Cтраница 2
Курсы ценных бумаг отражают оценку текущей стоимости перспектив соответствующих компаний. В каждый данный момент времени цена акций Widget, вероятно, зависит от ожидаемого темпа прироста ВВП, ожидаемого уровня инфляции и других факторов. При изменении ожиданий инвесторов относительно таких фундаментальных параметров цена на акции Widget также изменится. В силу того, что доходность акций значительно зависит от изменений их цены, следует ожидать, что их доходность будет более тесно коррелирована с изменениями ожидаемых в будущем значений фундаментальных экономических переменных, чем с их фактическими изменениями, происходящими в настоящее время. [16]
Если используется номинальная необходимая норма прибыли, как это обычно и бывает, то нужно рассматривать номинальные денежные потоки с учетом ожидаемого уровня инфляции. Если используется реальная норма прибыли, то для потоков капитала не следует делать поправку на инфляцию. Этот принцип соответствия очень важен, что и было продемонстрировано в нашем примере. Влияние инфляции на капиталовложения описывается в других источниках, однако последовательность предположений - важный урок, который необходимо усвоить уже сейчас. [17]
Кредит в размере 50 000 000 руб. выдан на два года. Реальная доходность операции должна составить 10 % годовых по сложной ставке ссудного процента. Ожидаемый уровень инфляции составляет 15 % в год. [18]
Этот пример служит для иллюстрации необходимости четко учитывать ожидаемую инфляцию при расчете величин денежных потоков. Слишком часто просматривается тенденция не учитывать влияние инфляции на потоки капитала. Но поскольку ожидаемый уровень инфляции является одной из составляющих необходимой нормы прибыли, если его не принимать во внимание при расчете величин денежных потоков, будет искажена оценка проекта, и капитал в свою очередь будет распределен не оптимально. [19]
Если принять основную идею Фишера, что рыночный процент расщепляется на два компонента, возникает задача, как применить этот простой подход в прогнозировании. Если бы оказалось возможным измерить с приемлемой точностью величину инфляционных ожиданий, то определить реальную ставку процента было бы несложно. И если бы при этом реальный процент изменялся медленно, как чаще всего и бывало до конца 1970 - х, тогда величину рыночного процента можно было бы прогнозировать исходя просто из ожидаемого уровня инфляции. [20]