Полный хедж

Cтраница 1

Полный хедж - ситуация, когда в портфеле все обязательства и права полностью уравновешены. [1]

Бороться с данным риском можно двумя способами: через полный хедж, который по срокам совпадает с датой истечения опционов, если она наступает ранее даты поставки по фьючерсу, либо закрывая все позиции заблаговременно. Конечно, можно рассмотреть вариант переноса всех позиций в новые серии, выполняя соответствующие корректировки, но такое решение по факту выглядит как закрытие всех позиций стратегии вне зависимости от результатов с одновременным открытием новых. Если стратегия в этот момент оказывается убыточной, то данное решение противоречит эмпирическим правилам ветеранов, указывающих на необходимость выхода из рынка в случае потерь. Впрочем, подобные установки были выработаны во времена, когда опционов не существовало, поэтому, как и в любой другой области деятельности, здесь не существует правил без исключений. [2]

Если стратегия длинной волатильности построена на опционах пут, то полный хедж окажется достигнутым при снижающемся рынке, когда мы будем вынуждены покупать акции при ребалансировке. При завершении всех покупок стратегия перейдет в статус полного хеджа, и безубыточность будет наблюдаться только при равенстве средней цены покупки разнице цены исполнения и стоимости опциона. Например, покупая 10 фондовых опционов ( на 100 акций) 15 -пут по 1.20 с дельтой 0.5 и занимая длинную позицию на 500 акций по 15, мы будем дельта - нейтральны. [3]

В то же самое время продавец волатильности, вынужденный перейти к состоянию полного хеджа, не может быть заинтересован в развороте цен. Если это случится, он получит убыток, так как его позиция - короткий синтетический опцион другого типа. Например, продавец волатильности, продавший опционы колл и купивший акции, после повышения цен вынужденный покупать все больше бумаг, придя к полному хеджу, получит в свое распоряжение стратегию покрытого опциона колл, что эквивалентно короткому опциону пут. Аналогично продавец волатильности, использовавший опционы пут ( позиция: короткие путы и короткие акции или фьючерсы), продающий при падении цен, чтобы удерживать стратегию в рыночно - нейтральном состоянии, и очутившийся в ситуации полного хеджа, будет иметь короткие синтетические коллы, а его позиция идентифицируется как стратегия покрытого опциона пут. Положительный момент связан с тем, что данную короткую синтетику можно рассматривать ( так и есть на самом деле) как набор коротких синтетических опционов с разными ценами исполнения. [4]

Обратите внимание: покупатель волатильности после завершения процесса ребалансировок, приведших его стратегию к полному хеджу, может извлечь ощутимую пользу от разворота цен на 180 градусов, потому что к этому моменту у него создается синтетический опцион другого типа. Если покупатель волатильности использовал опционы колл, то после достижения полного хеджа его можно идентифицировать как держателя опционов пут, стоимость которых определяется результатом ребалансировок. При достижении безубыточности стратегии стоимость синтетических опционов пут вне денег оказывается нулевой, так что любое снижение рынка приведет к прибыли, если временной распад не съест это преимущество. [5]

Результат ребалансировки для различных сценариев ценового движения. [6]

Чтобы получить окончательную оценку от ребалансировки по каждому сценарию, требуется дополнить ее результатами от операций, приводящих к полному хеджу. Это даст увеличение числа сценариев в таблице 6 - 6 втрое для каждого случая, за исключением сужающегося треугольника, потому что в данной таблице рассматривается ситуация, когда цена возвращается к точке создания стратегии. А у нас есть еще два варианта: цена оказывается вверху или внизу, причем - без учета вариаций, связанных уровнем цен. [7]

Второй шаг, требуемый для решения задачи: когда и как имеет смысл ребалансировать позицию, - состоит в поиске ценовых максимумов и минимумов, требуемых для достижения базовым активом и обеспечивающих выход в безубыточное состояние в полном хедже. [8]

Стратегия работала до даты истечения опционов 18 января 2002 г., когда опционы были исполнены, так как оказались в деньгах, при цене акции 16.48. За 10 месяцев было проведено 30 ребалансирующих сделок, включая заключительные сделки, обеспечившие полный хедж. [9]

Большинство арбитражных сделок - это форма хеджирования, когда трейдер пытается получить небольшую прибыль за счет неправильного соотношения цен между двумя сходными инструментами, но при этом не обязательно подвергается рыночному или специфическому риску. С точки зрения Марклвитца, полный хедж создается тогда, когда позиции по двум инструментам приводят к противоположной корреляции и соответственно, с точки зрения цены, движутся в противоположных напр авлениях. [10]

Профили доходности позиции экспортера. незащищенной от ценового риска и хеджированной по дельта-нейтральности опционом пут в деньгах ( долл. на баррель. [11]

Теперь посмотрим на данный план выполнения хеджа с точки зрения стратегий волатильности. Можно обнаружить: представленный выше вариант характеризуется как полный хедж, в то время как дельта 322-дневного 26 -пут равна - 0.695, поэтому стратегия дельта - нейтрального хеджирования требует на каждый баррель хеджируемой нефти иметь длинную позицию на 0.001 438 в данном опционе пут. [12]

Формула, позволяющая выяснить среднюю цену, получаемую в результате ребалансирующих сделок, включая первоначальную позицию в базовом активе, приведена ниже. Обратите внимание: точно так же вычисляется средняя цена безубыточного полного хеджа и для случая продажи волатильности, но с оговоркой: если цена не развернется в обратную сторону. [14]

Страницы: 1 2