Cтраница 2
Эмпирические наблюдения не являются бесспорными. Фама утверждает, что факты не соответствуют ни теории непредвзятых ожиданий, ни теории наилучшей ликвидности, тогда как Маккалок опровергает аргументы Фамы и склоняется в пользу последней теории. [16]
Не так давно была разработана современная теория ожиданий, которая является более логичной экономически, чем теория непредвзятых ожиданий. Однако из нее следуют выводы и объяснения поведения временной зависимости, аналогичные тем, что следовали из теории непредвзятых ожиданий. Учитывая их сходство, была приведена только теория непредвзятых ожиданий. [17]
Уравнение (5.29) будет выполняться в этом случае только при условии, что est 2 меньше sr Следовательно, постоянство временной зависимости будет наблюдаться только тогда, когда рынок ожидает падения процентных ставок. Предположим, что s, s2 7 % и L 2 0 41 %, тогда / 2 7 % и в соответствии с уравнением (5.27) ожидаемая будущая спот-ставка равна 6 59 % ( 7 % - 0 41 %), что меньше текущей 7 % - ной спот-ставки. Эти выводы противоречат теории непредвзятых ожиданий, согласно которой постоянная временная зависимость означает, что рынок ожидает неизменного уровня процентной ставки. [18]
Уравнение (5.29) будет выполняться в этом случае только при условии, что es 2 меньше sy Следовательно, постоянство временной зависимости будет наблюдаться только тогда, когда рынок ожидает падения процентных ставок. Предположим, что 5, s2 7 % и L 2 0 41 %, тогда / 2 7 % и в соответствии с уравнением (5.27) ожидаемая будущая спот-ставка равна 6 59 % ( 7 % - 0 41 %), что меньше текущей 7 % - ной спот-ставки. Эти выводы противоречат теории непредвзятых ожиданий, согласно которой постоянная временная зависимость означает, что рынок ожидает неизменного уровня процентной ставки. [19]
Не так давно была разработана современная теория ожиданий, которая является более логичной экономически, чем теория непредвзятых ожиданий. Однако из нее следуют выводы и объяснения поведения временной зависимости, аналогичные тем, что следовали из теории непредвзятых ожиданий. Учитывая их сходство, была приведена только теория непредвзятых ожиданий. [20]
Если возрастание слабое, то, скорее всего, ожидается падение процентных ставок. Если премия за ликвидность равна 0 41 %, то ожидаемая спот-ставка равна 6 79 % ( 7 2 % - - 0 41 %), что меньше годовой текущей 7 % - ной спот-ставки. Таким образом, причиной слабого возрастания кривой доходности является ожидание рынком слабого понижения спот-ставки. Напротив, по теории непредвзятых ожиданий причиной слабого возрастания кривой доходности является ожидание слабого повышения спот-ставки. [21]