращении денежной массы в обращении, а также регулярно публикует целевые ориентиры и темпы прироста денежной массы. В России основные параметры денежного обращения закреплены в ежегодно подготавливаемых ЦБ РФ Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики. Разрабатывая денежно-кредитную политику на соответствующий год, ЦБ РФ исходит из того, что ее основные направления должны быть тесно согласованы с экономической политикой Правительства Российской Федерации. [33]
Выбор заданного значения станки процента Теперь, когда мы показали, как ФРС осуществляет таргетирование ставки процента, и разобрали влияние такой политики на график LM, следует рассмотреть, как ФРС определяет нужное значение ставки процента. Предположим, что ФРС выбирает уровень реального дохода у в качестве основной цели. [34]
Опыт rap: пфования заемных резервов Это, однако, не означает, что таргетирование заемных резервов не было успешным. Если рассматривать денежно-кредитную политику только с точки зрения выполнения ее основных целей, то ее результаты с 1982 по 1989 г. были не так уж плохи. В целом инфляция была ниже уровня 1970 - х и чуть выше уровня 1950 - х и 1960 - х годов. [35]
Однако большинство экономистов сомневаются в том, что такие достаточно хорошие экономические результаты достигнуты благодаря таргетированию заемных резервов. Многие обозреватели считают, что ФРС просто везло. [36]
Однако проблемы, связанные с таргетированием товарных цен, сходны с проблемами, возникающими при таргетировании разницы между долгосрочными и краткосрочными процентными ставками. [37]
Как видно из этого примера, ФРС не всегда может достигнуть точного заданного уровня денежной массы при таргетировании незаимствованных резервов. Однако она может автоматически заглушить эффекты от изменчивости спроса на деньги, чего нельзя добиться, используя метод таргетирования процентной ставки по федеральным фондам. [38]
Фактический график LM ( effective LM schedule) - график LM, параллельный оси абсцисс, который получается в результате таргетирования ставки процента со стороны ФРС. [39]
Преимущество использования денежной массы в качестве промежуточной цели заключается в том, что таргетирование денежной массы лучше, по сравнению с таргетированием ставки процента, стабилизирует реальный доход и совокупный спрос, когда нестабильность реальных расходов смещает график IS вправо или влево. Однако основным недостатком таргетирования денежной массы является то, что она приводит к еще большим ( по сравнению с таргетированием процентных ставок) колебаниям реального дохода и совокупного спроса, связанным с нестабильностью спроса на деньги. [40]
НЕЗЯИМСТВОВАННЫХ РЕЗЕРВОВ, 1B7S - 1382 гг. Многие исследователи, особенно монетаристы, в течение долгих лет заявляли о том, что метод таргетирования процентной ставки по федеральным фондам является ошибочным. [41]
Гаргетиронание номинального дохода при уменьшении совокупного снр - i Рисунок 24 - 14 показывает ответные меры, принимаемые ФРС в связи с уменьшением совокупного спроса при таргетировании номинального дохода. [42]
Борьба с инфляцией у монетаристов сводится к мерам, направленным на уменьшение количества денег в обращении и вообще платежеспособного спроса, т.е., по существу, к основным мерам дефляционной политики, включая и так называемое таргетирование - политику сдерживания роста количества денег ( денежных агрегатов) в заранее заданных пределах. [43]
Другими возможными промежуточными целями могут служить разница между долгосрочными и краткосрочными процентными ставками, индексы товарных цен и показатели кредита. Таргетирование разницы в ставках может оказаться предпочтительнее регу-лироншия единственной ставки процента, потому что при этом принимается во внимание влияние и долгосрочных, и краткосрочных процентных ставок на экономическую активность Тем не менее не очень понятна связь между денежно-кредитной политикой и разницей в ставках, отражаемая кривой доходности. Таргетирование товарных цен обещает известную стабильность цен, которую может принести товарный стандарт при его оптимальном использовании, плюс еще большую стабильность от включения более одного товара в стандарт. Зависимость между инструментами денежно-кредитной политики и товарными ценами тоже неопределенна, как и взаимосвязь товарных цен и уровня реального дохода и безработицы. Наконец, Таргетирование кредитных агрегатов кажется некоторым таким же привлекательным, как и Таргетирование денежных агрегатов, хотя при этом возникают аналогичные проблемы: сложность в измерении и возможная несогласованность с основными целями. [44]
Таргетирование незаимствованных резервов обещало существенно улучшить контроль над денежной массой, обеспечив тем самым экономическую стабильность, которая в эпоху высокой инфляции, темпы которой исчислялись двузначными цифрами, казалось, была подорвана. [45]