Cтраница 2
Облигации, обеспеченные депонированием других акций или облигаций. Такие векселя обычно выпускаются инвестиционными трастами, железнодорожными и холдинговыми компаниями. [16]
На конец 1985 г. ею было застраховано обязательств инвестиционных трастов на сумму более чем в 3 75 млрд. КСФГ и БИГ также проявляют все большую активность на этом рынке. [17]
Помимо варрантов, в Англии происходит также выпуск ценных бумаг, аналогичных акциям и предназначенных для коллективного инвестирования. Выпуск осуществляют организации, называемые паевыми трастами и инвестиционными трастами. И те и другие аккумулируют средства широкого круга инвесторов, выдавая именные свидетельства о внесении пая, формируют и управляют портфелями разнообразных видов ценных бумаг и распределяют между вкладчиками полученные доходы. [18]
Очевидное, хотя и несовершенное, решение проблемы неторгуемой недвижимости - это построение индексов инвестиционных трастов, связанных с недвижимостью ( real estate investment trusts - REIT), а также смешанных взаимных фондов недвижимости ( commingled real estate equity funds - CREF), торгуемых на фондовом рынке и потому имеющих рыночные цены. Причина того, почему это не может быть удовлетворительным решением, состоит в том, что собственность инвестиционных трастов, связанных с недвижимостью, не является репрезентативной для рынка недвижимости, а секъюритизация недвижимости может привести к различиям в доходности между недвижимостью и REIT / CREF. Альтернативным и более удовлетворительным решением выглядят оценки индекса недвижимости Фрэнка Рассела ( Frank Russel), основанные приблизительно на 1000 объектах собственности, принадлежащих фондам недвижимости. [19]
Институт Инвестиционных Компаний [207] является национальной ассоциацией американских инвестиционных компаний. Он был основан в 1940 году, а в 2000 году в него входило 8 414 инвестиционных фондов, 489 закрытых фондов и 8 спонсоров паевых инвестиционных трастов. Инвестиционные фонды, в свою очередь, представляют 83 млн. индивидуальных держателей акций и управляют приблизительно 7 триллионами. [20]
США Нью-Йоркской фондовой бирже; в Великобритании функционирует свыше сорока внебиржевых рынков, на которых продаются ценные бумаги более 150 компаний. В США на внебиржевом рынке продаются: а) большинство облигаций американских компаний; б) большинство облигаций государственных и местных органов управления; в) ценные бумаги открытых инвестиционных трастов ( компаний, которые могут постоянно выпускать в обращение дополнительные акции); г) новые выпуски ценных бумаг; д) крупные блоки ценных бумаг при их повторном размещении. [21]
Трасты имеют возможность распределять инвестиционный риск между большим числом разных акций - как национальных, так и иностранных. Они могут специализироваться на определенных видах инвестирования. Инвестиционным трастам также разрешено пользоваться заемными средствами. [22]
Цены покупки акций инвестиционных трастов или фондов закрытого типа публикуются в основных изданиях. Их акции продаются по такому же принципу, что и обычные акции, с операциями, проходящими через биржевых брокеров, которые взимают обычные комиссионные. Основным оценочным инструментом инвестиционных трастов или фондов закрытого типа является сравнение процентной разницы скидки или наценки между ценой акции и чистой стоимостью активов, подсчитанной на одну акцию. Другой фактор, который тоже не должен остаться без внимания, - это процентное отношение активов - которые держатся в денежных средствах, ко всем активам, географическое распределение инвестиций и исторический суммарный возврат на инвестированный капитал, пересчитанный на одну акцию. [23]
Они выпускают и продают собственные ценные бумаги в основном мелким индивидуальным инвесторам, на вырученные средства покупают ценные бумаги предприятий и банков и обеспечивают своим вкладчикам доход по акциям. По сути дела, они управляют средствами своих акционеров, поэтому Иногда называются инвестиционными трастами. Инвестиционные компании и фонды играют важную роль в инвестиционном процессе, так как концентрируют значительные средства мелких вкладчиков, направляемые, как правило, на развитие производства. Поэтому они пользуются поддержкой со стороны государства. [24]
Очевидное, хотя и несовершенное, решение проблемы неторгуемой недвижимости - это построение индексов инвестиционных трастов, связанных с недвижимостью ( real estate investment trusts - REIT), а также смешанных взаимных фондов недвижимости ( commingled real estate equity funds - CREF), торгуемых на фондовом рынке и потому имеющих рыночные цены. Причина того, почему это не может быть удовлетворительным решением, состоит в том, что собственность инвестиционных трастов, связанных с недвижимостью, не является репрезентативной для рынка недвижимости, а секъюритизация недвижимости может привести к различиям в доходности между недвижимостью и REIT / CREF. Альтернативным и более удовлетворительным решением выглядят оценки индекса недвижимости Фрэнка Рассела ( Frank Russel), основанные приблизительно на 1000 объектах собственности, принадлежащих фондам недвижимости. [25]
В 1822 году король Голландии Вильям Первый создал первый, как теперь принято называть, инвестиционный траст. Траст был зарегистрирован в Брюсселе в Бельгии и позволил делать инвестиции посредством выделения займов иностранным государствам. В 80 - х годах XIX века похожие инвестиционные трасты были организованы в Шотландии и Англии. Одним из старейших фондов закрытого типа является Иностранный и колониальный инвестиционный траст, организованный в Лондоне в 1868 году и существующий до сих пор. Этот и другие подобного рода трасты были первыми среди трастов, организованных богатыми семьями в прошлом веке, в которых назначенные доверенные управляли имуществом этих семей. Позже такие трасты превратились в компании, акции которых открыто продавались, и, как результат, намного больше инвесторов могло участвовать в подобного рода инвестировании. В марте 1889 года большая часть инвестиций приходилась на то, что в то время, вероятно, рассматривалось как развитые рынки, которые, возможно, теперь считались бы развивающимися рынками. Например, Эдинбургский инвестиционный траст ( основанный в 1889 году) держал много облигаций железнодорожных компаний из Аргентины, Бразилии, Коста-Рики, Кубы, Греции, Мексики, Филиппин, Испании и Уругвая. [26]
Кроме того, некоторые страховщики облигаций гарантируют прочие инвестиционные инструменты. АСМО страхует открытые взаимные облигационные фонды ( фонды, не ограниченные в отношении инвестиций, которые они могут выполнять) и предлагает страхование портфельных инвестиций. Страхование портфельных инвестиций предоставляется индивидуальным вкладчикам и банковским портфелям с очень конкретными оговорками. Требуемый размер минимального участия в сумме портфельных инвестиций - 500 тыс. Рассчитываемые тем же способом, что и для долей в инвестиционных трастах, ставки премий для портфельных инвестиций и открытых облигационных фондов выше, чем для прочих страхуемых обязательств, что имеет своей целью компенсацию возросших издержек страховых программ. [27]
Для инвестиционных трастов с долевым участием имеются две программы гарантий: страхование облигаций, являющееся непрерывным, и страхование облигаций, действующее лишь в период их нахождения в трасте. Непрерывное страхование продолжает действовать вплоть до конечного срока выкупа каждой облигации независимо от того, держится или нет облигация в трасте. Спонсор выплачивает единовременную страховую премию за постоянную защиту гарантий выплаты основной части процентов по всем облигациям. Дополнительная стоимость, относимая на счет страхования, включается в цену, которую инвестор платит за каждую долю, и в цену, которую инвестор получает, выкупая долю. Что касается долей участия в инвестиционных трастах, застрахованных лишь на время их нахождения в трасте, то гарантии действуют лишь тогда, когда облигации находятся в фонде. Доверительный собственник платит ежегодную страховую премию за страхование на период нахождения в трасте, вычитаемую из процентного дохода от этой доли. [28]
Я описал один такой конкретный случай в Алхимии финансов - случай с инвестиционными трастами недвижимого имущества в начале 70 - х годов. Я опубликовал брокерский отчет, который предсказывал процесс подъема - спада деловой активности, а после этого сценарий был разыгран в жизни, как греческая драма, - точно так, как я и предсказывал. Я сам был одним из главных актеров, получив всю возможную выгоду как во время роста, так и во время спада. Убежденный собственным анализом и прогнозом, что большинство инвестиционных трастов недвижимого имущества обанкротятся, я продолжал продавать срочные акции без покрытия по мере того, как они падали в цене, в конце концов я получил более 100 % прибыли по моим коротким позициям, добившись, казалось бы, невозможной победы. [29]
В 1822 году король Голландии Вильям Первый создал первый, как теперь принято называть, инвестиционный траст. Траст был зарегистрирован в Брюсселе в Бельгии и позволил делать инвестиции посредством выделения займов иностранным государствам. В 80 - х годах XIX века похожие инвестиционные трасты были организованы в Шотландии и Англии. Одним из старейших фондов закрытого типа является Иностранный и колониальный инвестиционный траст, организованный в Лондоне в 1868 году и существующий до сих пор. Этот и другие подобного рода трасты были первыми среди трастов, организованных богатыми семьями в прошлом веке, в которых назначенные доверенные управляли имуществом этих семей. Позже такие трасты превратились в компании, акции которых открыто продавались, и, как результат, намного больше инвесторов могло участвовать в подобного рода инвестировании. В марте 1889 года большая часть инвестиций приходилась на то, что в то время, вероятно, рассматривалось как развитые рынки, которые, возможно, теперь считались бы развивающимися рынками. Например, Эдинбургский инвестиционный траст ( основанный в 1889 году) держал много облигаций железнодорожных компаний из Аргентины, Бразилии, Коста-Рики, Кубы, Греции, Мексики, Филиппин, Испании и Уругвая. [30]