Cтраница 3
Для САРМ большое значение имеет предположение, что рыночный портфель принадлежитэффектйвному множеству и инвесторы держат его, ориентируясь на желаемый уровень безрискового заимствования или кредитования. Более того, в рыночном портфеле представлено окончательное распределение инвестиций по различным видам ценных бумаг, Следо & атель-но, пассивные инвесторы ( или менеджеры индексных фондов - см, гл. Кроме того, рыночный портфель служит в качестве универсального показателя опенки эффективности. Инвестиционные менеджеры н их клиенты часто сравнивают результаты деятельности менеджеров с доходностью рыночного портфеля. [31]
Отношение изменилось в 1960 - е гг., когда стала общеизвестной концепция выбора портфеля Марковица ( см. гл. Многие инвесторы, особенно крупные институциональные, стали задаваться вопросом относительно целесообразности активного управления их активами. Первый национальный индексный фонд акций появился в 1971 г. К концу десятилетия около 100 млн. было инвестировано в индексные фонды. На сегодняшний день в национальные и международные индексные фонды акций и облигаций инвестированы сотни миллиардов долларов. [32]
Отношение изменилось в 1960 - е гг., когда стала общеизвестной концепция выбора портфеля Марковица ( см. гл. Многие инвесторы, особенно крупные институциональные, стали задаваться вопросом относительно целесообразности активного управления их активами. Первый национальный индексный фонд акций появился в 1971 г К концу десятилетия около 100 млн. было инвестировано в индексные фонды. На сегодняшний день в национальные и международные индексные фонды акций и облигаций инвестированы сотни миллиардов долларов. [33]
Для пассивных менеджеров проблема аыбора портфеля является тривиальной. Оня просто покупают и удерживают те ценные бумаги, которые соответствуют эталону. Их портфели называют индексными фондами. Для пассивных менеджеров нет никакой необходимости иметь дело с эффективными множествами и предпочтениями по риску и доходности - Данные понятия являются заботой их клиентов, ( Эффек-тианость выбранных клиентами эталонов является отдельным вопросом, поэтому мы не будем здесь его рассматривать, хотя он очень важен. [34]
Для пассивных менеджеров проблема аыбора портфеля является тривиальной. Оня просто покупают и удерживают те ценные бумаги, которые соответствуют эталону. Их портфели называют индексными фондами. Для пассивных менеджеров нет никакой необходимости иметь дело с эффективными множествами и предпочтениями по риску и доходности - Данные понятия являются заботой их клиентов, ( Эффективность выбранных клиентами эталонов я & чяется отдельным вопросом, поэтому мы не будем здесь его рассматривать, хотя он очень важен. [35]
В начале проспекта содержится указание на ставки сборов и комиссионных. Годовые платежи колеблются от 0.2 до 8.5 % от стоимости вложений. Самые низкие сборы - у облигационных и индексных фондов, максимальные - у международных фондов и фондов развивающихся рынков. [36]
С точки зрения управления портфелем определенный способ организации инвестирования, или стиль, может иметь форму активного управления или пассивного. Пассивному менеджеру не нужен аналитик ценных бумаг. Он использует разнообразные статистические и рыночные технологии для конструирования индексного фонда. [37]
Вы сказали, что не сможете позвонить мне, когда рынок опустится до твердого дна, - заметила она ему, когда его жена, наконец, устала поворачивать голову назад с переднего сиденья, чтобы принять участие в общем разговоре. Я должна это знать - не только из-за своих вложений в акции обратного индексного фонда и пут-опционов, но и вообще. [38]
Пассивные менеджеры обычно действуют таким образом, как если бы финансовые рынки были относительно эффективными. Они принимают решения, исходя из общепринятой на рынке оценки риска и доходности. Принадлежащие им портфели могут быть рассмотрены как своеобразный суррогат рыночного портфеля, получившего название индексного фонда, или они могут представлять собой портфели, отвечающие интересам клиентов, чьи предпочтения немного отличаются от предпочтений среднего инвестора. В любом случае пассивные менеджеры не стремятся достигнуть эффективности, превышающей эффективность первоначально составленного ими портфеля ценных бумаг. [39]
Существует ли лучшая альтернатива. Или вы должны просто купить себе немного индексных фондов и забыть обо всем. Для того, чтобы определенно почувствовать, что есть кое-что получше, чем покупка индексных фондов, вы должны быть опционным стратегом. Альтернатива, заключающаяся в торговле волатильностъю, предлагает значительные преимущества в тех областях, где направленный трейдинг становится почти невозможным. [40]
Как было уже сказано, пассивное управление заключается в приобретении бумаг на длительный срок, Инвестор выбирает а качестве пели некий показатель и формирует портфель, изменение доходности которого соответствует динамике данного показателя. После приобретения портфеля ценных бумаг дополнительные сделки с ними ( за исключением реинвестирования доходов и некоторой корректировки портфеля для достижения точного соответствия выбранному показателю) совершаются редко. Поскольку выбранный в качестве цели показатель ( хотя и не всегда) представляет собой широко диверсифицированный рыночный индекс ( например, Wilshire 5000 для обыкновенных акций национальных компаний), пассивное управление обычно называют индексированием, а сами пассивные портфели именуют индексными фондами. [41]
Как было уже сказано, пассивное управление заключается в приобретении бумаг на длительный срок, Инвестор выбирает в качестве пели некий показатель и формирует портфель, изменение доходности которого соответствует динамике данного показателя. После приобретения портфеля ценных бумаг дополнительные сделки с ними ( за исключением реинвестирования доходов и некоторой корректировки портфеля для достижения точного соответствия выбранному показателю) совершаются редко. Поскольку выбранный в качестве шли показатель ( хотя и не всегда) представляет собой широко диверсифицированный рыночный индекс ( например, Wilshire 5000 для обыкновенных акций национальных компаний), пассивное управление обычно называют индексированием, а сами пассивные портфели именуют индексными фондами. [42]
К сожалению, простое использование большого числа активных менеджеров с различными инвестиционными стилями не является эффективным методом регулирования риска несовпадения в связи с высокими затратами. Плановый спонсор, выбирающий менеджера, может и не суметь оценить способности менеджера, применяющего тот или иной инвестиционный стиль, Поскольку затраты, связанные с активным управлением, намного превышают таковые при пассивном управлении, то стратегия использования большого количества активных менеджеров с различными инвестиционными стилями в рамках одного вида активов, вероятнее всего, только приведет к формированию более дорогостоящего индексного фонда. [43]
К сожалению, простое использование большого числа активных менеджеров с различными инвестиционными стилями не является эффективным методом регулирования риска несовпадения в связи с высокими затратами. Плановый спонсор, выбирающий менеджера, может и не суметь оценить способности менеджера, применяющего тот или иной инвестиционный стиль, Поскольку затраты, связанные с активным управлением, намного превышают таковые при пассивном управлении, то стратегия использования большого количества активных менеджеров с различными инвестиционными стилями а рамках одного вида активов, вероятнее всего, только приведет к формированию более дорогостоящего индексного фонда. [44]
Именно поэтому в данном примере мы остановим свой выбор на открытом паевом инвестиционном фонде. Поэтому если срок формирования пенсионной части вашего портфеля менее 10 лет, то стоит остановиться на капиталовложении в открытые фонды смешанных инвестиций или облигаций. Если же в вашем городе пока еще нет индексного фонда, то у вас остаются две возможности. Первая - приехать в город, в котором есть подобный фонд, оформить заявку и затем ежемесячно отчислять деньги через банк. [45]