Cтраница 1
Ценность объединенной фирмы ( Compaq и Digital) при отсутствии синергии должна быть равна сумме ценностей фирм, оцененных независимо друг от друга. [1]
Ценность объединенной фирмы с синергией составляет 45 510 58 млн. долл. [2]
Оцените ценность объединенной фирмы, если она сохраняет существующий коэффициент долга. [3]
Оцените ценность объединенной фирмы, если она перемещается к своему оптимальному коэффициенту долга. [4]
Исследования доходности акций в периоды объявлений о слияниях обычно содержат вывод, что в большинстве поглощений ценность объединенной фирмы возрастает, причем этот рост является значительным. Однако комментировать этот результат необходимо с осторожностью, поскольку возрастание ценности объединенной фирмы после слияния согласуется также и с некоторыми другими гипотезами, объясняющими приобретения, к которым относится недооценка и изменение в корпоративном контроле. Поэтому он является слабым тестом для гипотезы о синергии. [5]
Снова рассмотрим слияние фирм Lube & Auto и Dalton Motors. Ценность объединенной фирмы в точности равна сумме ценностей независимых фирм. [6]
Исследования доходности акций в периоды объявлений о слияниях обычно содержат вывод, что в большинстве поглощений ценность объединенной фирмы возрастает, причем этот рост является значительным. Однако комментировать этот результат необходимо с осторожностью, поскольку возрастание ценности объединенной фирмы после слияния согласуется также и с некоторыми другими гипотезами, объясняющими приобретения, к которым относится недооценка и изменение в корпоративном контроле. Поэтому он является слабым тестом для гипотезы о синергии. [7]
Сокращение дисперсии прибыли может повысить долговую способность, которая может поднять ценность. Если бы после слияния этих двух фирм долговая способность объединенной фирмы возросла с 30 до 40 % ( что привело бы к увеличению коэффициента бета до 1 21, но не изменило бы стоимость долга), то ценность объединенной фирмы после поглощения могла бы быть оценена таким образом, как это представлено в таблице 25.3. В результате появления дополнительной ценности, ценность фирмы возрастет с 9781 38 млн. долл. [8]
Стоимость собственного капитала и долга объединенной фирмы мы получаем через средневзвешенное значение из стоимостей собственного капитала ( долга) отдельно взятых фирм; веса основаны на сравнительной рыночной стоимости собственного капитала ( долга) двух фирм. Поскольку эти сравнительные рыночные стоимости с течением времени изменяются, стоимости собственного капитала и долга объединенной фирмы также изменяются со временем. Ценность объединенной фирмы в точности равна сумме ценностей независимых фирм, что показывает отсутствие прироста ценности от диверсификации. [9]
Как установлено, синергия является основным мотивом многих слияний и приобретений. Байд ( Bhide, 1993) исследовал мотивы, стоящие за 77 приобретениями в 1985 и 1986 гг., и сообщил, что операционная синергия была основным мотивом одной трети этих поглощений. Несколько исследований было посвящено вопросу, существует ли синергия вообще и, если существует, то сколько она стоит. Если предполагается, что при поглощении возникает синергия, то ценность объединенной фирмы должна превышать сумму ценностей покупающей и целевой фирм, действующих независимо друг от друга. [10]