Цена - обыкновенная акция
Cтраница 2
Формулировка слабой формы гипотезы об эффективности рынка проста: цены обыкновенных акций независимы, то есть прошлые цены не позволяют предсказать будущие цены. В общем, мы согласны с этим утверждением. При выборе акций для покупки рыночный анализ или технический анализ движения цен не является, по нашему мнению, адекватной заменой фундаментального анализа. [16]
С одной стороны, теория инвестиций утверждает, что цена обыкновенных акций равна текущей стоимости всех ее будущих доходов или дивидендов. Но чем отдаленнее будущее, тем менее надежны прогнозы, а текущая стоимость отдаленных доходов или дивидендов очень невелика. Это делает долгосрочное прогнозирование делом сравнительно непрактичным. [17]
Дп - прогнозное значение дивиденда на ближайший период; Цде - текущая ( рыночная) цена обыкновенной акции; g - прогнозируемый темп прироста дивидендов. [18]
Таким образом, цена нераспределенной прибыли представляет собой ожидаемую доходность обыкновенных акций предприятия и определяется теми же методами, что и цена обыкновенных акций. [19]
Также по ним высока вероятность получения дополнительного права голоса ( подобно отсроченным акциям), и следовательно, их рыночная цена гораздо выше, чем цена обыкновенных акций. Такие привилегированные обыкновенные акции активно использовались владельцами швейцарских семейных фирм, которые хотели сохранить контроль над своими компаниями, а также по-прежнему получать значительную выгоду от их постоянной прибыльности. [20]
Прогноз будущего движения цен обыкновенных акций начинают с анализа прошлых колебаний показателей их цен и доходности. При истолковании прошлой динамики цен и доходности следует избегать искушения механически экстраполировать их на будущее. Нужно также учесть влияние существующих и только возникающих сил социальных, политических и экономических изменений, которые способны повлиять на уровень и изменчивость доходности обыкновенных акций. [21]
Линия облигационной стоимости, однако, имеет отношение к рыночной цене обыкновенной акции. Если финансовое положение компании неблагоприятное, цены обыкновенных акций и облигаций чаще всего будут низкими. В крайнем случае, когда общая стоимость компании нулевая, стоимость облигаций и акций равна нулю. По мере того, как компания все более преуспевает в финансовом отношении и обыкновенные акции повышаются в цене, облигационная стоимость увеличивается, но более низкими темпами. После определенного момента линия облигационной стоимости становится горизонтальной, и дальнейшее увеличение рыночной цены обыкновенной акции не отражается на ней. В этой точке уровень стоимости облигаций определяется тем, какие еще первоклассные облигации продаются на рынке. Кривая, расположенная выше, представляет рыночную цену конвертируемых ценных бумаг. Расстояние между этой линией и линией облигационной стоимости - это превышение цены конвертируемой облигаций над ценой обыкновенной облигации, тогда как расстояние между линией рыночной стоимости и линией конверсионной стоимости отражает превышение рыночной цены конвертируемой облигации над ценой конвертации. [22]
 |
Дивидендная политика согласно. теории иррелевантности дивидендов. [23] |
Следовательно, для предприятия равнозначны решения: реинвестировать прибыль и обеспечить накопление в результате увеличения курсовой стоимости акций; направить всю прибыль на выплату дивидендов и получить дополнительный капитал за счет эмиссии новых акций; распределить прибыль в определенном процентном соотношении между текущими дивидендами и доходом от прироста капитала. Другими словами, дисконтированная ( приведенная) цена обыкновенных акций после финансирования всех приемлемых инвестиционных проектов и полученные по остаточному принципу дивиденды в сумме своей эквивалентны цене акций до распределения прибыли. [24]
Основные теоретические разработки в рамках этой теории были выполнены Франко Модильяни и Мертоном Миллером в 1961 г. Они выдвинули идею о существовании так называемого эффекта клиентуры ( Clientele Effect), согласно которой акционеры в большей степени предпочитают стабильность дивидендной политики, чем получение каких-то экстраординарных доходов. Кроме того, Модильяни и Миллер считают, что дисконтированная цена обыкновенных акций после финансирования за счет прибыли всех приемлемых проектов плюс полученные по остаточному принципу дивиденды в сумме эквивалентны цене акций до распределения прибыли. Иными словами, сумма выплаченных дивидендов примерно равна расходам, которые в этом случае необходимо понести для изыскания дополнительных источников финансирования. Тем не менее Модильяни и Миллер все же признают определенное влияние дивидендной политики на цену акционерного капитала, но объясняют его не собственно влиянием величины дивидендов, а информационным эффектом - информация о дивидендах, в частности о их росте, провоцирует акционеров на повышение цены акций. Основной вывод этих ученых - дивидендная политика не нужна. [25]
Предположим, что компания Кленовые крылья выпустила конвертируемые субординированные дебентуры с процентной ставкой 43 / 4 % сроком до 1998 г. Цена конверсии равна 47 00 дол. Рыночная цена конвертируемой облигации составляет 91 % от номинальной стоимости, цена обыкновенной акции - 41 50 дол. Допустим, что цена неконвертируемой облигации составляет примерно 65 % номинальной стоимости. [26]
Основан на теории, что General Motors является ведущей акцией и ее движение характеризует определить направление рынка. Согласно теории, сигнал к покупке поступает, если на падающем рынке цена обыкновенных акций General Motors не достигает нового минимума в течении 4 месяцев. Если на растущем рынке цена обыкновенных акций не достигает нового максимума в течении 4 месяцев, то это сигнал к продаже. [27]
В добавление к прочим сложностям компания могла исполнить свой опцион колл немедленно, а инвесторы могли исполнить свой опцион пут лишь с 1993 г. После чего цены исполнения обоих опционов выравнивались. Однако в первые 2 года компания не имела права досрочного выкупа облигаций, если цена обыкновенных акций была ниже оговоренного минимума. [28]
Расчеты, которые дают вероятную цену конвертируемой облигации на фондовом рынке по сравнению с ценой обыкновенных акций, являются достаточно сложным занятием. В целом стоимость конвертируемой облигации растет в случае роста стоимости обыкновенных акций, но в процентном выражении она растет медленнее, чем обыкновенные акции. С другой стороны, конвертируемая облигация обычно обеспечивает более высокий и более безопасный доход, чем обыкновенные акции, по крайней мере в первые годы, пока дивиденды / то обыкновенным акциям растут. [29]
Кризис напоминает нам о том, как это трудно - с нуля оценить обыкновенные акции. Например, предположим, что в сентябре 1989 г. вы хотели бы проверить, справедлива ли цена обыкновенных акций. [30]
Страницы: 1 2 3