Cтраница 1
Текущая цена облигации представляет собой стоимость ожидаемого денежного потока, приведенного к текущему моменту времени. Денежный поток состоит из двух элементов: процентных выплат по купону и номинала облигации, выплачиваемого при ее погашении. [1]
Отразится ли на текущей цене облигации и ее YTM происшедший после эмиссии рост процентных ставок. Зависит ли степень этого влияния от продолжительности срока, оставшегося до даты погашения. [2]
Один из способов определения наиболее вероятной даты погашения заключается в том, чтобы при приближении к возможной дате погашения посмотреть, является ли текущая цена облигации выше или ниже номинала. [3]
Процентная ставка, используемая на рынке для дисконтирования выкупной цены облигации, является спот-ставкой соответствующего периода до погашения. Однако эта спот-ставка не фигурирует во время торгов на рынке, определяется лишь текущая цена облигаций с нулевым купоном. [4]
Однако, так же как и в случае с годичной премиальной облигацией, показатель текущей доходности не учитывает того, что на момент погашения вы получите меньше, чем платили ( 1100 долл. В ситуации, когда время до погашения облигации превышает один год, доходность при погашении представляет собой ставку дисконтирования, при которой приведенная стоимость ожидаемых денежных поступлений равнялась бы текущей цене облигации. [5]
Рассмотрим 7 -периодную бескупониую облигацию и форвардный контракт на поставку этой облигации в периоде 2, так что у поставленных облигаций останется ( Т - 2) периодов до погашения. Пусть текущая цена облигации равна Р, а / 2 - форвардная цена. [6]
Модель оценки, представленная формулой (4.2), может использоваться для расчета доходности облигации без права досрочного ее погашения ( Yield to Maturity, YTM), или безотзывные облигации. Если известны данные о текущей рыночной цене облигации, купонной ставке, номинале и числе лет до погашения, то формула (4.2) может быть разрешена относительно показателя kd, который и будет характеризовать искомую общую доходность YTM. Таким образом, показатель YTM численно равен такому значению ставки дисконта, который уравнивает прогнозируемый денежный поток с текущей ценой облигации. Значение YTM может быть легко рассчитано с помощью финансового калькулятора или метода последовательных приближений. [7]
Типичным примером применения спот-ставок является нахождение доходности по облигациям с нулевым купоном. По таким облигациям не выплачиваются периодические процентные платежи и они погашаются по номинальной стоимости в конце срока. Поэтому эти облигации выпускаются с дисконтом к номинальной стоимости, и во время всего периода обращения торговля по ним производится с учетом дисконта, так как в любой момент-времени текущая цена облигаций соответствует современной стоимости выкупного платежа. [8]
Приведенная формула может использоваться для решения различных типовых задач. В частности, первая задача предполагает собственно расчет текущей внутренней стоимости: Эта задача может возникать в следующей ситуации. Инвестор, например, планирует приобрести бескупонную облигацию, имея одновременно альтернативный вариант возможного размещения капитала. Задавая приемлемую норму прибыли, ( например, из альтернативного варианта), он может рассчитать устраивающую его текущую цену облигации, которая и будет внутренней стоимостью облигации с позиции данного инвестора, и сравнить ее с рыночной. Вторая типовая задача заключается в расчете нормы прибыли и сравнении ее с приемлемым для инвестора вариантом. [9]
Таким образом, держатель облигации получает право на серию процентных платежей и выплату основной суммы при погашении. Каждый из этих платежей является обособленным денежным потоком в определенный момент в будущем, поэтому отдельный платеж по своей сути не отличается от платежа по облигации с нулевым купоном. Текущая стоимость такого денежного потока находится с помощью дисконтирования по соответствующей процентной ставке. Каждый купон и выкупная стоимость индивидуально дисконтируются по соответствующим спот-ставкам, которые не обязательно должны быть одинаковы для всех платежей. Затем рассчитанные таким образом стоимости суммируются, в результате чего определяется текущая цена облигации. [10]