Операционная убытки

Cтраница 2

Иногда счета капитала компании могут уменьшиться. Например, это произойдет, если после вычета налогов имеются операционные убытки или же произведена выплата дивидендов акционерам. Уменьшение собственного капитала может стать следствием выкупа акций и чрезвычайных выплат за счет нераспределенного дохода, не связанных с операциями компании, например снижением стоимости активов в результате происшествий или краж при отсутствии страхования или неполного страхования на эти случаи. [16]

Однако большее значение может иметь этот подход в планировании и прогнозировании эффективности деятельности коммерческого банка, и в первую очередь эффективности кредитных операций. Вместе с тем актуальность проблемы доказывает существующая весьма негативная тенденция, когда операционные убытки коммерческого банка покрываются за счет неоперационной деятельности. [17]

Оценивая денежные потоки, мы рассматриваем тот факт, что фирма будет иметь подлежащие переносу чистые операционные убытки, что позволит снизить налоговое бремя для этих денежных потоков, когда они начнут делать деньги. В нижеследующей таблице обобщаются денежные потоки фирмы после удовлетворения потребностей в реинвестициях за каждый год из 10-летнего периода, и к этим денежным потокам прилагается ставка дисконтирования. [18]

В данной главе исследуются два последних шага. Она начинается с изучения различия между эффективными и предельными налогами, а также с рассмотрения эффектов существенных чистых операционных убытков. Мы будем использовать гораздо более широкое определение реинвестиций, включающее инвестиции в НИОКР, а также в приобретения, которые рассматриваются как часть капитальных затрат. [19]

Выигрыши на налогах могут возникать либо в связи с приобретением, создающим преимущество с точки зрения налогового законодательства, либо от использования чистых операционных убытков для прикрытия дохода. Таким образом, прибыльная фирма, приобретающая фирму, которая теряет деньги, может получить доступ к использованию чистых операционных убытков последней для снижения своего налогового бремени. [20]

Выборка мультипликаторов компаний-аналогов на основе базы данных Thompson Watch на 19 сентября 2003 г. [21]

Как видно из таблицы 2, разброс цифр по компаниям-аналогам крайне велик. Связано это с тем, что многие из этих компаний молоды, находятся на инвестиционной стадии развития и пока несут операционные убытки. Активы котируются в среднем по 1 25 долл. [22]

Часто используется другой подход, когда оцениваются фирмы, уже имевшие положительную прибыль, но обладающие значительным чистым операционным убытком, который перенесен на будущее. Аналитики часто оценивают такую фирму, игнорируя экономию на налогах, полученную благодаря чистым операционным убыткам, а затем добавляют к этой величине ожидаемую экономию на налогах за счет чистых операционных убытков. Часто ожидаемая экономия на налогах оценивается путем умножения налоговой ставки на чистый операционный убыток. Ограниченность этого способа кроется в предположении о том, что экономия на налогах возникает гарантированно и мгновенно. Поскольку фирма должна зарабатывать прибыль для создания этой экономии на налогах, и существует неопределенность по поводу прибыли, то ценность экономии на налогах будет переоцениваться. [23]

Следует сделать еще два замечания по поводу операционных убытков. Потенциальный покупатель может ожидать экономию на налогах за счет чистых операционных убытков - в большей степени, чем фирма, создающая эти убытки, поэтому существует потенциал для налоговой синергии, который мы изучим в главе, посвященной приобретениям. Кроме того, нужно отметить, что есть страны, где существуют значительные ограничения на перенос операционных убытков. В подобных случаях стоимость этих чистых операционных убытков может быть уменьшена. [24]

Иногда не понимают важной технической разницы между операциями ( трансакциями) в иностранной валюте и пересчетом в другую валюту. Операции ведут к прибылям и убыткам, когда денежные средства предприятия ( деньги, дебиторская задолженность и т.п.) или его пассивы деноминированы в одной валюте, а свои результаты это предприятие измеряет в другой, и перед завершением расчетов относительная цена валют изменяется. Если, к примеру, предприятие работает в песо, а имеет французские франки, оно понесет операционные убытки, если франк вырастет относительно песо. [25]

В настоящее время SEC придерживается толкования, согласно которому различия, возникающие при расчете налога на прибыль по балансовой базе и по налогооблагаемой базе, относятся к влиянию этого налога на различия между будущим чистым доходом, рассмотренным в § ( А), ( В) и ( С), и базами налогооблагаемых основных активов. В расчет входят такие статьи, как: 1) налогооблагаемая база нефтегазовых месторождений; 2) перенесенные на будущие периоды чистые операционные убытки; 3) перенесенные на будущие периоды зачеты налогов, выплачиваемых за рубежом; 4) инвестиционные налоговые кредиты; 5) минимальная ставка налоговых льгот и 6) эффект процентов на истощение недр, или налоговая скидка на истощение месторождения. Обратите внимание: в расчетах следует использовать только те чистые операционные убытки, перенесенные на будущие периоды, которые непосредственно сопряжены с разработкой нефтегазовых месторождений. [26]

Для формулировки доходности с учетом уплаты налогов необходимо знать налоговую ставку. Как правило, фирмы объявляют в своих финансовых отчетах эффективные налоговые ставки, но они должны отличаться от предельных налоговых ставок. Хотя эффективную налоговую ставку можно использовать для получения операционного дохода после уплаты налогов в первые годы, используемая налоговая ставка должна приближаться к предельной ставке в будущие периоды. Для фирм, теряющих свои деньги и не платящих налоги, чистые операционные убытки, которые они аккумулируют, будут защищать часть их будущего дохода от налогообложения. [29]

Отметим, что фирма Commerce One продолжает терять деньги на протяжении последующих двух лет, увеличивая свои чистые операционные убытки. На 3 - й и 4 - й годы ее операционный доход становится положительным, но она все еще не платит налоги, поскольку накопила за прошлые годы чистый операционный убыток. К 5-му году компания способна сократить свой налогооблагаемый доход на оставшийся чистый операционный убыток ( 337 млн. долл. Мы предполагаем, что налоговая ставка равна 35 % и используем ее в качестве предельной налоговой ставки за пределами 5-го года. Выигрыш от чистых операционных убытков входит в денежные потоки и ценность фирмы. [30]

Страницы: 1 2 3