Cтраница 1
Ценность контроля ценность оптимально управляемой фирмы - - ценность фирмы с существующим управлением. [1]
Ценность контроля оказывается незначительной для фирм, функционирующих с оптимальной ценностью или с ценностью, близкой к оптимальной, поскольку реструктуризация обеспечит небольшую дополнительную ценность. [2]
Ценность контроля фирмы возникает из изменений в существующей политике управления, способных поднять ценность фирмы. Ради максимизации ценности могут быть приобретены или ликвидированы активы, изменено сочетание источников финансирования и пересмотрена дивидендная политика, а также реструктуризирована фирма. Если мы можем определить изменения, которые бы мы осуществили в целевой фирме, то способны оценить и контроль. [3]
Вы рассматриваете поглощение РМТ Corporation, фирмы, которая в последние пять лет функционировала значительно хуже аналогичных фирм, и вы желаете оценить ценность контроля. [4]
Дополнительные 2 % ( от 49 до 51 %) оказывают непропорциональное влияние на ценность из-за контроля. Ценность контроля будет наибольшей для плохо управляемых частных фирм и близка к нулю для хорошо управляемых фирм. [5]
Мы начнем с обзора нашей оценки корпорации Digital, представленной на рис. 25.5. Ценность корпорации Digital с компонентами синергии и контроля составляет 6964 млн. долл. Она получается путем прибавления ценности контроля ( 2421 млн. долл. Digital также имеет долг в 1006 млн. долл. [6]
Чаще всего ценность по модели FCFE превосходит ценность по модели дисконтирования дивидендов. Можно считать, что разница между ценностью по модели FCFE и ценностью на основе модели дисконтирования дивидендов выражает ценность контроля над одним из аспектов деятельности фирмы, а именно: она измеряет ценность контроля над политикой в области дивидендов. [7]
Лица, вложившие средства в акции частных фирм, зачастую предоставляют наличные средства сильно нуждающимся в них фирмам в обмен на миноритарное участие в капитале фирмы. Следовательно, проблемы оценки до поступления денежных средств в сопоставлении с моментом, когда они поступили, а также в связи с выяснением ценности контроля, зачастую должны рассматриваться вместе с оценками частного собственного капитала. [8]
Чаще всего ценность по модели FCFE превосходит ценность по модели дисконтирования дивидендов. Можно считать, что разница между ценностью по модели FCFE и ценностью на основе модели дисконтирования дивидендов выражает ценность контроля над одним из аспектов деятельности фирмы, а именно: она измеряет ценность контроля над политикой в области дивидендов. [9]
Ценность вырывания контроля над фирмой у существующего менеджмента обратно пропорциональна восприятию его квалификации, а также способности максимально увеличить ценность фирмы. Обычно ценность контроля будет выше для плохо управляемых фирм, функционирующих на уровне, который ниже оптимальной мощности, чем - для хорошо управляемых фирм. [10]
Оценка частной фирмы для продажи публичной фирме или для первичного размещения акций выполняется гораздо более традиционными методами. Мы можем по-прежнему придерживаться предположений, что стоимость собственного капитала должна быть основана только на недиверсифицируемом риске, и нет необходимости в скидке за отсутствие ликвидности. Все же может иметь место ценность контроля, если публичной фирме не продается контрольный пакет акций, или если при первичном размещении акций выпускаются неголосующие акции. [11]
Анализ приобретений состоит из четырех этапов. На втором этапе мы выбираем целевую фирму, чьи характеристики при мотиве, выбранном на первом этапе, делают ее наилучшим кандидатом. На третьем этапе мы оцениваем целевую фирму, допуская, что она будет по-прежнему управляться существующими менеджерами, а затем переоцениваем ее из предположения лучшего менеджмента. Мы определяем разницу между этими двумя ценностями как ценность контроля. Мы также оцениваем каждый из различных источников операционной и финансовой синергии и рассматриваем объединенную ценность как ценность общей синергии. На четвертом этапе мы изучаем механизм приобретения. [12]
Если один тип акций имеет больше голосующих прав, чем другой, то следует учитывать, что акции первого типа будут продаваться по более высокой цене. Оценка премии по голосующим правам может быть весьма усложненной. Хотя многие аналитики предпочитают использовать произвольные подходы, более точно относительную ценность голосующих акций можно определить через двойную оценку фирмы. Один раз фирма оценивается при существующем менеджменте и еще раз - при новом ( более совершенном) менеджменте. Предположим, что при существующем менеджменте вы оцениваете фирму в 800 млн. долл. Тогда ценность контроля над этой фирмой равна 400 млн. долл. Если вы предполагаете, что фирма имеет 10 млн. голосующих акций и столько же неголосующих, то премию по голосующей акции можно вычислить, дважды определив ценность собственного капитала на акцию. [13]