Cтраница 1
Фонды венчурного капитала обеспечивают только малую часть финансирования частных компаний. Традиционными партнерами частного акционирования являются отдельные лица и при этом очень часто - члены семей предпринимателей. Таких частных вкладчиков называют бизнес-ангелами. В США бизнес-ангелы, представляющие частные денежные средства, играют важную роль в развитии компаний. [1]
Чтобы удовлетворить вышеуказанные финансовые потребности, имеются фонды венчурного капитала, или просто венчурные фонды ( venture capital funds) Это организации, которые обеспечивают финансирование - иногда представляющее собой смесь акций и кредитов, но чаще одно или другое - для компаний, которые не котируются на фондовой бирже. Поскольку они предлагают финансирование не зарегистрированным на бирже компаниям, капитал компаний такого рода часто называется частным акционерным капиталом ( private equity) Многие из венчурных фондов являются дочерними структурами действующих финансовых институтов: клиринговых или торговых банков, страховых компаний или пенсионных фондов. [2]
Цель эффективной структуры фондов венчурного капитала является весьма простой: фонды венчурного капитала должны быть прозрачными для расчета налогов в отношении поступлений и прироста капитала во избежание двойного налогообложения. Эта прозрачность определяется как прямая передача инвесторам ответственности за их приходы и прирост капитала, чтобы они платили налоги соответственно своим индивидуальным или корпоративным нормам. В противном случае может иметь место двойное налогообложение, поскольку инвесторы осуществляют капиталовложения в компании ( фонды венчурного капитала), которые, в свою очередь, инвестируют другие компании. Структура фондов должна соответствовать ограниченной ответственности инвесторов. Последним должны быть доступны налоговые кредиты, связанные с дивидендами и процентами, в то время как удерживаемые налоги на доход следует минимизировать. Управленческие расходы необходимо вычитать из доходов и прироста капитала и не подвергаться обложению налогом на добавочную стоимость. [3]
Все сходятся в том, что причина, по которой фонды венчурного капитала не желают инвестировать малые суммы в старт-апс и технологические проекты, связана с фиксированной стоимостью экспертиз, дью дилидженс и мониторинг инвестиций. Это означает, что необходимые затраты практически одинаковы как для малых, так и для больших инвестиций, и отношение расходов на экспертизы к величине получаемых средств становится неприемлемо высоким в случае малых инвестиций как для инвестора, так и для получающего инвестиции. В случае фирм, базирующихся на новых технологиях, где технологический и рыночный риски и неопределенность велики, потенциальный инвестор должен пойти также на значительные затраты на оценку технологии, ее потенциала и возможности нахождения ей места на рынке. [4]
Страх, что не удастся осуществить хороший экзит, лишает институциональных инвесторов желания инвестировать в фонды венчурного капитала и является основным фактором, препятствующим привлечению средств в фонды, которые специализируются на инвестициях в начальные и ранние стадии развития проектов. [5]
ПФП, intial public offering - IPO), который является ключом к новым инвестициям приращенного капитала. Фонды венчурного капитала могут намного легче получить финансы у финансовых институтов на горячих рынках ПФП, когда инвесторы имеют прирост капитала для реинвестиций в фонды венчурного капитала. Чем выше доходы на рынках ПФП, тем больше денег пойдет обратно в фонды венчурного капитала. Альтернативным путем выхода из венчурного проекта является сделка купли-продажи. Взаимосвязь ПФП со сделками купли-продажи обычно противоцик-лическая. Цены по сделкам купли-продажи, как правило, оказываются ниже. [6]
Сегодня европейский сектор венчурного капитала имеет значительные достижения, и в последнее время перспективы его развития выглядят многообещающе. Европейские фонды венчурного капитала уже выплачивают более 5 млрд. ЭКЮ ежегодно по 5000 - 7000 индивидуальным инвестициям. Две трети всех инвестиций получают компании, имеющие менее 100 служащих, а 90 % - компании, имеющие менее 500 служащих. До стремительного развития венчурного капитала в Европе подобные частные предприятия просто не имели доступа к европейскому акционерному капиталу. Сейчас в Европе венчурный капитал обеспечивает постоянный доступ к профессиональным источникам акционерного капитала значительной части не котирующихся на бирже частных промышленных корпораций. [7]
Однако бизнес по выкупу компаний может оказаться как успешным, так и неудачным. Поэтому фонды венчурного капитала стремятся к достаточно высоким доходам - возможно, в районе 30 %, чтобы получить компенсацию за подобные риски. Хотя задействованные венчурные фонды ( или фонды, группирующиеся вокруг ведущего фонда ( так называемого лид-фон-да), когда средства собираются посредством синдицирования) могут предоставить только ту часть суммы необходимых денег, которые образуют акционерный капитал компании, они также могут организовать банковские кредиты, которые дополнят этот пакет. [8]
Однако европейский опыт показывает, что хотя такие инициативы могут привести к определенным успехам, это вовсе не означает, что от них окажутся в выигрыше все ветви индустрии венчурного капитала. В частности, институциональных инвесторов не удалось привлечь в фонды венчурного капитала, специализирующиеся в инвестировании на ростковых стадиях, начальных и ранних стадиях развития проектов и в технологические сектора. Одна из причин этого кроется в разочаровании инвесторов низкой доходностью таких фондов. Следовательно, правительства должны рассмотреть более прямые действия, которые могут повысить доходность фондов ранних стадий и технологических фондов, чтобы поощрять инвестиции институциональных инвесторов в такие фонды. [9]
Переток средств из институциональных источников финансирования в индустрию венчурного капитала носит международный характер. Например, финансовые институты США инвестируют в европейские фонды и фонды венчурного капитала США инвестируют в европейские компании. Идут споры о том, является ли это желательным или нежелательным развитием событий. Однако, ключевым моментом является то, что такие потоки не реализуются без участия местного инвестора-лидера. Таким образом, несмотря на глобализацию венчурного капитала, страны, которые хотят стимулировать венчурный капитал, уже не могут только пассивно наблюдать за происходящим. Они должны изыскивать пути для развития своей собственной индустрии венчурного капитала. [10]
Федеральное правительство предоставляет спонсируемым трудовыми коллективами фондам венчурного капитала налоговые льготы. До принятия бюджета от 6 марта 1996 г. федеральный кредит для инвестиций индивидами в спонсируемые трудовыми коллективами фонды венчурного капитала равнялись 20 % от цены акций, приобретенных на первые 5 тыс. канадскдолл. Максимальная стоимость акций, дающая право на федеральный налоговый кредит, снизилась с 5 тыс. до 3 5 тыс. канадск. Как отмечено выше, минимальный период, в течение которого вкладчики должны удерживать зарегистрированные на федеральном уровне акции LSVCC, также был увеличен с 5 до 8 лет. Кроме того, все провинции, кроме Альберты и Ньюфаундленда, предоставляют 20 % - ный налоговый кредит. [11]
ПФП, intial public offering - IPO), который является ключом к новым инвестициям приращенного капитала. Фонды венчурного капитала могут намного легче получить финансы у финансовых институтов на горячих рынках ПФП, когда инвесторы имеют прирост капитала для реинвестиций в фонды венчурного капитала. Чем выше доходы на рынках ПФП, тем больше денег пойдет обратно в фонды венчурного капитала. Альтернативным путем выхода из венчурного проекта является сделка купли-продажи. Взаимосвязь ПФП со сделками купли-продажи обычно противоцик-лическая. Цены по сделкам купли-продажи, как правило, оказываются ниже. [12]
После рынков медведей в 1973 и 1974 гг. и до 1978 г. венчурному капиталу уделялось мало внимания, и многие фирмы переживали трудное время. Однако новые средства не инвестировались в фонды венчурного капитала, поскольку было неясно, станет ли эта отрасль успешной. [13]
ПФП, intial public offering - IPO), который является ключом к новым инвестициям приращенного капитала. Фонды венчурного капитала могут намного легче получить финансы у финансовых институтов на горячих рынках ПФП, когда инвесторы имеют прирост капитала для реинвестиций в фонды венчурного капитала. Чем выше доходы на рынках ПФП, тем больше денег пойдет обратно в фонды венчурного капитала. Альтернативным путем выхода из венчурного проекта является сделка купли-продажи. Взаимосвязь ПФП со сделками купли-продажи обычно противоцик-лическая. Цены по сделкам купли-продажи, как правило, оказываются ниже. [14]
Цель эффективной структуры фондов венчурного капитала является весьма простой: фонды венчурного капитала должны быть прозрачными для расчета налогов в отношении поступлений и прироста капитала во избежание двойного налогообложения. Эта прозрачность определяется как прямая передача инвесторам ответственности за их приходы и прирост капитала, чтобы они платили налоги соответственно своим индивидуальным или корпоративным нормам. В противном случае может иметь место двойное налогообложение, поскольку инвесторы осуществляют капиталовложения в компании ( фонды венчурного капитала), которые, в свою очередь, инвестируют другие компании. Структура фондов должна соответствовать ограниченной ответственности инвесторов. Последним должны быть доступны налоговые кредиты, связанные с дивидендами и процентами, в то время как удерживаемые налоги на доход следует минимизировать. Управленческие расходы необходимо вычитать из доходов и прироста капитала и не подвергаться обложению налогом на добавочную стоимость. [15]